金融界5月8日(rì)消息今日早盘(pán)，A股市场银行(xíng)板块再度(dù)走高，中(zhōng)信银(yín)行率(lǜ)先涨停，另外四大行中(zhōng)，中国银行涨超6％，农业银行涨超5％，工(gōng)商银行涨超4％，建设银(yín)行涨超3％。

　　截至目(mù)前，中信银行年内(nèi)涨幅已超过50％，中国银行、交(jiāo)通银行(xíng)、农业银行涨超30％，邮储银行、瑞丰银行、长沙(shā)银(yín)行涨超20％。

　　海(hǎi)通国际证券在(zài)近日(rì)的研(yán)报中梳理了银行上涨的逻辑。

　　1、从(cóng)长期逻辑——政策改变利(lì)于(yú)估值修(xiū)复(fù)。

　　2022年底开始，政策不再提金融让(ràng)利(lì)。银(yín)行(xíng)业也开始(shǐ)落实，比如一些地方小银行下调存(cún)款利率(lǜ)后(hòu)，股份(fèn)行也(yě)出现下调；而年初的低利率放贷现(xiàn)象也消失了(le)，新发放贷款利率在上行。此外，今年也没有下达普惠小微的政(zhèng)策任务(wù)。政策(cè)改变的原因之一是(shì)银行需要资本扩展，需要恰当的盈(yíng)利积累，不能过(guò)度(dù)让利(lì)；另一个是中央讲中特估(gū)和(hé)国企改(gǎi)革，银行作为资产规模最大的国企行业，按政策导向要提高资产收益率。而(ér)取消(xiāo)金融让利(lì)有利于(yú)银行估值修复。从2020年开(kāi)始的金(jīn)融(róng)让利使(shǐ)银行股(gǔ)的PB估值低(dī)于(yú)正(zhèng)常估值。银行作为ROE较高（大于(yú)10％）的行业(yè)，在(zài)利润正增长的情况下正(zhèng)常PB估值应该在1倍多，但由(yóu)于(yú)让利之下市场担心银行ROE会降低，给出(chū)的估值在0.5倍。现在政(zhèng)策导向的改变对(duì)银(yín)行股(gǔ)是(shì)一种长时(shí)间(jiān)的利好，有利于银行估值的(de)逐步修复(fù)。

　　2、长(zhǎng)期(qī)逻辑——不良率连续下降。

　　银行(xíng)不良(liáng)率和债务风险周(zhōu)期(qī)相关，现在已进(jìn)入(rù)不(bù)良率下降周期(qī)。2020年底银行业的不良贷款(kuǎn)率开始下降，到今年一季度(dù)已经连续(xù)10个季度下降了(le)，这有利于(yú)股价上涨，不(bù)过按(àn)历史规律，上涨会存(cún)在滞后性(xìng)。目前市场(chǎng)还没充分意识，银行股价(jià)刚刚启动，如(rú)果不良率下降周期(qī)能够持续验证，我(wǒ)们认(rèn)为这(zhè)会让银(yín)行业的PB从1倍到1倍以(yǐ)上。部分投(tóu)资者(zhě)对于地产和城投风险有担(dān)忧，但银行房地产贷款占(zhàn)比很(hěn)低，在3％-6％左右，对银行(xíng)整体不良率影(yǐng)响(xiǎng)较小；而且中(zhōng)国经过对债务(wù)风险的(de)分部门处理(lǐ)，地产(chǎn)上下游的很多行业的(de)债务风险已经(jīng)解(jiě)决。总体上银(yín)行不良率还是下降的。

　　3、中(zhōng)期逻辑——业(yè)绩出现(xià抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗n)拐点，疫情扰动(dòng)结束。

　　银行收入(rù)增速自去年一季度开始(shǐ)逐季(jì)下降，今年Q1已到最低点，单季来看今年Q1比(bǐ)去年Q4营(yíng)收增速略微提(tí)高(gāo)。我(wǒ)们(men)预计Q2、Q3、Q4银行收入增速(sù)会(huì)逐季改(gǎi)善(shàn)，特(tè)别(bié)是中小银行。出现拐点(diǎn)的原因是去年(nián)上半年LPR下降，今年1月1号银行进(jìn)行贷款(kuǎn)利率(lǜ)重定价，利率(lǜ)出现(xiàn)下降。这是一个已知利空，市(shì)场(chǎng)已(yǐ)经消(xiāo)化，所以银(yín)行股会出(chū)现(xiàn)修复(fù)。此外，过去三(sān)年疫情使(shǐ)得银行股估值被压制。现在乙(yǐ)类乙(yǐ)管多时，对银(yín)行估值不会再有太多(duō)影响，疫情折价已过，估值将会(huì)正(zhèng)常化。

　　4、短期逻(luó)辑(jí)——存(cún)款利率下调(diào)，政策未收紧。

　　最近银(yín)行业出现(xiàn)存款(kuǎn)利率下调，低利率贷款(kuǎn)行为经过窗口指导已经(jīng)取消(xiāo)，这对(duì)银行息差(chà)有比较正向的催化，是一个短期利好。此外4月(yuè)底的(de)政治局会(huì)议(yì)并未如(rú)市场预期一样出现明显政策收(shōu)紧，对银(yín)行业(yè)是另一个短期利好。

