美国债务(wù)上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一(yī)项关于(yú)联邦政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务上限和预算的法案，隔日参议(yì)院通(tōng)过，根据法案政府(fǔ)开(kāi)支将受到上限制约(yuē)直至2024年结(jié)束，但(dàn)可以(yǐ)避免发生债务违(wéi)约。根据美国国会(huì)预(yù)算办公室数据(jù)，目前美国联邦债务(wù)规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债务上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现过实质性(xìng)债务违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市(shì)场预期、流(liú)动(dòng)性(xìng)、风险偏好、借贷成本等(děng)机制(zhì)作用于全球金融、实(shí)物资(zī)产(chǎn)。

　　多位业(yè)内人(rén)士对《中(zhōng)国基金报(bào)》记(jì)者表示(shì)，在目(mù)前美国债务上(shàng)限情景下，中长期(qī)看美债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将更(gèng)具韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注的重(zhòng)点也将重新回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴(xīng)市场股票(piào)表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)共(gòng)有22次触及(jí)法(fǎ)定上限(xiàn)，每次(cì)债务(wù)上限触及后均得到(dào)了上(shàng)调或暂停(tíng)，只是经(jīng)历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债务(wù)上(shàng)限解决(jué)前后(hòu)，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指数(shù)最(zuì)大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危(wēi)机谈判(pàn)过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场反应(yīng)参差，日(rì)经(jīng)225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒生(shēng)指数则(zé)跌至年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性非常(cháng)低，但此前因为(wèi)市场担(dān)忧(yōu)发生发(fā)生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次(cì)亚洲市场表现相(xiāng)对于美国(guó)和发达市场更具(jù)韧性，得益(yì)于较佳的盈(yíng)利(lì)增长前(qián)景和具(jù)吸(xī)引力的相对估(gū)值，尤(yóu)其看好中国(guó)、泰国和(hé)韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较(jiào)去年第四(sì)季有所改(gǎi)善，有助(zhù)提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚(yà)洲其他地(dì)区(qū)（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似(shì)乎被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债(zhài)务(wù)协(xié)议的顺利通(tōng)过消除(chú)了美国乃至全球面临(lín)的一个(gè)不(bù)明朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策(cè)略(lüè)总监吴照银(yín)对记者称(chēng)，因投资者对两(liǎng)党达(dá)成一致有确定的预(yù)期(qī)，所以近期(qī)美国以及全球资(zī)本市场并没有对美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限问题过度反(fǎn)应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流(liú)大类资产对于美债危机(jī)的叙事反应都较为平(píng)淡，但野(yě)村东方国(guó)际(jì)证券资产管理(lǐ)部总经(jīng)理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期(qī)的资产配(pèi)置角度出(chū)发，诸如美债上限(xiàn)等类(lèi)似的(de)尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相关性(xìng)资(zī)产配置、二是支付保险费的(de)另(lìng)类策(cè)略，为组合提供下行保护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到避(bì)险(xiǎn)资产如(rú)美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资(zī)产呈现明显的超(chāo)额(é)收益，因此组合配(pèi)置中保有一定比例的避险资(zī)产(chǎn)有助对(duì)冲(chōng)投资组合(hé)波动。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与(yǔ)美(měi)债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型(xíng)的(de)避(bì)险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续(xù)走高，因(yīn)为(wèi)美债利率短期内仍(réng)会高位(wèi)震荡(dàng)，通胀不确(què)定性(xìng)仍然较高，同时全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一(yī)方(fāng)面，极(jí)端危机(jī)环境下，大类资产会(huì)呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌的(de)特征，如(rú)2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统(tǒng)避险资产(chǎn)随同风险资(zī)产一起(qǐ)下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行(xíng)风险是另一种方式。美债违(wéi)约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现(xiàn)此类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多(duō)波(bō)动率、以及做(zuò)空(kōng)风(fēng)险资产的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场(chǎng)的最佳非对称(chēng)对冲策(cè)略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则对记者表(biǎo)示，美债上限的提升，将促进美联(lián)储停(tíng)止紧(jǐn)缩货(huò)币政(zhèng)策(cè)，对美股(gǔ)也是(shì)一大利好。他还认为，美国政府的(de)财政支出得到了保证，在两(liǎng)年内(nèi)可以继续举债。最近两周(zhōu)的(de)美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场(chǎng)报(bào)以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈(tán)判的尘埃落定，美股(gǔ)仍(réng)有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参(cān)议(yì)院已经投票通过债务上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回到美(měi)国未来的财政政策和货币政策(cè)上。肖令(lìng)君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会持续关注就业数据和工商业(yè)运(yùn)行情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐(lè)观预期存在修正可(kě)能。

　　肖风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里x;'>风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里令君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济(jì)韧(rèn)性好于预期，如果年(nián)核(hé)心(xīn)PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联(lián)储还会继续加息的可能，但(dàn)加息周期(qī)已接(jiē)近尾声(shēng)，利(lì)率基本见顶的趋(qū)势不会改(gǎi)变，因此预计加息(xī)对市场的(de)冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议(yì)通过后(hòu)，美国财政(zhèng)部(bù)预计将可(kě)于未来7个(gè)月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产生显著的(de)吸(xī)力(lì)作用。债券收益(yì)率或将随着资本(běn)流出(chū)经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的工作重点是如何为(wèi)美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货(huò)币政(zhèng)策停(t风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里íng)止缩表抛售美债(zhài)；第二(èr)，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购买美债；第三，美(měi)国国内(nèi)普通家庭可能成为购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析(xī)称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛(pāo)售美债。如果(guǒ)美(měi)联储缩(suō)表卖出美债，美国财政部(bù)发行美(měi)债（向市(shì)场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他(tā)总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前(qián)暗示(shì)未来还会加息的措辞，需要关(guān)注6月利(lì)率决议中美联储是(shì)否(fǒu)能进一步确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态度。

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