5月以来，嘉实(shí)基金、博时基金、富(fù)国(guó)基(jī)金、南方(fāng)基金等多(duō)家头部(bù)公募基(jī)金(jīn)密(mì)集(jí)申(shēn)报了(le)跟踪(zōng)海(hǎi)外(wài)半导体指数QDII产品，布局全球半导(dǎo)体市场，引发(fā)业(yè)内广泛关注。

　　从(cóng)国内半导体板块表现来(lái)看，在经历一季度(dù)的持续回(huí)调后，半导体板块自4月中下旬以来又(yòu)开始持续下跌。不过资金对主(zhǔ)题ETF越跌越(yuè)买，区间(jiān)份(fèn)额增幅最(zuì)高达40％。拉长时间看，年(nián)内超半数半导体主题ETF产品份额(é)出现正增长，最(zuì)高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业(yè)内人(rén)士认为，资金对半导体主题ETF的(de)越(yuè)跌越买，主要是(shì)基(jī)于对板块中长(zhǎng)期投资价值的肯(kěn)定(dìng)。尽管半导体(tǐ)板(bǎn)块年(nián)内表现震荡，但随(suí)着国产替代持续推进，以及近期AI行(xíng)情的带动(dòng)下(xià)，板块细分领域仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最(zuì)高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导(dǎo)体(tǐ)板块表现来看，在经历一季度的持续(xù)回(huí)调后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬(xún)以(yǐ)来又(yòu)开(kāi)始持续(xù)下跌。以(yǐ)中证全指(zhǐ)半导体指数表现为例，该(gāi)指数在4月6日(rì)攀(pān)至年(nián)内高位后便(biàn)开始不断下跌，4月10日至5月12日区间(jiān)跌(diē)幅近20％。

　　本(běn)周(zhōu)板(bǎn)块表现(xiàn)上，半导(dǎo)体与半(bàn)导体生(shēng)产(chǎn)设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，尽管板(bǎn)块持(chí)续下(xià)跌(diē)，但资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日，月内半导体芯片(piàn)主题(tí)ETF收益均告负，平均收(shōu)益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其中，工(gōng)银瑞信国(guó)证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏(péng)华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前(qián)，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内(nèi)半(bàn)导体芯片主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额变化，截(jié)至5月12日(rì)，除(chú)汇(huì)添富中(zhōng)证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞(ruì)中(zhōng)证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只产(chǎn)品份额出现下降外(wài)，其余(yú)产品份额均有大幅增长。其中(zhōng)，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一(yī)，年内份(fèn)额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导(dǎo)体板块持续下跌(diē)，嘉实上(shàng)证(zhèng)科创板芯(xīn)片ETF基金经理田光远分析，当前(qián)半导体行业复苏不(bù)及预期主要(yào)原因，一(yī)是(shì)国产替代进程不及预期(qī)，国内半导(dǎo)体俄罗斯是资本主义还是社会主义企业(yè)相比海外半导体大厂起(qǐ)步(bù)较晚，在技(jì)术(shù)和人(rén)才等方面存(cún)在差距，在国(guó)产替代过(guò)程中产(chǎn)品研发和客(kè)户导入(rù)进程可能不及预(yù)期(qī)；二是下游需求不及预期(qī)，在边(biān)缘政治和全球(qiú)经济疲软背景下(xià)，全球电(diàn)子产品等终端需求可能不及预期(qī)，从而导(dǎo)致对半导体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体(tǐ)行业正处于下行筑底(dǐ)的阶段，但我们认为有望(wàng)于今(jīn)年看到拐点(diǎn)的出现(xiàn)”田(tián)光远表示，在本轮周期(qī)中，率先回暖的种类要(yào)看芯(xīn)片下(xià)游(yóu)的景气(qì)度，有(yǒu)创新属性和份额提升(shēng)属性(xìng)的环节会率先回暖。一方面中国经(jīng)济(jì)体重要的构成央国企对资产(chǎn)回报提出要求(qiú)，民营企业的竞争力(lì)提升也会更加依赖数字化(huà)，成本效(xiào)率提升是数字化的长(zhǎng)期关键驱(qū)动力，另一方面短(duǎn)周期维度(dù)数字经济有顺(shùn)周期属性，经济复(fù)苏会加大企业(yè)数字化投入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略(lüè)投(tóu)资部副总监、九泰(tài)泰富灵活(huó)配置(zhì)混合（LOF）基(jī)金经理(lǐ)刘源表示(shì)，首先(xiān)，回顾年初以来半导体板块上(shàng)涨的原因，一方面是2022年板(bǎn)块调整(zhěng)幅度较大(dà)，行业估值处于底部位置(zhì)；另(lìng)一方面(miàn)市场预期基本面即将(jiāng)见底，再(zài)加(jiā)上有(yǒu)AI主题的催化(huà)，所以从年初(chū)到4月初半导体指数(shù)出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个(gè)股的股(gǔ)价其实是过(guò)度反(fǎn)应的，所以(yǐ)随(suí)着4月中(zhōng)下旬(xún)半导体一季(jì)报(bào)披露，整体(tǐ)呈现强(qiáng)预期、弱现实的表现，再(zài)加(jiā)上AI主题的降(jiàng)温，综合因素引起(qǐ)行业(yè)近(jìn)期的持(chí)续(xù)回调(diào)。”刘源直言(yán)。

　　长期看好半(bàn)导体投资价值

　　尽管半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块年内(nèi)表现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)，但(dàn)从资金(jīn)对主题(tí)ETF产品越跌越买也能看(kàn)出(chū)投资(zī)者对板块价值的肯定，多位业内人士也表示，长期看好半导体板块(kuài)投资价值(zhí)。

