近(jìn)期“中特估”成为A股市(shì)场(chǎng)热门(mén)话题，外资(zī)机构加(jiā)强研究。不少国(guó)企、央(yāng)企上市公司已获外资显著(zhù)加(jiā)仓。外资机构认为：国企已(yǐ)成为“市场关注焦点”，中国国企已迎来积极信号，投资者(zhě)可从中挖掘(jué)盈利(lì)能力持续改善的标(biāo)的(de)，从而获(huò)毁掉一个老师最好的办法得(dé)长期稳健的(de)投资(zī)回(huí)报。

　　加(jiā)仓国企(qǐ)公司(sī)

　　近期国(guó)企成为A股市场关注焦点，外资(zī)纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资(zī)金净(jìng)买入额最(zuì)多的10只股票为洛(luò)阳钼业、中国石化、建设银行、汇川技术(shù)、工(gōng)商银行、晶盛机电、京沪高(gāo)铁、拓普(pǔ)集团、中远海控、五粮液(yè)。不少国企(qǐ)公司股票(piào)跻身其中。期(qī)间，吸金前十大公司分别吸引10亿到20亿元(yuán)人民币不等。

　　近期北向资金净流(liú)入额前十的股票，来源：Wind。

　　随(suí)着一季度(dù)上市公司财报公(gōng)布，不(bù)少全球主权投资机构(gòu)跻(jī)身国企的(de)前十大的股东行业。例如，一季度(dù)报(bào)告显示，阿布达比投资局、科威特(tè)政府投资局等多家主权财富基金增持多家(jiā)国(guó)企央(yāng)企A股上市公(gōng)司股票(piào)。例(lì)如(rú)科(kē)威特政府投资局增持中青(qīng)旅(lǚ)、中国(guó)重汽。阿布达(dá)比投资局一季度(dù)增持了浦东金(jīn)桥。挪(nuó)威央行一季(jì)度(dù)新建(jiàn)仓(cāng)江(jiāng)苏金租。

　　富达中国焦(jiāo)点基(jī)金截止4月(yuè)底的前(qián)十大重仓股(gǔ)，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中(zhōng)国焦点(diǎn)基金，截至4月底的前(qián)十大重仓股包括(kuò)：阿里巴巴(bā)、腾讯控股、工商银(yín)行、建设银(yín)行、中(zhōng)国石(shí)化、华润置地、中银航空(kōng)租赁、中升集团、百度等，含不少国企公司。而基金在(zài)4月对(duì)这些国企进(jìn)行了(le)幅度不(bù)一的加仓。

　　富达：从“乏(fá)人问(wèn)津”到成(chéng)为焦点(diǎn)

　　外资中关于中国国(guó)企(qǐ)公司的(de)讨论热度(dù)正在上升。

　　富达在最新一篇(piān)研究报告中解(jiě)释了他(tā)们对(duì)于国企改革的(de)看法(fǎ)。报告认(rèn)为，在中国国企改革并非(fēi)新鲜事，但是这一(yī)次国企改(gǎi)革事关重大。而资本市场(chǎng)显然(rán)已经关注到了(le)“国企”主题。举例来说，放在平常(cháng)，中国中铁可能是乏人问津的防御性公司。它虽然有稳健的基本面，收益(yì)预(yù)期(qī)也尚可，但是(shì)可能不是大家热(rè)衷追(zhuī)捧的公司。但2023年截止5月14日，中国(guó)中铁股价已(yǐ)经上(shàng)升了43.88％。其它的国企股(gǔ)价在2023年也有不俗表(biǎo)现，包括中(zhōng)石化、中国(guó)铝业等。这背后的原因可能包(bāo)括：随着高层(céng)重提“国企改革”，投资者认为(wèi)相关方面或敦促国(guó)企改善治理等(děng)以(yǐ)增加股(gǔ)东回报。

　　中国中铁股(gǔ)价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注(zhù)意的(de)是，一般(bān)说(shuō)毁掉一个老师最好的办法来外(wài)资机构持仓中(zhōng)更(gèng)倾向于私营(yíng)部门，这与他们的(de)选股标准相关。基于(yú)公司的股(gǔ)东回报等标准，不少国企公司在过(guò)去难以进入部分(fēn)外资(zī)的选股池子。例如(rú)从(cóng)每股盈(yíng)利EPS 来(lái)看，Wind数据显示(shì)，非金融类国(guó)企公司截至去年年底(dǐ)的平均(jūn)每(měi)股盈利水平仍低于10年前2012年水平。这说明国企(qǐ)公司的(de)资本效率还有很大的提升空间。

　　不(bù)过，也有(yǒu)逆向的外资投资(zī)者认为(wèi)国企长期的低估(gū)值(zhí)为投资(zī)者提(tí)供了厚(hòu)厚的安(ān)全(quán)垫。部分公司的投资价值被低估了。

