美国债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东(dōng)时(shí)间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过(guò)了一项(xiàng)关于联邦(bāng)政府债务上限和预算的(de)法案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年(nián)结束，但可以避免发生债务违(wéi)约(yuē)。根(gēn)据美国国会预算办公室数据，目(mù)前美国(guó)联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美(měi)元，占其国内(nèi)生产总值比例已超过(guò)120％，相当(dāng)于每个美国人负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战以来，美国已103次(cì)调整债(zhài)务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务违约，但债(zhài)务上限(xiàn)危(wēi)机仍可(kě)从市场预期(qī)、流动性、风(fēng)险偏(piān)好、借(jiè)贷成本等(děng)机制作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目(mù)前美国债务上限情景下(xià)，中长期(qī)看美(měi)债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注(zhù)的重点(diǎn)也将重(zhòng)新回到美(měi)联(lián)储的货币政策上来(lái)。凝神静气的意思，凝神静气的意思解释

　　危机暂缓新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共(gòng)有22次触及(jí)法定(dìng)上限，每次债务上(shàng)限(xiàn)触及后(hòu)均得到了(le)上调或暂停，只是经历(lì)的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参差(chà)，日(rì)经(jīng)225指数(shù)创1990年以(yǐ)来(lái)新(xīn)高，香港(gǎng)恒生指数则跌至(zhì)年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监(jiān)办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国(guó)彻底违(wéi)约的可能(néng)性(xìng)非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发生(shēng)违约(yuē)，很(hěn)多国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景(jǐng)和具(jù)吸引力的相对估值(zhí)，尤其(qí)看(kàn)好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是关键(jiàn)催(cuī)化剂。中国今(jīn)年(nián)首季盈利增长较(jiào)去年第四(sì)季有(yǒu)所改善(shàn)，有助提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议的(de)顺利通过消除了美(měi)国乃至全球面临(lín)的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航(háng)信托宏观(guān)策略总监吴照银对记(jì)者称，因投资者(zhě)对两党(dǎng)达(dá)成一致有(yǒu)确定(dìng)的预(yù)期，所以近期美国以(yǐ)及全球资本市场(chǎng)并(bìng)没(méi)有(yǒu)对美国债务(wù)上(shàng)限问题过度反应，整体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美(měi)债(zhài)上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资(zī)产对于美(měi)债危机的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野(yě)村东方国际证(zhèng)券资(zī)产管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似的尾部风(fēng)险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下(xià)行风(fēng)险，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一是(shì)多(duō)元化低相关性资产(chǎn)配置、二是支(zhī)付保险(xiǎn)费的另类(lèi)策略，为(wèi)组合提(tí)供下行保护。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到(dào)避(bì)险资产如美(měi)元、美债(zhài)、黄金(jīn)在通常较风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合配置(zhì)中保有一定比例的避(bì)险资产有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令(lìng)君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄(huáng)金与美(měi)债季度展望中也提(tí)到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美(měi)债利率短(duǎn)期(qī)内(nèi)仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风(fēng)险(xiǎn)因素在提(tí)高(gāo)。

　　肖令君还提到，另(lìng)一(yī)方面，极(jí)端危机(jī)环境下，大(dà)类资(zī)产会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌的特(tè)征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同(tóng)风险资产一起下跌(diē)，因此(cǐ)以期(qī)权(quán)保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并非(fēi)我们(men)的基准假设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波动率(lǜ)、以及(jí)做空风(fē凝神静气的意思，凝神静气的意思解释ng)险(xiǎn)资产(chǎn)的衍生品策(cè)略(lüè)将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经济(jì)学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信(xìn)用市场的(de)最(zuì)佳(jiā)非对(duì)称对冲策略是做空美(měi)国高评(píng)级银行（评级下调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊则(zé)对记者(zhě)表示，美债上限的提(tí)升，将促(cù)进美联储停止紧缩(suō)货币政策，对(duì)美股也是一(yī)大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最(zuì)近两周的(de)美(měi)债谈判(pàn)关键(jiàn)期，美国三(sān)大股(gǔ)指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美债(zhài)上(shàng)限谈判的尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政政策和(hé)货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过(guò)债务上(shàng)限法案，市场关注焦(jiāo)点(diǎn)再度回到美(měi)国未(wèi)来的(de)财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅(é)事(shì)件(jiàn)，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则(zé)，联储可能会持续关注就业数据和(hé)工(gōng)商业运行情况，等待市(shì)场(chǎng)自然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧条后(hòu)再(zài)开启(qǐ)降息，年(nián)内降(jiàng)息(xī)的乐观预(yù)期(qī)存在(zài)修正可能。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从(cóng)经(jīng)济数据上看，美国经(jīng)济韧(rèn)性好于预期(qī)，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联储(chǔ)还会继(jì)续加(jiā)息的可能，但(dàn)加息周期(qī)已接近尾(wěi)声，利率基(jī)本(běn)见顶的趋势不会(huì)改变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议(yì)通过后，美国(guó)财政部预计将可于未来7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的(de)吸力作(zuò)用。债券收(shōu)益率或将(jiāng)随(suí)着资本流出经济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美国(guó)财政部的(de)工作重(zhòng)点(diǎn)是如何为美(měi)债找(zh凝神静气的意思，凝神静气的意思解释ǎo)到买家，其中(zhōng)有三个重(zhòng)要看点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来(lái)是(shì)否(fǒu)要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三(sān)，美(měi)国国内普通家庭可(kě)能成为购买美债(zhài)异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这(zhè)无(wú)疑会(huì)给美债市场造(zào)成极(jí)大(dà)抛压。他(tā)总结道，美债的(de)重新发行，有可能促使美(měi)联储美联储停止加息(xī)和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议(yì)中美(měi)联储是否能(néng)进(jìn)一(yī)步确认停(tíng)止紧缩的(de)态度。

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