　　“我们认(rèn)为当(dāng)前无需(xū)过度悲(bēi)观。”嘉实基金田(tián)光远表(biǎo)示，从(cóng)基本面上，人工智能(néng)给半导体(tǐ)带来了新的需求增量(liàng)，从周期视(shì)角(jiǎo)，预(yù)计未来1-2个季度虽然会有(yǒu)一定业绩的(de)压力，但一方(fāng)面需求会重新复苏，另一方(fāng)面中国半导体企业有国产(chǎn)替(tì)代的中期逻辑(jí)支撑；另外(wài)，估值方(fāng)面，半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)估值波动(dòng)较大(dà)，且子(zi)板块和(hé)细分线索较多(duō)，始终有估(gū)值合理(lǐ)甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优(yōu)质的公司处于历史(shǐ)估值分位低位区(qū)间，随(suí)着需(xū)求(qiú)回暖或者新产(chǎn)品的突(tū)破，会有形(xíng)成很好的(de)投资机会。他进(jìn)一步表示(shì)，人类(lèi)历史经历了三次工业革命(mìng)，前两次(cì)都是以能(néng)源(yuán)为对象进行创新，第三(sān)次是信(xìn)息(xī)为对象进(jìn)行创新，当(dāng)前阶(jiē)段(duàn)的人(rén)工智能从感知智能走(zǒu)向认知智(zhì)能后，将对(duì)人类生产力的提升(shēng)产生(shēng)巨大的影响，也会(huì)开(kāi)启新一轮的工(gōng)业革命，它是信息革命经历了个人(rén)电(diàn)脑、互联网革命和移动(dòng)互联(lián)网(wǎng)革(gé)命后在万物智联层面的延伸，将(jiāng)会(huì)在经(jīng)济、社会、政治、军事等方面全面影响(xiǎng)人类社(shè)会。当前仍处(chù)于新(xīn)一(yī)轮产(chǎn)业革命(mìng)爆发的早期的阶段，在人工智(zhì)能(néng)带来的技术变革(gé)浪潮下(xià)，人工(gōng)智(zhì)能对云(yún)管端各(gè)方(fāng)面都产生了(le)影响，云侧变化最为显著，很多环节(jié)发(fā)生了改变，产生(shēng)了新的投资方向，如算力芯(xīn)片的(de)GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人(rén)工(gōng)智能(néng)应用的(de)落地，端侧和网侧的(de)新硬件(jiàn)也(yě)会产生新(xīn)的投(tóu)资机会。因(yīn)此(cǐ)我们长期看好半导体的投(tóu)资价值。”田光(guāng)远建议(yì)投资者长期关注该(gāi)板块投资机会，他(tā)认为可以重点配置的主线包括(kuò)以(yǐ)AI为代表的(de)创新线、周期见底后的复苏线、以(yǐ)及以(yǐ)半导体设备材料(liào)国产(chǎn)化为代(dài)表的制造线。

　　诺安基金科技(jì)组基金(jīn)经理刘慧影也表示，2023年全面(miàn)看好整个半导(dǎo)体板块，其中，从半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)国产(chǎn)化为主的设备材料EDA板块，到下游需(xū)求为主的芯片设计都会(huì)在今年都有非常好的机会。首(shǒu)先，基本面上，美国(guó)对(duì)中国(guó)的(de)极限(xiàn)制(zhì)裁将加速中(zhōng)国芯片(piàn)的国产替代(dài)，党(dǎng)的二十大对于科(kē)技安全的强调为芯(xīn)片的国(guó)产(chǎn)替(tì)代提供了坚实的(de)理(lǐ)论基础(chǔ)。其(qí)次(cì)，芯片设(shè)计板块经过近一年的充(chōng)分调整，股价已经(jīng)充分反(fǎn)映悲观预期。最后，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个芯片设计(jì)板块(kuài)有望正(zhèng)式迎来(lái)反(fǎn)转。

　　“站在当(dāng)前，我们将持(chí)续跟踪(zōng)和调研半导(dǎo)体行业库存、动销数据和重点公(gōng)司(sī)的边(biān)际(jì)变化，同(tóng)时动态跟踪电子消费品(pǐn)的复苏情况，预判半导体景气(qì)的(de)拐点。”九(jiǔ)泰(tài)基金(jīn)刘源表示，展望未来，AI的(de)基础模型训练需(xū)要大量算力，硬件(jiàn)基础设(shè)施成为发(fā)展基(jī俄罗斯是资本主义还是社会主义)石，算力芯(xīn)片(piàn)等核心环(huán)节预期将会受益(yì)，后续有望驱动半导体行业持续增长。此外，半导体(tǐ)设(shè)备公司的一季报业绩相对较强，国产化趋势仍在(zài)加(jiā)速(sù)推进，后(hòu)续半导(dǎo)体设备、材(cái)料也是可以关注的方向。存储作为(wèi)半导体中最大(dà)的(de)周期(qī)品(pǐn)种，也(yě)可能在年内迎(yíng)来边际变化，需要持续(xù)动(dòng)态跟(gēn)踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要(yào)关注景气(qì)度修复速度和估值(zhí)的(de)匹配程度，尽(jǐn)管基本面改善的(de)趋(qū)势比较(jiào)确定，但改善的过程(chéng)中(zhōng)股价有可能波动(dòng)较大，要结合基本面变(biàn)化综合(hé)判断(duàn)配置价(jià)值，我们也(yě)会通(tōng)过适(shì)当调仓(cāng)来(lái)平(píng)衡(héng)风险。”刘源补充道(dào)。

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