自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市场一改(gǎi)颓(tuí)势，展现出积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等(děng)主题层出不穷，基金经理也随(suí)之调仓(cāng)换(huàn)股(gǔ)，成为市场(chǎng)关注焦点。而(ér)公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将明星基金经(jīng)理们近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富(fù)国、景顺(shùn)长城等基金披露旗(qí)下基金的2023年(nián)一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资情况(kuàng)出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理对后市的基本看(kàn)法。多数明(míng)星基金经(jīng)理在(zài)一季度仍(réng)保持(chí)90％以(yǐ)上的(de)高(gāo)仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对(duì)全年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未来将继续保持较高仓位运(yùn)作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年(nián)二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着(zhe)公司季度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重倾向也(yě)会(huì)逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一(yī)季报也(yě)用相当大的篇(piān)幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。他认(rèn)可(kě)AI（人(rén)工智能）很可(kě)能是一(yī)次全新的技(jì)术革命(mìng)，但直言客(kè)观(guān)上当下的研究认知还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关注的基金(jīn)经理，他是国(guó)内(nèi)首(shǒu)位千亿级主动权益(yì)基金经理，手(shǒu)握(wò)巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来(lái)看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基(jī)金在(zài)今年(nián)一季(jì)度(dù)仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)，由(yóu)去年(nián)末(mò)的(de)股票市值占基金净值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中(zhōng)也(yě)写(xiě)道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一(yī)季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对(duì)结(jié)构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管(guǎn)理的(de)易方达优质精选、易方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易(yì)方达优质(zhì)企业三年持(chí)有一季(jì)度仓位为(wèi)92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了(le)一定水平的(de)港股仓位，一季度末所管理的4只基(jī)金(jīn)基本维持和(hé)去年(nián)底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅(fú)度较(jiào)大的是易方达亚(yà)洲精选，一季度(dù)末该基金(jīn)持有(yǒu)港股和美股的比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配(pèi)置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在(zài)一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加(jiā)了科技等行(xíng)业的(de)配(pèi)置，降低了(le)金融(róng)等行(xíng)业(yè)的(de)配置，另外，在区域分布上配置的(de)更加(jiā)均(jūn)衡(héng)。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰(xī)、竞(jìng)争力强的优质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融(róng)

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台减持(chí)腾(téng)讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定力，经(jīng)常在季报中谈及(jí)，投资者(zhě)需要时刻保(bǎo)持(chí)一种克(kè)制而理性的(de)心理(lǐ)状态，不(bù)需要(yào)大(dà)量的行动，而是极大(dà)的耐心，坚持(chí)投资原(yuán)则，等到机会时全力出击(jī)。他(tā)一直保(bǎo)持着偏低换手率，一季报的重(zhòng)仓股(gǔ)也(yě)基本保持(chí)稳(wěn)定(dìng)，只是(shì)在(zài)结(jié)构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看，前十(shí)大(dà)重仓股变(biàn)化不(bù)大，贵州茅(máo)台再(zài)次成为该基金的(de)第一(yī)大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第(dì)三大(dà)重仓(cāng)股，而在去(qù)年末(mò)，该基金(jīn)前三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在(zài)季(jì)报中写道，一(yī)季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了(le)调整，增加了消费(fèi)等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业的配(pèi)置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了(le)跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较(jiào)去年底，中国海洋(yáng)石油(yóu)新(xīn)进前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而(ér)药明(míng)生(shēng)物退(tuì)出(chū)前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)和易方达优质企业三年持有的头(tóu)号重(zhòng)仓股(gǔ)为贵(guì)州(zhōu)茅台，但是易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选和易方(fāng)达优质精选的头号重(zhòng)仓股(gǔ)仍(réng)为腾讯控股。