本(běn)周(zhōu)，沪综指3400点关口之(zhī)前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天(tiān)的(de)逼空形态洗盘(pán)，兔年收益消耗殆(dài)尽。乐观(guān)来看(kàn)，A股下(xià)行更多是(shì)受中概股拖(tuō)累，后市(shì)下(xià)跌空间不(bù)大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急挫(cuò)

　　截(jié)至周四，兔年(nián)股市走过3个月行程鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的，期(qī)间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情看似疾风(fēng)骤(zhòu)雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或(huò)是外围股市下跌(diē)的风(fēng)险输入。作为同股同权的两(liǎng)地上市指数，恒生AH股A指数和H指数(shù)兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，截至周四，香港中(zhōng)企指数和恒生(shēng)指数过去3个月表现为全球垫底(dǐ)，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指数周二盘(pán)中(zhōng)低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股(gǔ)表现低迷，主因(yīn)是美联(lián)储加息(xī)在即，市(shì)场避(bì)险情绪上升，国际(jì)资金从新兴(xīng)市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行日(rì)前将中国(guó)股票评级从高(gāo)配(pèi)下(xià)调为中性(xìng)。从(cóng)宏观面(miàn)看，今(jīn)年首季(jì)，美国GDP年化(huà)环比(bǐ)鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的增长1.1％，较上(shàng)季(jì)放缓1.5个(gè)百分点。剔除食品(pǐn)和能源的核(hé)心PCE物价指数首季上升4.9％，去(qù)年(nián)四季度为4.4％。两大数据(jù)预示着(zhe)美国(guó)滞(zhì)胀隐(yǐn)忧未(wèi)减(jiǎn)，加息势在必行。英为财情的(de)美联储(chǔ)利率(lǜ)观测器(qì)最新数据显(xiǎn)示(shì)，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对策(cè)是：以1930年大萧条以(yǐ)来(lái)最快速度紧缩货币(bì)供应。美国(guó)3月M2货(huò)币供(gōng)应量（未(wèi)经(jīng)季节性调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月收缩(suō)。美联(lián)储加息导致金(jīn)融资产(chǎn)盈利缩水，缩表则令流动(dòng)性(xìng)折价效应加剧(jù)，在全球金融市场(chǎng)催生戴(dài)维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行(xíng)业又一张骨牌崩塌！第一共(gòng)和银行股价周三盘中(zhōng)最(zuì)多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其实(shí)际存款较去年末减少约1020亿(yì)美元(yuán)，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危机(jī)频现，让A股机构不再抱团银(yín)行(xíng)股(gǔ)，银行部分龙头股招行等(děng)承(chéng)压(yā)，相较而言，工商银行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股(gǔ)股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行(xíng)股价兔(tù)年颓势，一是(shì)二者虎年(nián)最后3个月股(gǔ)价大(dà)涨，涨(zhǎng)幅透支(zhī)了盈利增速；二是(shì)“中(zhōng)国(guó)特色估值体系”开始(shǐ)风行(xíng)，市场风格转换。但二(èr)者市(shì)净(jìng)率远高于行业均(jūn)值，难以(yǐ)赋予中(zhōng)特估概(gài)念中的回购预期。

　　通达(dá)信数据显示，中字头(tóu)指数年内上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈率(lǜ)和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼(wā)地(dì)，而沪深京三市A股的(de)市盈(yíng)率和(hé)市(shì)净率中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看(kàn)，让央(yāng)企(qǐ)国企估值回归市场均值，已是(shì)国家资本新战略。国(guó)家外汇局(jú)日前表(biǎo)示(shì)：“无(wú)论从市(shì)盈率还是(shì)市净率(lǜ)等指标看，当前A股的估值相对(duì)偏低。”类似表(biǎo)态(tài)无(wú)疑是为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前(qián)总市(shì)值取(qǔ)代贵州(zhōu)茅台(tái)成为市(shì)值“一哥”的中国移动(dòng)，流(liú)通小盘+次新(xīn)+绩优概念(niàn)让其成为中特(tè)估龙(lóng)头(tóu)。

　　五月(yuè)预期下(xià)跌空间不(bù)大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带(dài)来(lái)的财富记忆(yì)。1992年5月21日(rì)，上(shàng)交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪(hù)指大涨(zhǎng)4.64％，科(kē)技股主导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年(nián)以来的(de)32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二(èr)者同时上涨的年(nián)份(fèn)有11次。自(zì)2008年至去年的(de)15年(nián)里，红(hóng)五(wǔ)月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘红4次，5月(yuè)份这个风向(xiàng)标已不太灵(líng)光。相比之下(xià)，自从2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘红。截至周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全(quán)年飘红(hóng)概率不低。

　　以科技股为主题的红五(wǔ)月行情能否再(zài)现？关键(jiàn)在要看(kàn)两(liǎng)点(diǎn)：一(yī)是年(nián)内上涨逾(yú)53％的互联(lián)网指数能否维持强(qiáng)势(shì)行情。二是作为(wèi)A股第二(èr)大行业指数，电气设(shè)备(bèi)板块能否企稳。该指数(shù)年内跌幅为(wèi)4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市(shì)场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首(shǒu)季(jì)盈利增(zēng)长5.58倍，周四收盘较周三低位(wèi)上涨(zhǎng)一成，或是(shì)否(fǒu)极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市单日成(chéng)交(jiāo)始终维(wéi)持在万亿元之(zhī)上，市场人气并未退(tuì)潮，只是风格轮换(huàn)在加速。鉴于大盘重新(xīn)回(huí)到W形(xíng)整(zhěng)理格(gé)局(jú)，后市即使(shǐ)考(kǎo)验3200点附近的半(bàn)年线和年(nián)线关口，下跌空间亦(yì)不大。

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