作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局公布了4月(yuè)份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业(yè)生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格(gé)同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需(xū)要担(dān)心通缩的(de)时候？我们(men)认(rèn)为“通缩论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，今(jīn)年(nián)初以来核(hé)心(xīn)CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复。下半(bàn)年(nián)随着生(shēng)猪(zhū)价格筑底(dǐ)回(huí)升、消费需求(qiú)逐步回(huí)暖，物价水平(píng)有(yǒu)望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品价(jià)格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能(néng)源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以(yǐ)及消(xiāo)费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市(shì)，带动(dòng)价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面，小长假出行需(xū)求(qiú)带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以(yǐ)及国内油价下降影(yǐng)响，交通工(gōng)具及交通工具用燃(rán)料价格(gé)环比分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生(shēng)活(huó)资料价格(gé)环比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国际原油(yóu)价格(gé)波(bō)动带动国(guó)内油煤加工(gōng)、化学原料及(jí)制(zhì)品相关行业价格(gé)环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不(bù)及预期(qī)影(yǐng)响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业(yè)价格结(jié)束自去年(nián)底以(yǐ)来的强(qiáng)势表现，环比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能(néng)继持(chí)续释放、供给相对(duì)充(chōng)足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我们(men)认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正在逐(zhú)步缓解；另(好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来lìng)一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势(shì)均(jūn)处于正常波动区间(jiān)，也指向当前(qián)经济仍在(zài)温和修复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰(rǎo)好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着下半(bàn)年生猪需(xū)求(qiú)的回升，以及(jí)中(zhōng)央猪肉收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作(zuò)的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解，下(xià)半(bàn)年物价(jià)水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步回(huí)归至正常水平、整体将保(bǎo)持(chí)温和上涨态(tài)势(shì)，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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