去年底这四只基金的(de)头号(hào)重仓股均(jūn)为(wèi)腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一(yī)季(jì)度末(mò)腾(téng)讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选的第一大(dà)重(zhòng)仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行了减持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这只个(gè)股已经(jīng)推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。

　　一季(jì)度规模(mó)小幅提(tí)升

　　总(zǒng)规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动权益基金管理规模超过千亿的(de)基(jī)金经理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管理(lǐ)规模所缩水。一季(jì)度末他所管理规模(mó)基本和去年(nián)底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤(kūn)管理的4只基金合计(jì)总规(guī)模达到(dào)889.42亿元，相比三(sān)季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季度末，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精(jīng)选、易(yì)方(fāng)达优势企业三年(nián)、易(yì)方达亚洲精(jīng)选股票(piào)的规(guī)模分别为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提的(de)是，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季度规模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的(de) “很(hěn)长(zhǎng)的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中都会(huì)清晰(xī)写道自己的投(tóu)资思路(lù)，这一次也不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报(bào)中(zhōng)写(xiě)到，基本面价值投资很吸引人的(de)一点是，投(tóu)资者可以(yǐ)用(yòng)很(hěn)长(zhǎng)一(yī)段时间来充分观察公司的发展，等到它们(men)用事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面(miàn)价值投(tóu)资的优势(shì)之一在于可积累性。具体来说，积(jī)累体现(xiàn)在(zài)对基(jī)本面分析方法的理解和对具体(tǐ)行业和企业的洞察，所(suǒ)有这些都使投资(zī)者未来更可能做出对具体投(tóu)资标的(de)内(nèi)在价值的准确判断(duàn)。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对(duì)某一次(cì)投资，积累的重要(yào)性可能并不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿(chuān)一生(shēng)，并将长期复(fù)合回报作(zuò)为终级(jí)目标，可(kě)积累性就是这一目标的最重(zhòng)要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是(shì)很重(zhòng)要的。我们(men)会(huì)参(cān)考全球产业(yè)升级的经验，持续做深(shēn)入的(de)研究积累(lèi)，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系(xì)，希望能正确评估(gū)企业的(de)竞(jìng)争(zhēng)力并跨行(xíng)业选出好的公(gōng)司。识别出好公司是(shì)如此(cǐ)重要(yào)，因为好公司不是好(hǎo)股票的(de)唯一情(qíng)形就是估值(zhí)过高，在其(qí)他情形下，好(hǎo)公(gōng)司都会给(gěi)投资者(zhě)带来长(zhǎng)期可观的(de)回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期报(bào)告(gào)并对(duì)财务数据(jù)进行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期报告(gào)中(zhōng)，企业的(de)所有(yǒu)经营活动都会(huì)反(fǎn)映在(zài)财务数据(jù)中(zhōng)，定(dìng)量(liàng)的数(shù)据可以用来检验并修正调研中(zhōng)对企业形成(chéng)的定(dìng)性感知。如果能(néng)对一家公司过去和当(dāng)前(qián)的(de)财务(wù)状况了如指掌，就更有可能正确评(píng)判这(zhè)家公司的未来价(jià)值。罗杰(jié)斯曾(céng)说过，你要阅读(dú)一切。如(rú)果(guǒ)你对一家公司感兴(xīng)趣，那就(jiù)看(kàn)看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了(le)年报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街的所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经(jīng)历过短(duǎn)期(qī)的经营业绩和股价的震荡，经历过市(shì)场先生(shēng)态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模(mó)式往(wǎng)往没有(yǒu)变化，通(tōng)过深(shēn)入的研究并抓住这些关键的因素，是能够(gòu)一路坚持(chí)下来的重要因素，也(yě天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思)通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包(bāo)揽前三的基金(jīn)经(jīng)理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升级为例(lì)，一季度(dù)末(mò)该基金保持较高仓位运作，该(gāi)基金股(gǔ)票仓位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季度末的(de)94.14％略有下(xià)滑，但基本是(shì)高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构并没有进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前(qián)五大重仓股分别(bié)为(wèi)晶澳(ào)科技、阳光(guāng)电(diàn)源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这(zhè)些重(zhòng)天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思仓股均(jūn)出现(xiàn)在该基金去年(nián)四季度(dù)末的前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报(bào)中(zhōng)写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业为新科(kē)技(jì)技术(shù)演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制(zhì)造业资产(chǎn)经历了下跌(diē)。