私募基(jī)金运(yùn)作即将迎来更(gèng)全面的(de)新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国(guó)证券投资基(jī)金业协会（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资基金法(fǎ)将私募证券投资(zī)基金(jīn)纳入统一规范，中(zhōng)基协(xié)实(shí)施(shī)登(dēng)记备案以来，我(wǒ)国私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金行业发展迅速(sù)，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基(jī)协已(yǐ)登(dēng)记私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管理人(rén)9000余(yú)家，存续私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金交易策略逐步(bù)多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债(zhài)券和(hé)场(chǎng)内外(wài)衍生品，已经成为资(zī)本市场重要的(de)机构投资者之一(yī)。中基(jī)协结合(hé)私(sī)募证券投资基金行业(yè)实践，坚持(chí)规范发展和(hé)问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确底线要(yào)求，针对重点(diǎn)问题予以规(guī)范，完善(shàn)私募(mù)证券投资(zī)基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募证券(quàn)投(tóu)资基金募集(jí)、投资、运作管理等(děng)环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确(què)私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)初始募集(jí)及(jí)存(cún)续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路协发布了(le)修订后(hòu)的《私募投资基金登记备案办法》（下(xià)称《备案办法(fǎ)》）及配(pèi)套指引，进一步明确了(le)私(sī)募登记备(bèi)案标准(zh女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路ǔn)，其(qí)中(zhōng)就提出私募证券基金初始实缴募集资金规模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市(shì)场热议(yì)的是(shì)，基金合同中应(yīng)当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易(yì)日出现基金资产(chǎn)净值低(dī)于1000万元人(rén)民币(bì)的，该(gāi)私(sī)募证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集规(guī)模(mó)的(de)基(jī)础上，增加了存续要求(qiú)，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出(chū)台后，通过募集资(zī)金后再赎(shú)回(huí)的方(fāng)式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也(yě)体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私(sī)募生存难度越(yuè)来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上，为加(jiā)强(qiáng)流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要(yào)求(qiú)私募证(zhèng)券投资基(jī)金开放申赎频率不得高于(yú)每(měi)月一次。为引导投资(zī)者(zhě)理性投资、长期(qī)投(tóu)资，《运作指引》明确基金合同应(yīng)当约定投资者不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期安排(pái)。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人(rén)提升(shēng)专业投(tóu)资能力，组合投(tóu)资(zī)、分(fēn)散风险，要求私募(mù)证券投资基(jī)金采取资产(chǎn)组合的方式进行投资(zī)。单只私(sī)募(mù)证券投资基金投资于同一(yī)资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过该基(jī)金净(jìng)资(zī)产的25％；同一私募(mù)基金管理人管理的全(quán)部私募证券投资基金投资于同(tóng)一资(zī)产的资金(jīn)，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期(qī)存款、国(guó)债、中(zhōng)央银行(xíng)票据、政(zhèng)策性金融债(zhài)、地方政府债券、公开募集基(jī)金等中(zhōng)国证监(jiān)会、协(xié)会认可的投(tóu)资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌(qiàn)套，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金架构应当清(qīng)晰、透明(míng)，不得通过(guò)设置复杂(zá)架构(gòu)、多层(céng)嵌套等方式规避(bì)监(jiān)管(guǎn)要求。私募证券投资基金投资于(yú)其他(tā)私(sī)募证券投资(zī)基金或者(zhě)金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所投资(zī)的私募证券投(tóu)资基金或者资产管理产品不再投资除公开(kāi)募集基金以外的其(qí)他(tā)私募证券投资(zī)基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明确(què)私(sī)募基(jī)金(jīn)应当以风险管理(lǐ)、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交(jiāo)易，不(bù)得将衍生品(pǐn)交易异化为股票(piào)、债(zhài)券等场内标的的杠(gāng)杆融资工(gōng)具，不得为不适格(gé)投资者提(tí)供通道服(fú)务(wù)，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人建立健全内部制度，遵循投资(zī)者利益优(yōu)先与公平交易原则(zé)，防范利益输(shū)送(sòng)。