来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治局(jú)4月28日召开会(huì)议，分析研究当前经济形势(shì)和经济工作(zuò)。今年(nián)以来，经济增长好于预(yù)期(qī)。不过(guò)当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不(bù)太可能转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是面对高质量发展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大需求主(zhǔ)要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济(jì)”支(zhī)撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济(jì)修(xiū)复速(sù)度(dù)或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本(běn)次(cì)会(huì)议首先强调了今年(nián)的(de)成(chéng)绩，即(jí)“经济增(zēng)长好于预期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季(jì)度公布的(de)数据看，确实好(hǎo)于去年四季度(dù)时的预期(qī)。但随后会议(yì)也提到“经(jīng)济运(yùn)行好转主(zhǔ)要是(shì)恢复性的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型(xíng)升(shēng)级面临新的(de)阻力，推动(dòng)高(gāo)质量发展(zhǎn)仍需(xū)要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护(hù)。尤(yóu)其是一(yī)季度降准后(hòu)，就业(yè)压力(lì)仍然(rán)存在，我们认为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求(qiú)”是(shì)当前经(jīng)济持续回升(shēng)向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要(yào)求(qiú)，会议强调经济要(yào)实现“质的有效提升”和“量(liàng)的合理增(zēng)长”。这一(yī)点和去年经济工(gōng)作会议精神(shén)一致。这也意味(wèi)着(zhe)稳增长不会通过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经济(jì)运(yùn)行持续好转”、“内生动力(lì)持(chí)续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续(xù)化(huà)解2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方式(shì)，会(huì)议要求“把发(fā)挥政策效(xiào)力和(hé)激发(fā)经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们(men)的理解是，下一阶段(duàn)更多通过(guò)激发市(shì)场化(huà)的力量去(qù)推动经济(jì)修(xiū)复(fù)，通过改革开(kāi)放(fàng)的方式激发高(gāo)质量(liàng)的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的法律(lǜ)法规(guī)障碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各(gè)类企业都要依法合规经(jīng)营。要下决心从根(gēn)本上解决(jué)企(qǐ)业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要(yào)手(shǒu)段(duàn)，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出(chū)，积极的(de)财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的(de)货(huò)币政策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议的(de)表(biǎo)述(shù)。对(duì)于政策的要求，本次会议强调(diào)“形成扩(kuò)大(dà)需求的(de)合(hé)力”，而(ér)去年12月会议的相关(guān)表(biǎo)述是“加强各(gè)类政(zhèng)策(cè)协调配合(hé)”，这说(shuō)明(míng)扩(kuò)大(dà)需求是未来(lái)的政策重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修复消(xiāo)费。“要多渠(qú)道增加城(chéng)乡居民收入，改(gǎi)善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服(fú)务消费”。提高消(xiāo)费，主要(yào)还是靠(kào)居民劳(láo)动收入的自(zì)然修复。另一方面(miàn)，主动稳2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县定投资(zī)。尤其是基(jī)建投资(zī)，是(shì)政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的重点。会议(yì)提到，在超大(dà)特大(dà)城(chéng)市积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在(zài)更加(jiā)重要的(de)位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸(mào)试验区和自(zì)由贸易港对接国(guó)际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看(kàn)重实(shí)体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建(jiàn)设现代化产业体系要以“实(shí)体经济”为(wèi)支撑。我们的理(lǐ)解是，产业(yè)政策的重点是“实(shí)体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实体(tǐ)经(jīng)济并(bìng)不(bù)是(shì)整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确(què)“要夯实科技自立自(zì)强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储(chǔ)能(néng)等设施建设和配套电网改造”。会(huì)议指出(chū)“要重视通用人工智能(néng)发展，营(yíng)造创新生态”，也(yě)提到(dào)了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施(shī)也必然会(huì)跟上。此(cǐ)外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企业(yè)规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会(huì)议提出，“统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工作”2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县>；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产业链(liàn)、中小金融机(jī)构的风险(xiǎn)出清，仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋，地方(fāng)债务(wù)的风(fēng)险也(yě)需要(yào)化解。所以今(jīn)年(nián)和(hé)去年最大的不同是(shì)疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问(wèn)题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经(jīng)济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克制。