在海外(wài)金融风(fēng)险担忧、经济衰(shuāi)退的(de)初始预期、国(guó)际关系(xì)不确(què)定的情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的较(jiào)热烈的(de)应用(yòng)展望，资金分流可能(néng)是(shì)高端制造业相对表现不理想的(de)原因之一。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升级基金的持仓结构并没有进行大幅(fú)度的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较优势的(de)高端(duān)制造(zào)产业链(liàn)布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度(dù)的(de)重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十大重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业(yè)绩(jì)逐渐披(pī)露(lù)，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本(běn)面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车方向保持相对乐观(guān)，投资(zī)中相信基(jī)本面(miàn)优秀和增量价值(zhí)积累的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化在市(shì)场定价中未被(bèi)充分(fēn)认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来(lái)说，当前市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势(shì)，收益预期的时间维度预期也(yě)呈现分化，因此(cǐ)短期(qī)内(nèi)市(shì)场(chǎng)在主题逻辑的(de)演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预见(jiàn)地(dì)加大(dà)。这对于投资人而言，在新信(xìn)息的处(chù)理上(shàng)提(tí)高了难(nán)度(dù)，短(duǎn)期内基本面估值(zhí)匹配的压(yā)力也(yě)会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最(zuì)重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡性投(tóu)资选手，陈皓一(yī)季度如何调(diào)整投资(zī)组合(hé)，如何展(zhǎn)望未(wèi)来市(shì)场投(tóu)资(zī)机会，也(yě)非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新经济基金中回(huí)顾一季(jì)度市场行情时表示，一季度(dù)中国(guó)经(jīng)济整体温和复(fù)苏，由于(yú)刚刚经历(lì)疫(yì)情(qíng)，居民消费和企业投资的信(xìn)心(xīn)恢(huī)复会(huì)有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力(lì)度(dù)相比市(shì)场乐观预期仍有一定差距。海外则(zé)维(wéi)持(chí)滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为(wèi)代(dài)表的欧美 金(jīn)融风(fēng)波暂时平息，但也让(ràng)投资者担心这是否(fǒu)只(zhǐ)是当下复杂环境(jìng)下各种危(wēi)机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策(cè)调整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不(bù)多的经(jīng)济基(jī)本面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部分国企相关板(bǎn)块获得了(le)边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时(shí)间剧烈、集中的(de)调仓(cāng)行为，则进一步(bù)加剧了市场(chǎng)结构的分化。受(shòu)益两大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑、石油(yóu)石(shí)化等板块表现突(tū)出，而(ér)新能(néng)源、金融地(dì)产等行业则录(lù)得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈皓(hào)称，由于(yú)尚(shàng)未发掘(jué)到基本(běn)面驱动的投资(zī)主线，本基金一季度(dù)操作不(bù)多(duō)，主(zhǔ)要包(bāo)括(kuò)行业上用医药(yào)替代了部分(fēn)白(bái)酒仓位，个(gè)股上则逆向增持了(le)一些由于短期基本(běn)面(miàn)一(yī)般或者机(jī)构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大(dà)重仓股变化(huà)上看，此前连(lián)续(xù)3个(gè)季度(dù)位列前五大重仓股之一的五粮液，在(zài)今(jīn)年一季度退出该基金(jīn)前(qián)十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新(xīn)进前五大(dà)重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一(yī)季度唯一(yī)一只仍保(bǎo)留在前十大重仓(cāng)股(gǔ)的贵州茅台(tái)也(yě)遭到陈皓减持(chí)，对比上一(yī)个季度，陈皓在(zài)一季(jì)度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台(tái)，环比(bǐ)减持(chí)幅度接近(jìn)30％，贵州茅台(tái)也从上一季(jì)度的第二大重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特(tè)钢，三(sān)