四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以(yǐ)来银(yín)行(xíng)业已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村(cūn)信用合作联社(shè)）下调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协定(dìng)存款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增_D是什么意思，_3是什么意思速放缓的信号？市场上关于(yú)企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多(duō)方(fāng)观点认为，本(běn)次存(cún)款利率新规主要基于(yú)三重考量。一是符(fú)合推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)；二是对(duì)银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本(běn)；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是(shì)促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到(dào)的是(shì)，本次(cì)调降中协(xié)定(dìng)存款更多(duō)是对公业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款则集中于短(duǎn)期(qī)存(cún)款，都是(shì)针对特定存(cún)取需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范(fàn)围(wéi)有限(xiàn)。据(jù)民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款中占比不(bù)高(gāo)，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存(cún)款(kuǎn)总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协(xié)定(dìng)存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一(yī)：如何理解(jiě)此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进(jìn)利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经(jīng)济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一(yī)市(shì)场化改革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建立了(le)存(cún)款利(lì)率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改革推进(jìn)背景下(xià)，银(yín)行(xíng)出于自(zì)身(shēn)经营考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观(guān)团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本(běn)次(cì)调(diào)整更多仍是(shì)延续去年9月(yuè)这(zhè)一(yī)轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存款利(lì)率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活期(qī)和(hé)定期存款之间的存(cún)款的(de)利(lì)率调整(zhěng)，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行(xíng)一季度净息差水平(píng)均(jūn)创历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有助(zhù)于降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革及银行净息(xī)差压(yā)力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还(hái)关注到的是国(guó)内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内(nèi)经(jīng)济(jì)受多重(zhòng)因(yīn)素(sù)冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部分(fēn)银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银行在(zài)调整节(jié)奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强调，要(yào)有效防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力。本次(cì)下(xià)调将引(yǐn)导银行的对公活期(qī)成本(běn)下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修(xiū)复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企(qǐ)业及居民(mín)的短期(qī)存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目(mù)的是规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利(lì)差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资(zī)本、降低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体经(jīng)济(jì)融资成本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也(yě)认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同样提到，新规对(duì)于(yú)规范(fàn)协定(dìng)存款定价秩序作用(yòng)较大(dà)，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计(jì)，协定存(cún)款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债(zhài)市(shì)场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利(lì)率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动(dòng)性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个经济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要的(de)、阶段性目(mù)标，存款降息调节(jié)，对促(cù)销(xiāo)费(fèi)无疑有(yǒu)一(yī)定(dìng)的(de)引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前(qián)货币(bì)政策基(jī)调(diào)未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济(jì)提供更(gèng)有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意味着货币政(zhèng)策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此(cǐ)，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的(de)看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策(cè)充裕(yù)延续，但解读为边际(jì)再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前(qián)长端利(lì)率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对银(yín)行协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于政策利率就(jiù)必须进行(xíng)对等(děng)下(xià)调，市场不应(yīng)视为降息的确(què)定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)关(guān)注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完(_D是什么意思，_3是什么意思wán)全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)的观点(diǎn)也(yě)不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量(liàng)补价(jià)，使得贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差(chà)压力(lì)增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或(huò)有动(dòng)力主动跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市场研究员认(rèn)为，需(xū)要看到的是，目前经济处于(yú)修复(fù)性(xìng)复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复(fù)仍需要(yào)适度货币环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币(bì)政策基调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市场流动性(xìng)合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调(diào)整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于(yú)刺激(jī)消费以及(jí)缓和(hé)银行(xíng)经营(yíng)压力，但(dàn)另(lìng)一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先(xiān)厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的(de)同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可(kě)按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存款额(é)度，由银行(xíng)将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的(de)部分按协(xié)定(dìng)存款利率单独计息的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)性质介(jiè)于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有一定(dìng)的存(cún)款门槛(kǎn)。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以(yǐ)对(duì)公(gōng)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款利(lì)率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要(yào)总量政策继续(xù)支撑。经济当前(qián)依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服(fú)务业(yè)修复后，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带(dài)动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加(jiā)大投资、居民增加消费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收入(rù)信心才(cái)会回升，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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