北京时间周五(wǔ)晚间，备受关(guān)注的4月美(měi)国非农(nóng)数(shù)据出炉，其中新增就业25.3万(wàn)人，高于预期(qī)的18万人，打断了此前两个月(yuè)连续环比(bǐ)下(xià)降的(de)节(jié)奏；失(shī)业率(lǜ)继续(xù)下(xià)降至3.4％；更受关注(zhù)的平均小(xiǎo)时工(gōng)资环比(bǐ)上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月略(lüè)有上(shàng)升(shēng)。

　　可以被视作利好的(de)是(shì)，美国劳工部将今(jīn)年2月和3月非农数据均大幅下修超7万(wàn)人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转换，本(běn)周(zhōu)持续承压(yā)的(de)美国地(dì)区银行股也获得喘息的(de)机(jī)会。截(jié)至发稿，周(zhōu)五盘(pán)前西太平洋(yáng)合(hé)众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布(bù)后，黄金短线急挫逾10美元/盎司(sī)；美元指(zhǐ)数(shù)短线拉升(shēng)35点；美国10年期国债收益率上(shàng)升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期(qī)货6月合约收(shōu)于(yú)2024.8美元/盎司，跌(diē)幅(fú)为(wèi)1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约收(shōu)于25.93美元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大期(qī)货高级宏观分析师周之云(yún)告诉(sù)期货(huò)日报记者，周五晚(wǎn)间(jiān)公布的非农数据远(yuǎn)高于(yú)前值且显(xiǎn)著偏离投行们预测的中值。此前(qián)公布的ADP数据(jù)在(zài)3月份增加(jiā)14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万(wàn)人，增长幅(fú)度(dù)达到(dào)9个月以来(lái)的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　记者注意到，美国4月非农(nóng)数据公布后，美股(gǔ)期(qī)货短线走低，美(měi)元(yuán)指数短线拉升，贵(guì)金(jīn)属下跌。尽管(guǎn)科技和金融行(xíng)业持(chí)续裁(cái)员，但不断下降却(què)仍然高(gāo)企的(de)劳动(dòng)力(lì)需远远抵(dǐ)消了(le)裁(cái)员的(de)影响，也(yě)超过了信(xìn)贷紧缩带(dài)来的大约2.5万招聘减少。4月非农就业的季节(jié)性因素相对于新冠(guān)大流行前(qián)也(yě)有了有利的发展，为就业人数的增长提供了5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不过，我们还是应该对就业数(shù)据(jù)保持(chí)一定的谨(jǐn)慎(shèn)，因为本周早些(xiē)时(shí)候(hòu)，美国3月份的就业机(jī)会和劳(láo)动力(lì)流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空(kōng)缺继(jì)续下降，为连续第(dì)三个月下跌，创(chuàng)下2021年5月以来(lái)最(zuì)低。JOLTS现在确实(shí)指向了与其(qí)他劳动力市场数据相(xiāng)同的方向：劳动(dòng)力市场正(zhèng)在(zài)降温。包括最近几周的(de)首(shǒu)次申请失业金人(rén)数(shù)也呈现上升趋势(shì)。”周之云说(shuō)。

　　从趋势上看(kàn)，周之云(yún)认(rèn)为(wèi)，加(jiā)息(xī)会导致消费者信贷和(hé)企业融(róng)资(zī)成本上(shàng)升，进而迫(pò)使雇(gù)主削(xuē)减支出包括裁员等，从而减缓经济增长。短期强劲的非(fēi)农就业数据会让市场对于下(xià)半(bàn)年货币政策放松进程(chéng)有所改变，进而对商(shāng)品的流动性溢价(jià)部分有所减(jiǎn)少，但从中长期来看，美国会(huì)继续朝着(zhe)衰(shuāi)退的方向前(qián)进，后市(shì)继续看(kàn)好贵(guì)金(jīn)属的(de)表现。

　　非农数据公(gōng)布(bù)后，贵金属进入调整期？

　　“4月非(fēi)农(nóng)就业新增人数超预期(qī)将引导(dǎo)贵金属(shǔ)步入调整。对于贵(guì)金属(shǔ)而(ér)言，3—4月的大幅冲高主要(yào)受益于其金融属性，尤(yóu)其是(shì)市场预计5月是美联(lián)储最后一次(cì)加息，且预计9月之后可能降息，这导致美(měi)元名义(yì)利率回(huí)落，在通(tōng)胀温和回落的情况下，美元实际(jì)利率有(yǒu)了(le)明显(xiǎn)的下行。”广州金(jīn)控(kòng)期货(huò)研究所副(fù)总经理(lǐ)程小勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月3日(rì)，美联储议息(xī)会议如期加息25个基点，将(jiāng)政策利率联邦基金(jīn)利率的(de)目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在记者(zhě)发布会上的讲话暗示加息临近尾声，因(yīn)此(cǐ)美元指数和(hé)美债收益率大幅回落。

