近日，国内上市(shì)交易的4只(zhǐ)公(gōng)募商品(pǐn)期货基金陆续公布了一季报。在(zài)一季度商品市场整体下(xià)跌的背景下，4只公募商(shāng)品期货基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化(huà)工期货ETF利(lì)润为正。值得注(zhù)意的是(shì)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近(jìn)三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收(shōu)益和利(lì)润(rùn)方(fāng)面，一季度，建信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞(ruì)银白银期货LOF已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)940.20万元，利(lì)润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收(shōu)益和(hé)利润有何区别？4只公募(mù)商品期货基金在一季报中均提及，本期已实现收益指(zhǐ)基(jī)金本期利息收入(rù)、投资收益、其(qí)他收(shōu)入（不含公允(yǔn)价值变动收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利(lì)润为本期已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益加上本期公允价值变(biàn)动(dòng)收益。

　　期末(mò)基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净(jìng)值(zhí)方面(miàn)，华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也(yě)超过1.5元(yuán)，分戴choker就是m吗，戴choker什么意思别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增(zēng)长率(lǜ)方面，报告(gào)期(qī)内，仅建信能源化工期戴choker就是m吗，戴choker什么意思货(huò)ETF实现正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额的增减变化，可以反映出(chū)投(tóu)资者的(de)偏好。从份额变动(dòng)来(lái)看(kàn)，除华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只商品期(qī)货基金均受到净申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额较期(qī)初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿(yì)份，增(zēng)幅高达(dá)27％；建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增(zēng)幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份额较期(qī)初增(zēng)加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌行情，华(huá)夏基(jī)金认(rèn)为，主要原因有以下几点：首(shǒu)先，美国(guó)硅谷(gǔ)银行倒闭消息(xī)在资本市场持续发(fā)酵(jiào)，导致了原油以及美(měi)豆(dòu)等大宗商(shāng)品价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价(jià)格下挫；其次，国内现(xiàn)货供应(yīng)相对(duì)充裕，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大(dà)豆到港量趋于(yú)增加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚(shèn)至出现(xiàn)胀(zhàng)库现(xiàn)象，导(dǎo)致豆粕(pò)现(xiàn)货(huò)跌幅过大；最后，需求端低(dī)迷不(bù)振，由于春节(jié)前(qián)养殖产品集中出栏，春节后一(yī)段时间一般是豆粕需(xū)求淡季，而(戴choker就是m吗，戴choker什么意思ér)今年(nián)由于(yú)生猪价格持续下行，养殖(zhí)业复产积极(jí)性不高(gāo)，加(jiā)之非(fēi)洲猪(zhū)瘟(wēn)疫(yì)情偶(ǒu)发，使得豆粕(pò)需求更是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交(jiāo)和提货(huò)量(liàng)处(chù)于偏(piān)低水平(píng)。

　　关(guān)于报告(gào)期(qī)内(nèi)基金投资策略和运作(zuò)分析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银在初期两(liǎng)个月处于振荡调(diào)整(zhěng)，在三月份又很(hěn)快反弹至年(nián)初(chū)位置(zhì)。黄金较白银表(biǎo)现更为强势，金(jīn)银(yín)比价有(yǒu)所抬升。前期走势主要(yào)受制于(yú)白(bái)银工业属性(xìng)及美(měi)联储(chǔ)加息预期(qī)升温影响，白银表现出(chū)更高的波动性。后期(qī)则(zé)主(zhǔ)要是欧美银行业出现流动(dòng)性危机，导致避险情绪高涨，也大(dà)幅降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞银基金认(rèn)为，美联储货(huò)币(bì)政策调整节奏(zòu)与经济衰退(tuì)担忧继续主导贵金属行情，同时也需(xū)关注突(tū)发地缘政(zhèng)治、金融体(tǐ)系的流(liú)动性风险、新兴经(jīng)济体债务风险等黑天鹅事(shì)件的(de)影响。今年(nián)以来，美联储已(yǐ)连(lián)续(xù)加(jiā)息两次各25BP，加息(xī)步(bù)伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示美联储今年(nián)或还有一次加(jiā)息。随着美国加息渐入尾声(shēng)，而通胀仍处于高(gāo)位，宏观环境对贵(guì)金属相(xiāng)对(duì)有利，贵(guì)金属配置价值(zhí)进(jìn)一步提升。考(kǎo)虑到(dào)白银的(de)高弹性及金银(yín)比价的(de)相对高(gāo)位，建议择机积极配置。

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