　　该机构(gòu)从交易层面罗(luó)列(liè)了(le)一下两大催(cuī)化因素：

　　第一(yī)，债券(quàn)市场(chǎng)出现资产荒(huāng)，一些稳(wěn)定的高股息(xī)行业会(huì)成为(wèi)替代(dài)品，银(yín)行股就得(dé)益于此。

　　第二(èr)，现在政策(cè)重视提高国企ROE，很(hěn)多做股票投资或股权投资的(de)国(guó)企央企可以投资ROE相对高的银行(xíng)股(gǔ)，从而来提(tí)高自身ROE。

　　对(duì)于对于未(wèi)来银行股上涨的持续(xù)性，海(hǎi)通国际证券(quàn)给予肯定态度(dù)。该(gāi)机构认为，接下来的5-7月份的业绩真空期，银(yín)行股(gǔ)的表现将取决于宏观环境、政策规划(huà)以及市场交易情(qíng)绪，在没有经济衰(shuāi)退和(hé)政策打压的情况(kuàng)下银行股不会出现大幅(fú)回撤。关(guān)于如何(hé)避免可能的(de)小回撤(chè)，该机(jī)构(gòu)建议(yì)选股时选择业绩好但(dàn)股(gǔ)价(jià)还未上涨(zhǎng)的小银行。之(zhī)前中(zhōng)特估的(de)概念使得大行的估值得到抬升，之后其他类型的银行估值也要相应抬升，本(běn)质原(yuán)因(yīn)是各类银行的估值没有系统性的差(chà)异(yì)。

　　东(dōng)抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗方证券指(zhǐ)出，截(jié)至23Q1，上(shàng)市银(yín)行不良(liáng)率环比(bǐ)下降3BP至1.27％，账面不良率延续改善，我(wǒ)们(men)测算行业(yè)23Q1加回核销后的年化不良(liáng)净生成(chéng)率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着(zhe)疫情影(yǐng)响(xiǎng)的消退和(hé)经济的稳步复苏(sū)，银行不良生成压力边际缓(huǎn)释。前瞻性指标方面，绝大多数(shù)银行关注(zhù)率环比(bǐ)有(yǒu)所改善。拨备方面，截至(zhì)1季度(dù)末，上市(shì)银行拨备覆盖率环比上(shàng)行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比(bǐ)下降3BP，行业(yè)的拨备水(shuǐ)平继续保持充(chōng)裕(yù)。目(mù)前银行资产质(zhì)量压力的峰值已(yǐ)经过去，展望而言，经济(jì)复苏态势良好，企(qǐ)业经营环境改善、居民信(xìn)心提升，叠(dié)加地产政策(cè)的持(chí)续宽松(sōng)，银行的资(zī)产(chǎn)质量表现有望延续向好态势。

　　中信(xìn)建投在银行业2023年中期投资策略报告中(zhōng)表示(shì)，经济复苏进行时，银行重(zhòng)回基本面主逻辑。银行基本面的量、价、质三(sān)方面的(de)景气度均较(jiào)去年提升：价格(gé)端，息差企稳回升新(xīn)趋势将是重要的行(xíng)业催化剂，利好整体估(gū)值提升(shēng)。规模端(duān)，信贷需求从(cóng)大到小(xiǎo)逐步传(chuán)导，下半(bàn)年(nián)企(qǐ)业贷款需求(qiú)高(gāo)景气延续(xù)的(de)同时(shí)，看好零售、小微贷款(kuǎn)的需求(qiú)复苏。资产质(zhì)量(liàng)方(fāng)面，优质房地(dì)产融资风险缓解；零售贷款(kuǎn)质量将在居民(mín)还款能力提升下长期向好，银行资(zī)产质量下行风险封住。银行板块配置(zhì)上，建议大(dà)小兼备、聚焦(jiāo)头部(bù)。

　　平(píng)安证券也在近期表示，看好(hǎo)全(quán)年盈利能力修复(fù)，银行板块配置价值提升(shēng)。该机构(gòu)认为1季报行业盈利(lì)增速低点(diǎn)确认，主要受(shòu)资(zī)产(chǎn)重定(dìng)价(jià)以及居民(mín)端(duān)复(fù)苏低于预期的影响(xiǎng)。展(zhǎn)望(wàng)后(hòu)续季度，国内(nèi)经济向好趋势不变，在此背景下，居(jū)民消(xiāo)费倾(qīng)向和风险偏好的修复仍(réng)然值得期待，成为推动板块盈利(lì)回升的催化剂(jì)。我们继续看好银(yín)行板块全年表现，考虑(lǜ)到当前银行板块静态(tài)PB仅0.58x，估值处于低位且尚(shàng)未修复至疫(yì)情前水平，在(zài)后续盈利有望逐季(jì)修(xiū)复的背景下，当前时点银行板块的配置价值提升。

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