　　然而，美联(lián)储会后声明表示，委员会将(jiāng)密切关(guān)注未来(lái)发布的信息，并评(píng)估(gū)其对货币(bì)政策的影(yǐng)响，且(qiě)鲍威(wēi)尔在新闻发布会上表示，美(měi)联储焦(jiāo)点仍在(zài)双(shuāng)重使命上。这意味着(zhe)美联储是否结束加(jiā)息需要看到通(tōng)胀明显(xiǎn)回落。至于是否要(yào)开始(shǐ)降息(xī)，需要看到就(jiù)业市场出(chū)现明(míng)显恶化。从历史经(jīng)验来看，美(měi)联储加息(xī)看通胀，降息看就业。

　　徽商(shāng)期货贵金属分析师从姗(shān)姗告诉记(jì)者，美(měi)国(guó)银行(xíng)业(yè)风波持(chí)续(xù)发酵、经济走(zǒu)弱预期升(shēng)温叠加市场(chǎng)预(yù)期美(měi)联储年(nián)内或将(jiāng)降(jiàng)息，贵(guì)金属(shǔ)振荡偏强运行(xíng)。美国(guó)就业数据超预期，美(měi)债收益率、美(měi)元指数(shù)走高，贵金属短线大幅(fú)下(xià)挫。这份超预期的非农(nóng)报告，这让美联储陷入(rù)困境，美(měi)联储希(xī)望暂停加息，甚至可能很快(kuài)就(jiù)需(xū)要降息(xī)，但(dàn)就业市场并不配合，美国就业市场依(yī)然强(qiáng)劲(jìn)，美联储可能在长时间内维持(chí)高利率。

　　光大期(qī)货贵(guì)金属分析师展大鹏告诉(sù)记者，4月美国非农(nóng)就业数据和(hé)时薪增速(sù)全(quán)面超预期(qī)，表(biǎo)明美(měi)国(guó)当前劳动力市场仍十分强劲，美联(lián)储控(kòng)通胀压力加(jiā)大(dà)，这(zhè)也(yě)就(jiù)意味着美联储可能会(huì)在较长时间内维持高利(lì)率环(huán)境，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国非农数据强于预期或(huò)在短期提(tí)振美(měi)元(yuán)指数(shù)和美债(zhài)收(shōu)益(yì)率，从而打压贵金属的涨(zhǎng)势，但中(zhōng)期(qī)看，美(měi)联储5月会议加息(xī)25BP后暗示停(tíng)止加息，货币政策进入新阶段，市场将加大对下(xià)半年降息的博弈，贵金属将获得提振而(ér)走强，使均值平(píng)台(tái)不断(duàn)上移。”广发期货贵(guì)金属研究员(yuán)叶倩(qiàn)宁表(biǎo)示。

　　记者发现，从2006年和2018年(nián)两轮美联储停止(zhǐ)降息后的表现来看(kàn)，尽管此后美国(guó)经济(jì)仍市场(chǎng)偏(piān)强运行一(yī)段时间，失业率继(jì)续走低，但美联储并未再(zài)次加息，而(ér)贵金属则在(zài)美(měi)债收益率持续(xù)下行(xíng)的情况下，呈现(xiàn)振荡走强的趋势。但(dàn)当前情况(kuàng)不同的是，通胀率相对更高，而黄金价格对降息并未提前预期更多。

