来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政(zhèng)治(zhì)局4月28日召开会议，分(fēn)析(xī)研究当前(qián)经济(jì)形势和经济(jì)工(gōng)作。今年以来，经济增长好于预期(qī)。不(bù)过当前经济(jì)恢(huī)复(fù)性好转，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足(zú)。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策不(bù)太可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高(gāo)质(zhì)量发展要求，也没增(zēng)量刺激(jī)政策。未(wèi)来(lái)扩(kuò)大需求主要(yào)依靠自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二季度经济(jì)修(xiū)复速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次(cì)会议首先(xiān)强调了今年的(de)成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市(shì)场需求逐(zhú)步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态(tài)势”。从一季(jì)度(dù)公(gōng)布的数据(jù)看，确实(shí)好于去(qù)年(nián)四季(jì)度时的预期。但随后(hòu)会议也提到“经济运行好转主要(yào)是(shì)恢复性的(de)，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这(zhè)也使得经济转(zhuǎn)型升级面临(lín)新(xīn)的阻力(lì)，推动高(gāo)质量(liàng)发展(zhǎn)仍需要(yào)克服(fú)不少困难挑(tiāo)战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附(fù)近的(de)增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度降准(zhǔn)后，就业压力(lì)仍然存(cún)在，我们认为政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济(jì)持续回(huí)升向好的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议强调(diào)经济要(yào)实现“质(zhì)的有(yǒu)效提升”和“量(liàng)的(de)合理增长”。这一点(diǎn)和去年经(jīng)济工作会议精神一(yī)致。这也意味着稳增(zēng)长(zhǎng)不会通过(guò)强刺激(jī)的方式(shì)，而(ér)是统筹推动“经济运行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动力(lì)持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的方(fāng)式，会(huì)议要求(qiú)“把发挥(huī)政策(cè)效力和激发(fā)经营(yíng)主体(tǐ)活(huó)力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多(duō)通过(guò)激发市(shì)场化的(de)力(lì)量去推动经济修复(fù)，通过改(gǎi)革开放的(de)方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫(háo)不动摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法规(guī)障碍和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类(lèi)企业都要依法(fǎ)合规经营。要下决心从(cóng)根本上(shàng)解决企业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还(hái)是以提振信心和预期(qī)、激发活(huó)力为(wèi)主要手段，让经(jīng)济(jì)自发的内(nèi)生修(xiū)复(fù)红楼梦多少字。

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　　扩(kuò)需求：自发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积(jī)极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的(de)货(huò)币(bì)政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月(yuè)会议的(de)表述。对于政策的要求，红楼梦多少字本次(cì)会(huì)议强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去(qù)年12月会议的相关(guān)表述是“加(jiā)强各类政(zhèng)策协调配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大需求是未来的政策(cè)重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加(jiā)城乡(xiāng)居民(mín)收入(rù)，改(gǎi)善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提(tí)高(gāo)消(xiāo)费(fèi)，主要(yào)还是(shì)靠居民劳动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会议(yì)提到，在超大特大城市积极(jí)稳步推(tuī)进城中村(cūn)改造和“平急两用”公(gōng)共(gòng)基(jī)础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投(tóu)资放在更加重要的位置(zhì)，稳住外(wài)贸外资基本盘(pán)。要支持(chí)有(yǒu)条件(jiàn)的(de)自(zì)贸试验区(qū)和自由贸易港对接国(guó)际高标准经(jīng)贸规则(zé)，开(kāi)展改(gǎi)革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产业(yè)体系要以“实(shí)体经济”为支(zhī)撑。我们的(de)理解是，产业(yè)政策的重点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能(néng)”；“要巩固和(hé)扩大新能源(yuán)汽(qì)车发展优势，加(jiā)快推(tuī)进充电桩、储能等设施(shī)建设和(hé)配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视通(tōng)用人工智能(néng)发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人(rén)工智能(néng)发展(zhǎn)到一定程度(dù)，监管措施也(yě)必然(rán)会跟上。此外，在互联(lián)网领域(yù)，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业(yè)探索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地(dì)产产(chǎn)业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的(de)风险也需要化解。所以今年(nián)和去年(nián)最大(dà)的不同是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速度或(huò)将放缓，政策(cè)相对克制。

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