大家(jiā)周末好(hǎo)，先来(lái)看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统下(xià)令(lìng)军队(duì)进入最(zuì)高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方(fāng)向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和(hé)震(zhèn)爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内(nèi)新高，美(měi)联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部最(zuì)新数据(jù)显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物(wù)价指数(shù)同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的(de)通胀(zhàng)压力(lì)的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联(lián)乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法储政策利率期(qī)货(huò)合约交易商(shāng)周五加大了(le)对美联(lián)储将继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合(hé)约(yuē)的(de)隐含收益率上升，定价美联(lián)储(chǔ)在(zài)6月(yuè)会议上(shàng)将基准利率目(mù)标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报(bào)道(dào)，交易员们一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多(duō)次降息。但(dàn)他(tā)们最终承认，基于对期货的(de)押(yā)注，今年(nián)降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会(huì)降息，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度(dù)低(dī)于此前的预期。强劲(jìn)的(de)经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议(yì)可能会(huì)考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤(méi)化工(gōng)板块略显分(fēn)化。期货(huò)日报记者(zhě)观(guān)察(chá)到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论(lùn)是(shì)下跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的(de)情况(kuàng)下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲醇原料(liào)成(chéng)本(běn)端(duān)为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货能源(yuán)首席分析师高明(míng)宇解释(shì)说，终端(duān)产品这一(yī)分(fēn)化的(de)根源还是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲突的(de)战争风(fēng)险溢价(jià)将能源(yuán)危机在期货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下(xià)半年(nián)起(qǐ)市场进入(rù)衰(shuāi)退交易主题，且目(mù)前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处(chù)于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源产量增(zēng)速(sù)持续不达预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供(gōng)给(gěi)约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的(de)下行(xíng)趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本(běn)支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到(dào)港成本(běn)900元/吨左右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰厚的(de)情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持(chí)续带动产业链各环节累库，价格(gé)下(xià)跌趋势明(míng)确(què)，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移。”中信建投(tóu)期货分析(xī)师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研(yán)究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化(huà)工(gōng)市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息(xī)面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保障，在(zài)进(jìn)口煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本(běn)端难以提(tí)供有力支撑(chēng)。加(jiā)之(zhī)煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研，部(bù)分(fēn)甲醇(chún)和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的(de)需(xū)求并没有因疫(yì)情解(jiě)封后，出(chū)现(xiàn)显(xiǎn)著恢(huī)复(fù)。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑口煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种自(zì)身(shēn)表现同样低迷(mí)，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利(lì)润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算来看，行业(yè)整体(tǐ)处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地区现(xiàn)货价格(gé)回到历(lì)史(shǐ)低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而(ér)明(míng)显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后(hòu)续(xù)值得持(chí)续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下(xià)游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平(píng)，从而开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负(fù)或(huò)者去产能的阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是一个产能的上下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取决于需(xū)求的恢复情况，下(xià)半年部分(fēn)品种面临较(jiào)大投(tóu)产(chǎn)压(yā)力(lì)，进口体量大的品种将受到低价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块(kuài)较(jiào)为强势(shì)主要还是基于(yú)原料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货(huò)分析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势(shì)，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵局带来(lái)的(de)宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石(shí)油和(hé)燃料(liào)出口价格上(shàng)限(xiàn)的(de)行为都对于油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面(miàn)来看，下(xià)半年全球原油供(gōng)需将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年全球需(xū)求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来(lái)自于中国需求复(fù)苏(sū)的持续(xù)；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季(jì)。“原(yuán)油维持(chí)强势从成本(běn)端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较煤(méi)化工较强的(de)关键原(yuán)因还(hái)是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超预期大幅下降，主要源自(zì)原油(yóu)进口的大幅下降和(hé)随(suí)着出(chū)行旺季来(lái)临显(xiǎn)著(zhù)增(zēng)长的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油在内的(de)成品油库(kù)存均出现(xiàn)不同程度的(de)下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表(biǎo)需(xū)也环(huán)比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部(bù)长发言(yán)力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美(měi)国债务上(shàng)限谈判达(dá)成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提(tí)升，预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目(mù)前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油(yóu)成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制的(de)聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货价格(gé)表现更(gèng)弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工利(lì)润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应(yīng)端的利(lì)好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已(yǐ)在(zài)原(yuán)油(yóu)及(jí)成(chéng)品油(yóu)发(fā)运(yùn)船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉(lā)克45万(wàn)桶/天北(běi)向原(yuán)油出(chū)口仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本(běn)无弹性的(de)原(yuán)油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行业危机和美国(guó)债务上限谈判带来的(de)需(xū)求端(duān)不确定性(xìng)，不(bù)排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次(cì)减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍(réng)将为(wèi)原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季(jì)是成品油消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往往容易(yì)获得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱反差(chà)或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有(yǒu)效去化，或低价(jià)格刺(cì)激内产、进口兑(duì)现减量预(yù)期之前，油(yóu)化工结构性强于(yú)煤化工的(de)行情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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