　　虽(suī)然(rán)目前距离降息仍有时(shí)间，美联储表示(shì)美国银行系统仍健康并有弹(dàn)性，但高利率环境下美国银(yín)行系统(tǒng)风险(xiǎn)并未(wèi)解除，在(zài)第一共和银(yín)行宣布被(bèi)接(jiē)管收购后，因银(yín)行业长期(qī)存在的弱点，又(yòu)有多家区(qū)域性银行出(chū)现股价暴跌。存款仍在持续流出使银行融资成本正在攀升，信贷收紧(jǐn)将不断(duàn)向实体(tǐ)经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不仅比去(qù)年(nián)四季度2.6％的(de)增速大幅放(fàng)缓，而且(qiě)远不及(jí)预期(qī)的1.9％，具希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高体看企业(yè)投资(zī)和库(kù)存(cún)对GDP拉动转负(fù)，但消费(fèi)的拉动(dòng)上升反映出一(yī)定的韧性。未来(lái)随着经济下行压力不(bù)断上升(shēng)，市场预期下半(bàn)年美国(guó)GDP将(jiāng)出(chū)现负增(zēng)长(zhǎng)。“总体上在风险和衰(shuāi)退的共(gòng)同(tóng)影响下，美(měi)债收益率和美元(yuán)指数将持续承压，避险需求提振下，贵金属价格有望再(zài)创历史新高，长线可维持(chí)逢低买(mǎi)入配置思路(lù)，短线则可买入黄金(jīn)和白银虚值看涨期权(quán)把(bǎ)握突破行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄金的(de)供需数(shù)据来(lái)看，黄金(jīn)的需求实际上是明显(xiǎn)下(xià)降(jiàng)的(de)。世界黄金协会(huì)公(gōng)布的数(shù)据显示，今年(nián)第一季度剔除场(chǎng)外交易的全球黄(huáng)金需求下降(jiàng)13％至1081吨(dūn)，虽(suī)然(rán)各国央(yāng)行和中国消费(fèi)者需求较(jiào)高，但其余投资(zī)者购买量的减少(shǎo)抵消了(le)这(zhè)一增(zēng)长。其中对黄金(jīn)价格其(qí)关键(jiàn)作用的(de)黄金投(tóu)资需在(zài)一季(jì)度同比下降50％左右，较去年四季度(dù)有所增长，大约为273.74吨，去年(nián)同(tóng)期高达558.41吨。其中(zhōng)，实(shí)物金条和硬币方(fāng)面(miàn)的黄金需求为(wèi)302.41吨，高(gāo)于去年同期的287.74吨，但低(dī)于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求(qiú)下降28.67吨，去年(nián)同期(qī)高达270.67吨。白银方面(miàn)，由于美国经济指(zhǐ)标耐用品订单等指标(biāo)走弱，商品属性更(gèng)强的白(bái)银因(yīn)需(xū)求受经(jīng)济下行拖累而涨幅受(shòu)限。因此，金银比价大(dà)概(gài)率继(jì)续攀升(shēng)。世界(jiè)白银(yín)协会(huì)预计2023年白银(yín)实物消费较(jiào)2022年(nián)下降16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个基点在议息(xī)前已经被充分计提，议(yì)息前的谨慎转变为(wèi)议息(xī)后(hòu)的乐(lè)观，因此黄金市场一(yī)度表现为极为乐观，伦(lún)敦(dūn)现货(huò)黄金甚至创出了(le)历史新(xīn)高(gāo)。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且银行(xíng)业风险仍(réng)在蔓延(yán)，避(bì)险情绪提振(zhèn)贵金(jīn)属价格。此外(wài)，随着经济走弱预期升温(wēn)，预计美联储下半年大概率(lǜ)暂(zàn)停加息(xī)并(bìng)将进入(rù)降息(xī)周期，实际利(lì)率或(huò)将继续下(xià)行，贵金(jīn)属中长期仍具有较(jiào)高配置价(jià)值(zhí)。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄(huáng)金而言，市场寄希望于美联储最(zuì)后一次加息落地然后(hòu)转降(jiàng)息预(yù)期，从(cóng)而刺激价格继(jì)续(xù)高(gāo)走，从这(zhè)个角度考(kǎo)虑黄金确实存在(zài)恢复上行趋势的可能性。但当(dāng)前美(měi)通胀(zhàng)仍在(zài)高(gāo希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高)位，美(měi)联储货币紧缩动作并(bìng)没有结(jié)束，官(guān)员们的讲话仍偏(piān)鹰派，5％的利率可能(néng)会维(wéi)系较长一段时间，且(qiě)高利率(lǜ)环(huán)境(jìng)到(dào)底会对(duì)经(jīng)济和金融市场产(chǎn)生怎(zěn)样的影响也未可知，因(yīn)此在当前看(kàn)多观点出(chū)奇一(yī)致(zhì)，且海(hǎi)外看(kàn)多头寸比(bǐ)较拥挤的情况下，对待金(jīn)价节节攀高(gāo)的(de)观点谨慎(shèn)为(wèi)上。

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