核心观(guān)点:在(zài)当前经济恢复(fù)的(de)不确定性(xìng)下，高股息(xī)策略有望以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际(jì)为投资者提供不错的收益(yì)。而基(jī)本面(miàn)稳健，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素(sù)，选择股息率(lǜ)较高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一(yī)方面意味(wèi)着公司有较高的(de)股利支付(fù)率(lǜ)，投资者每年可以(yǐ)获(huò)得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意(yì)味着公司估值较低，因(yīn)此具(jù)备一定(dìng)的安全边(biān)际，而且投资的成本相对(duì)较低(dī)，长期持有(yǒu)还(hái)可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股(gǔ)息策略(lüè乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年)的安全性较高，在(zài)市(shì)场下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当前宏观(guān)经济的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三(sān)年后经济恢复(fù)仍然有较乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收(shōu)益(yì)来看，目前可投资的(de)资产(chǎn)不多(duō)，收益率在(zài)下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得(dé)较好的收益(yì)就需要满足(zú)以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分也就(jiù)是股(gǔ)息端需(xū)要有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此安(ān)全边际比(bǐ)较高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定的成(chéng)长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去(qù)三(sān)年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一(yī)些。2）银(yín)行高分(fēn)红的(de)背后也离不开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季(jì)度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定价(jià)的(de)情(qíng)况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重定价的(de)压力过去以及二三(sān)季(jì)度农商行小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回(huí)的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质(zhì)量(liàng)方面银行板块(kuài)处于历史较优水平，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现在(zài)的历(lì)史数据来看，银行(xíng)板块的(de)PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)银行(xíng)板块的配(pèi)置安全边际(jì)和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为(wèi)低(dī)且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保(乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年bǎo)证了(le)其比较高的(de)股息率。4）银(yín)行板块作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去年底开始监管开(kāi)始提(tí)出中特估(gū)后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关(guān)性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外(wài)的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预期，经济(jì)恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益(yì)的溢价》

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