财(cái)联(lián)社记者近期(qī)从行(xíng)业(yè)内了(le)解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近倒挂(guà)的(de)罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不(bù)出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部(bù)一(yī)家(jiā)大型城商行相关(guān)负责人对(duì)财联(lián)社记(jì)者说(shuō)。

　　这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银行理财子负(fù)责人(rén)对(duì)财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间(jiān)。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来(lái)少见(jiàn)。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映实(shí)体(tǐ)经济需求不足(zú)，资(zī)金可能(néng)在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长(zhǎng)金(jīn)中夏(xià)对(duì)外(wài)表示(shì)，人民(mín)银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策(cè)部署，采取了很多(duō)措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济(jì)融(róng)资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平均利率同比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而(ér)上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金融统计数(shù)据(jù)发(fā)布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并没(méi)有(yǒu)考虑(lǜ)区(qū)域差(chà)异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕(yù)的一线城(chéng)市利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区(qū)新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新(xīn)报告分析认为(wèi)，一季(jì)度(dù)的贷(dài)款需求非(fēi)常好，央行今年一(yī)季度公布的贷(dài)款需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷(dài)款(kuǎn)需求有下(xià)降趋(qū)势，如近期票据转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需(xū)要(yào)购买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的(de)不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财(cái)市场的收益率却在节(jié)节(jié)回升。普(pǔ)益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式固(gù)收类(lèi)理(lǐ)财产品（不(bù)含(hán)现金管理类产品）的(de)近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金(jīn)固(gù)收(shōu)最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市(shì)场(chǎng)新发(fā)理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表示，当前新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)利率和理财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多(duō)年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称(chēng)利(lì)率政策之下，贷款、存款和(hé)金(jīn)融市场之间(jiān)出(chū)现收益“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院分析师刘银平对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空(kōng)子(zi)的机会，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而(ér)是(shì)拿去购特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗买收益(yì)率(lǜ)更高的(de)理财产品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前(qián)几(jǐ)年(nián)结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益(yì)率，净值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会一直(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值化转型之后(hòu)对(duì)企业的吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联(lián)社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷(dài)款利率与(yǔ)发(fā)行当期(qī)定价的理财收益率的差(chà)异(yì)，在市(shì)场利率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意(yì)味着(zhe)当期发行的理财产(chǎn)品的收(shōu)益率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这(zhè)一(yī)个角度来看，未来一段(duàn)时(shí)间(jiān)的理财产品收益(yì)率会进入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业(yè)内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财(cái)联(lián)社表示，该行已经关注(zhù)到(dào)理财收益和存贷(dài)款利差的(de)情况，理财与贷款利(lì)率差(chà)距过大必然引发资(zī)金空(kōng)转套利，这与货(huò)币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比个(gè)贷是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才(cái)对。现在出现个(gè)贷定价(jià)和理财(cái)产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不(bù)足，没(méi)有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这也(yě)是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新(xīn)发理财产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的，新(xīn)发(fā)的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层(céng)资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预期下，其(qí)净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财(cái)联(lián)社(shè)记者称(chēng)，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现状，也是有关(guān)方面不断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大(dà)型城商行负责(zé)人对记者表示，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应(yīng)该(gāi)是(shì)大趋势(shì)，否则(zé)银行净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多(duō)，之(zhī)前理财波动(dòng)的影响还没(méi)完全消(xiāo)除，很多客户的资(zī)金还没有出(特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有(y特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗ǒu)下(xià)降的可(kě)能(néng)性和空间，银(yín)行息差水平面临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该(gāi)行净(jìng)利(lì)息收(shōu)益率(lǜ)和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市(shì)场成本(běn)管控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后(hòu)续对于存款定价(jià)自律管理的手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协(xié)定存款、通知存(cún)款等创新类活(huó)期存款有可(kě)能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期(qī)存款而言(yán)，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规(guī)范；其(qí)次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的(de)“假”结构性存(cún)款仍须规(guī)范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底(dǐ)收(shōu)益+期权(quán)价值）合计同时纳(nà)入自(zì)律机(jī)制上限，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企业活(huó)期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银(yín)行(xíng)营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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