　　富(fù)达在(zài)报(bào)告中(zhōng)指出，如果国企改革能够取得成效，投资者会(huì)重估国企的投资(zī)者价(jià)值。投资者对于能够持续提供良(liáng)好的股(gǔ)东回报的公司(sī)是愿意支付溢(yì)价(jià)的(de)。例如(rú)，贵州(zhōu)茅台(tái)过去(qù)20年的平均每年的净资(zī)产回报(bào)率(lǜ)在20％以上。这(zhè)是为什么(me)贵州茅台可以10倍的(de)市净率交(jiāo)易(yì)的重要(yào)原因之一。除了房地产(chǎn)行业，目(mù)前来看大(dà)部分国企的(de)市净率(lǜ)低于私营企业。

　　除了股东回报(bào)，国企如何(hé)与投资者互动，增强透明性是全球投资(zī)者(zhě)关注的问题(tí)。此(cǐ)外，投资者关(guān)注的其它问题还包括：对于国企(qǐ)来说，如何(hé)在服(fú)务国家战略(lüè)的同(tóng)时增强它的商业效率(lǜ)，如何(hé)改善激励措施等。尽管这次改革的成效(xiào)仍待(dài)时间检验(yàn)，但是“注重股东回报(bào)”是被(bèi)资本市场认可的(de)路线。

　　高盛(shèng)：国企主题(tí)具可(kě)持(chí)续性

　　高盛亚太(tài)首席股票策略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前对中国基金(jīn)报记者表示，目前(qián)国企(qǐ)主题受到(dào)关注，可能(néng)个别股票(piào)有一定量的“炒作”资(zī)金参与，但是有(yǒu)充(chōng)分的理(lǐ)由认为国企(qǐ)主题是可持续(xù)的。

　　首先，相当一部(bù)分公司估值仍然很低。虽然它已经从极低的水平上升，但(dàn)总(zǒng)体来说，国有企业的市盈率仍(réng)然在(zài)10倍左右，这不是一个高的(de)数(shù)字。

　　其(qí)次，如果公(gōng)司能够继(jì)续改善他们的(de)财务表现，提高每股盈利水平和利润增长，并(bìng)通过股息(xī)或股票(piào)回购(gòu)，将利润分配给股东。这些都将(jiāng)成为股(gǔ)票价(jià)格的(de)驱动因素。

　　第三，从全球投资者的角度(dù)看，他(tā)们对国企(qǐ)的持(chí)有或(huò)配置仍然(rán)相当(dāng)保守。因为如果回顾(gù)过去的5到10年，大多数境外的(de)观点是看好上市(shì)民(mín)营企业（POEs）。目前，许多外资投资组合(hé)经(jīng)理只关注经济的私(sī)营部分。随(suí)着事态改变，他(tā)们(men)有提升(shēng)配置的空间。

　　具体来看，例如(rú)部(bù)分能(néng)源公司估值远远低于全球同行。不排(pái)除(chú)有些(xiē)公司会(huì)受到地缘政(zhèng)治(zhì)因素，但全球仍有(yǒu)资(zī)金（例如中东(dōng)地区的(de)资金）受地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)影响(xiǎng)较小(xiǎo)。

　　此外，一些过往被认(rèn)为(wèi)乏味无趣的(de)行业(yè)部分公司(sī)的股价有了非常显著的回升，还有类似的机(jī)会可以挖掘(jué)。

　　慕(mù)天(tiān)辉进一步(bù)指出：在任何市场，投资都必须持有前瞻性的(de)观点。如果等到所有的证据(jù)都摆在面前(qián)，那么他们(men)已经(jīng)被市场价格反映出来，因为(wèi)市场总是预先(xiān)反应(yīng)。所以我们永远不会(huì)有(yǒu)百分百的确定性或信心。一些积极的(de)变(biàn)化(huà)正(zhèng)在发生(shēng)。“如果问过去多年，通过观察中国(guó)市场我(wǒ)们(men)学到(dào)了(le)什么？我们学到(dào)的重要(yào)一课就(jiù)是：跟随(suí)政府的政策(cè)投资。中国的(de)国企(qǐ)已(yǐ)经迎来(lái)了(le)积极的信(xìn)号”。投资者需(xū)要一些机制(zhì)来从(cóng)大量的国有企业中筛(shāi)选出(chū)有更高(gāo)成功机会(huì)的企业。

　　高盛试图找到符合政府政策导向、管(guǎn)理(lǐ)层有改进动力(lì)、有客观证据(jù)显示其盈(yíng)利(lì)能力已经改(gǎi)善的(de)企业。同(tóng)时，这些企业所处的(de)行业整体收益(yì)增(zēng)长、有(yǒu)良好的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)和低债务(wù)水平等经济运行。

　　慕天辉(huī)补(bǔ)充说明道，即使外国投资者很(hěn)重要，真正决(jué)定价格(gé)的还是国内(nèi)投资(zī)者。如果外(wài)国投资者对国(guó)有企业的(de)兴趣(qù)增加，那将是对国有企业股价的额(é)外推动(dòng)力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 毁掉一个老师最好的办法