四大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银(yín)行业(yè)已有三波存(cún)款利率下调(diào)，此前两次(cì)分(fēn)别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联(lián)社）下(xià)调人(rén)民币(bì)存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的(de)担(dān)忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要(yào)基(jī)于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也(yě)被看作是促(cù)进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是(shì)，本次(cì)调降中协定存款更多是(shì)对(duì)公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对(duì)特(tè)定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款在(zài)银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长易(yì)纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利(lì)率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及的(de)是(shì)，本轮调(diào)降更(gèng)多是出于(yú)推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存款利(lì)率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律机制发布《合格(gé)审慎评(píng)估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标中引入了(le)存(cún)款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革(gé)推进背景(jǐng)下(xià)，银行(xíng)出(chū)于(yú)自身(shēn)经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差(chà)压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观(guān)团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多仍是延(yán)续去年(nián)9月这一轮存(cún)款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率(lǜ)调(diào)整的(de)闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润空间(jiān)。存款利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了(le)嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址这些介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度(dù)净息(xī)差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当下调利(lì)率有助(zhù)于(yú)降低银行负债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及银(yín)行(xíng)净息差(chà)压力增(zēng)大外，某大(dà)型银行金融市(shì)场研究员还关注到的是(shì)国内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化——近年来(lái)国内经济(jì)受多(duō)重因(yīn)素冲(chōng)击(jī)，居(jū)民(mín)消费场(chǎng)景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根(gēn)据(jù)市场供需变化，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳(wěn)定(dìng)的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大(dà)信号，一是减轻银行息(xī)差压(yā)力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒的(de)观点(diǎn)是，调降协定存款和(hé)通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此外，银(yín)行负(fù)债端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资成(chéng)本进一(yī)步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差(chà)收窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银(yín)行负债成(chéng)本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学(xué)家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进(jìn)一(yī)步(bù)释放市场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银(yín)行存款成本(běn)是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度(dù)货(huò)政例会(huì)均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更(gèng)有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但解读(dú)为(wèi)边际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味着当前长端(duān)利率仍(réng)有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调(diào)降是(shì)针对(duì)银行协定存款及通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策(cè)利率就(jiù)必须进(jìn)行(xíng)对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降(jiàng)息(xī)的确(què)定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的(de)货币(bì)政(zhèng)策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复(fù)内生(shēng)动(dòng)力依然不强(qiáng)，外(wài)需(xū)压(yā)力没有完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对经济(jì)修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来(lái)伴(bàn)随经济(jì)修复(fù)，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款利率的(de)紧迫性不(bù)高，但银行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址为当务(wù)之(zhī)急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市(shì)场研(yán)究员认为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经济处于修复性(xìng)复(fù)苏(sū)阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适(shì)度货币环境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适度增(zēng)长，市(shì)场流(liú)动性合(hé)理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质(zhì)效(xiào)。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的(de)同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手(shǒu)里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利(lì)率(lǜ)高于(yú)活期存(cún)款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用(yòng)的同(tóng)时，提高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即可按实际存(cún)期及(jí)支取日相应币(bì)种档(dàng)次利率(lǜ)计付(fù)利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天(tiān)期(qī)通知(zhī)存款的基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一(yī)个具有结算(suàn)和协定(dìng)存款双(shuāng)重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户(hù)中超过该额度的部(bù)分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于(yú)活期(qī)和定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公(gōng)业务(wù)，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来(lái)看，协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款基本上以(yǐ)对公(gōng)活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于(yú)企业来(lái)说，会有(yǒu)一定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继续(xù)支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是(shì)在(zài)前期服务业修(xiū)复(fù)后，与(yǔ)制(zhì)造业(yè)产生循(xún)环，带动(dòng)收入预(yù)期改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业(yè)及(jí)居民形成了一定规(guī)模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的(de)储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续(xù)的收入信心(xīn)才会回(huí)升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄(xù)转化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表示。

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