银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌，股价再刷新历(lì)史新低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以(yǐ)来(lái)，第一共和银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的(de)收购方担(dān)心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决(jué)方案(àn)是，向近期曾(céng)为(wèi)第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者(zhě)由美(měi)国(guó)联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管该银(yín)行，并为(wèi)所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美(měi)国财政部(bù)无意干预该(gāi)银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这(zhè)家(jiā)银(yín)行能否(fǒu)在未来的(de)日(rì)子继续(xù)经(jīng)营(yíng)下去，也(yě)不知(zhī)道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明(míng)”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联(lián)邦存款保(bǎo)险公司的(de)接(jiē)管）目(mù)前正变(biàn)得越来越有可能，因(yīn)为第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库存降幅大(dà)于预期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对(duì)美国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交(jiāo)易日(rì)的跌势，目前已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和(hé)银行(xíng)收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级(jí)，将(jiāng)限制第一共和(hé)银行从美(měi)联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷而(ér)减产带来的价(jià)格涨幅。

　　我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门ong>美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系(xì)统危机以及由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选择，无(wú)疑是(shì)市场最引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研究所副总经理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储货币政策，大概(gài)率(lǜ)还是(shì)维持加息的(de)大方向，只不过加息(xī)力(lì)度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通胀具(jù)有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前(qián)核心通胀增速(sù)依旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和美(měi)国银行业危(wēi)机(jī)引发(fā)了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前(qián)美国私人部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约将在(zài)三、四(sì)季度出(chū)现，短期经济减速不(bù)至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储(chǔ)加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美(měi)联储(chǔ)加息并不会因经(jīng)济减速(sù)而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于(yú)当前美国(guó)商(shāng)业(yè)银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国(guó)银(yín)行业“爆(bào)雷(léi)”引发系统性(xìng)风(fēng)我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门险的可(kě)能性是较小的，基(jī)于此，美(měi)联储也不会轻易(yì)改变“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政(zhèng)策部门(mén)应对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形(xíng)式下(xià)，去(qù)押注(zhù)系(xì)统性风险(xiǎn)发生概(gài)率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非是出(chū)现了(le)几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业(yè)大(dà)面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是(shì)不会在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对(duì)于美国通胀将从几十年(nián)来(lái)的最高(gāo)水平(píng)进一步回(huí)落多少(shǎo)这一争论，全球知名机(jī)构(gòu)的基金(jīn)经(jīng)理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部信托等(děng)公司认为(wèi)，美联储和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者是(shì)否真(zhēn)的愿意(yì)冒让(ràng)数百万(wàn)人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不得不做(zuò)出妥协(xié)，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者(zhě)信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国居民消(xiāo)费来(lái)看，高利率(lǜ)和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经(jīng)济继(jì)续(xù)减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费支出(chū)增(zēng)速虽然在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维(wéi)持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可(kě)以验证这一点。不(bù)过，随(suí)着(zhe)美国居民利息支(zhī)出占(zhàn)可支配收入的比例(lì)越来越高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环(huán)境下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶(è)化也是(shì)情理之中；但美国居民部门已经经过了(le)十年(nián)的(de)去杠杆，本身资产负(fù)债(zhài)处(chù)于一个相对健康的状况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶(è)化，即便银行利(lì)率在(zài)飙升，美(měi)国(guó)居民部门的(de)消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需(xū)求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的(de)背景，一(yī)是(shì)按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降息(xī)之间(jiān)就(jiù)是一(yī)个容易出(chū)风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的(de)预期想要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌与海外银行业危机共(gòng)振成(chéng)为了一(yī)个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国(guó)内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海外(wài)的(de)政策部门(mén)应对(duì)危机的(de)速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合(hé)适(shì)的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研(yán)究所有(yǒu)色金属研(yán)究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色(sè)金属的全面下行有两个利空(kōng)背景和(hé)一(yī)个触(chù)发因素，一(yī)是临近美联储5月(yuè)份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前(qián)流出规(guī)避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快速回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的(de)扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行(xíng)业(yè)和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加(jiā)息预期(qī)降(jiàng)低(dī)后又不得不面对高企的通(tōng)胀数(shù)据(jù)，美联储喊话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海良时期货(huò)有色金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代(dài)表的大部分品(pǐn)种还在区间(jiān)运行，除(chú)了(le)锌的空头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续了需(xū)求(qiú)的强预期(qī)，有色一度出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却出现(xiàn)不一样的声(shēng)音(yīn)。一是(shì)精炼铜及(jí)再(zài)生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行(xíng)业样本(běn)企业开工(gōng)率(lǜ)却出现接连下(xià)降，社(shè)会库存虽然持续(xù)去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单(dān)难以为继(jì)，且(qiě)产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着(zhe)之(zhī)前(qián)的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者说3月份的高(gāo)开(kāi)工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支(zhī)持价格高走，同时(shí)国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市场流出规(guī)避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调并不(bù)意(yì)外，昨日有色(sè)价格快速回落也(yě)是(shì)近(jìn)段时间对利空因素的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需(xū)求(qiú)不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在节前(qián)持续表现(xiàn)偏(piān)弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞(zhì)，没有进(jìn)一(yī)步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测(cè)值(zhí)普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌到目(mù)前(qián)的(de)状态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上(shàng)的(de)市场预期过于(yú)一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过(guò)去，但今年可能不会(huì)降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于(yú)一(yī)致的(de)情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向(xiàng)很可能使得加(jiā)息(xī)时间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这样市场(chǎng)就会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上(shàng)供应的(de)增速(sù)，整个周期是向下(xià)而(ér)不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对整个板块还(hái)是(shì)持中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者(zhě)可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来的预期(qī)，更多(duō)的是(shì)反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间(jiān)的需求预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期可(kě)关注供求现状与价(jià)格趋势的(de)关系以及可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担(dān)心的是(shì)在(zài)多空分歧的(de)位置和(hé)时间节点突发(fā)未知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从(cóng)而放大(dà)了(le)价格短线的波动(dòng)性(xìng)，带(dài)来持仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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