作者(zhě)：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国(guó)家(jiā)统计局公布(bù)了4月份的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价(jià)格续(xù)降，出(chū)行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了(le)需要担心通缩的时候？奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色我们认为“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面(miàn)，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和修复。下(xià)半(bàn)年随着生猪(zhū)价格筑底回(huí)升、消费需(xū)求逐(zhú)步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构(gòu)上看，食品项(xiàng)仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食(shí)品价格则环(huán)比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和(hé)能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产能充足以及(jí)消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上(shàng)市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面(miàn)，小长假出行需求带(dài)动旅游价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国(guó)内油价下(xià)降影响，交通工具(jù)及交通工(gōng)具用燃料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年(nián)同期(qī)高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生产资(zī)料、生活资料(liào)价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带(dài)动国内油煤加工、化(huà)学(xué)原料及制(zhì)品相关行(xíng)业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现(xiàn)不及(jí)预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关行业价(jià)格结束自(zì)去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放(fàng)、供给相对充足(zú)的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们(men)认为，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下(xià)半(bàn)年核心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力(lì)正在(zài)逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走势均处(chù)于正(zhèng)常波动区间，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去(qù)年二(èr)、三季度(dù)受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数(shù)持续造成扰(rǎo)动。我们(men)认为，应更多关注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着下(xià)半年(nián)生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的回升(shēng)，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价水平有望逐(zhú)步(bù)回归(guī)至正(zhèng)常水平、整体(tǐ)将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当前经济(jì)的(de)主要(yào)矛盾。

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