对(duì)量化私募证券投资基(jī)金在交易(yì)系统安全(quán)、异常交易(yì)监(jiān)控、内部(bù)管理、资料保存、产品命名等方(fāng)面提出规(guī)范要求(qiú)。进一步细(xì)化(huà)对(duì)私(sī)募证券投资基(jī)金投(tóu)资运作（如衍(yǎn)生品、境(jìng)外(wài)资产等特殊交易(yì)）的信(xìn)息(xī)披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模(mó)私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人和私募证券投资基(jī)金信(xìn)息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规(guī)模以上私募证(zhèng)券投资基金管理人定(dìng)期(qī)开(kāi)展(zhǎn)压力(lì)测试、建立(lì)风险准备金制度(dù)等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一(yī)实际控制人控制(zhì)的私募基(jī)金管理人在最近(jìn)一年度末(mò)合计基金管理(lǐ)规模(mó)在20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立健全流动性风险监(jiān)测、预警与应(yīng)急处置、关于(yú)预警线与止损线的风险管理制度，每(měi)季度至少进行一次压力(lì)测试。私募基金(jīn)管理人应当(dāng)结合市场(chǎng)状(zhuàng)况和自身管理能力制定并持续(xù)更新流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险应急预案，明(míng)确预(yù)案触发情景、应急程序(xù)与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基(jī)金管理人(rén)应(yīng)当对投(tóu)资者资金来源的(de)合规(guī)性进(jìn)行审查，不得由投(tóu)资者或其(qí)指定第三方下达投资指令(lìng)或者自(zì)行负(fù)责投资运作，不得为金融(róng)机构、其他私募基金管理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以及其(qí)他私募基金提供规避投资范围、杠杆(gān)约束(shù)、投(tóu)资(zī)者门(mén)槛等监管要(yào)求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来(lái)看，私(sī)募监(jiān)管的实际标(biāo)准在向金融机构(gòu)管(guǎn)理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的水平落(luò)实，执行(xíng)后(hòu)会快速抹平私募基(jī)金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏(piān)好回(huí)到策略表现及(jí)管(guǎn)理人(rén)的整体运(yùn)营和服务水平(píng)上，而非政策监(jiān)管(guǎn)红利。这将更有利于(yú)行业的(de)健康发展，回(huí)归管(guǎn)理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也(yě)给予(yǔ)了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示(shì)，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后，新备案的私募证券投资(zī)基(jī)金按(àn)照《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求执(zhí)行。同时为减少新老基金的套利空间，对(duì)存量基金针对(duì)不同情况提出差异化整改要(yào)求，并对重(zhòng)点条款(kuǎn)的整改给予(yǔ)充分过渡期安(ān)排(pái)：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开(kāi)展通道(dào)业务、不符合(hé)最低存续规模等触及(jí)底(dǐ)线要求的(de)存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集(jí)规模及投资(zī)者，不得(dé)展(zhǎn)期，新增投(tóu)资活动获(huò)得须(xū)符合《运作指引》要(yào)求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投资(zī)集(jí)中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交(jiāo)易等投(tóu)资要求的，给予12个月整改(gǎi)过(guò)渡期，不(bù)强制要求(qiú)修改基(jī)金(jīn)合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作指引(yǐn)》实施后存量基金(jīn)新募(mù)集(jí)的投(tóu)资者要求(qiú)设置不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基(jī)金发生基金(jīn)合同变更的，变更(gèng)后(hòu)内容应当符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求；基金合(hé)同(tóng)存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金(jīn)中(zhōng)无固定(dìng)存续期限的(de)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金，要求(qiú)在《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)12个月(yuè)内，修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合同(tóng)，约定(dìng)明(míng)确的基金(jīn)存续期，以促进目前(qián)存(cún)量(liàng)永续(xù)基金限期整(zhěng)改。

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