只个股一季度新(xīn)进前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报(bào)也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热(rè)的(de)AI（人工智能(néng)）主题我们也进行了积(jī)极(jí)的研(yán)究，方向上非(fēi)常认同其很可能是(shì)一次全(quán)新的技(jì)术革命，将极大提升全社会的生产(chǎn)效率，但(dàn)客(kè)观上我们当下的研究认知(zhī)还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相(xiāng)对(duì)合理(lǐ)的价格买入预期(qī)收益(yì)率更高的资(zī)产”这(zhè)一投资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司(sī)进行跟踪、研究以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的投(tóu)资(zī)时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了自己(jǐ)最新的投资(zī)感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即(jí)期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺(àn)，我们(men)更倾向于通(tōng)过(guò)深入研(yán)究获(huò)得超额认知、并最终映射到投资上(shàng)来(lái)获得内(nèi)啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天都可以做选(xuǎn)择，但终(zhōng)其一生最重要的(de)其实也就(jiù)是那三、五次，我(wǒ)们(men)平时的不断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的正是在每一次关键选择(zé)时将胜率再提升(shēng)一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿或(huò)发酵，我们重启了与世(shì)界(jiè)的(de)链接，中国在中东、南美等新兴市(shì)场获得了更多实(shí)质性认同的声音和举动(dòng)；国内主要(yào)城(chéng)市的一二手房销售(shòu)持续恢复(fù)，部分行业(yè)已(yǐ)经进入库存周期的尾(wěi)段(duàn)，我们可能真的只需(xū)要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环(huán)。一如(rú)当(dāng)下的证券市(shì)场，我们也衷心的希望其(qí)能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的(de)甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于(yú)在(zài)优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季(jì)度前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)上看，贵州茅(máo)台、五粮液依(yī)旧位(wèi)居(jū)富国天惠基金前三(sān)大(dà)重仓(cāng)股，金域医学新进前三(sān)大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域医学(xué)首次进入富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是一家以第(dì)三方医学检验及病理诊断业务为核(hé)心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务(wù)、大样本和大数据”等资源优势，为全国各(gè)级医疗机构提供领先的医学诊(zhěn)断信息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了(le)金域医(yī)学(xué)之(zhī)外，基(jī)础化工板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)的蓝晓科(kē)技(jì)也在(zài)一(yī)季度新进富国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于生命科(kē)学业务(wù)增长迅速(sù)，截止4月20日(rì)，今年以来(lái)，蓝(lán)晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康(kāng)德(dé)、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一季度(dù)退出富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一(yī)季报(bào)中回顾(gù)，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在度过(guò)了充满(mǎn)各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经济进(jìn)入了复(fù)苏的阶段。各项宏观经济(jì)指标(biāo)在3月份有(yǒu)了明显改善。货(huò)币(bì)政策保持宽(kuān)松，前(qián)几年实施的一(yī)些收缩性行业监(jiān)管政策放松管制的迹象确认。投资者的(de)风险(xiǎn)偏(piān)好有微弱的回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的复苏力度(dù)还不(bù)是很强，但我们(men)应该看到是积(jī)极(jí)的因素正在发挥作用持(chí)续(xù)的进程中。更要重视的是市场(chǎng)的整(zhěng)体(tǐ)估值依然处于长周期中很(hěn)有吸引力(lì)的位置，当下(xià)权益市场处(chù)在较(jiào)好(hǎo)的(de)风(fēng)险收益(yì)区(qū)间。

　　他表示，放(fàng)在更(gèng)长的时(shí)间维度，我(wǒ)们(men)相(xiāng)信现在所面临(lín)的重重困(kùn)难终将找到(dào)解决的出路。投资者(zhě)当(dāng)前(qián)选(xuǎn)择承受市场波动对应的预期回报(bào)水平的是相当合适的。未来(lái)我(wǒ)们依(yī)然会致力于在优质股票里寻找价值(zhí)，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强调，我们并不(bù)具备(bèi)精(jīng)确预测(cè)市场短期趋势的可(kě)靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心收集具有远大(dà)前景的优秀公(gōng)司，等待公司自身(shēn)创造价值的(de)实现(xiàn)和市场情绪(xù)在未来某(mǒu)个时点的周(zhōu)期性回归(guī)。个股选择(zé)层面，本基金偏好投资(zī)于具有良好“企(qǐ)业基(jī)因”，公司治理结构(gòu)完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认(rèn)为此类企业，有(yǒu)更大(dà)的(de)概(gài)率能在(zài)未来(lái)为(wèi)投资(zī)者创(chuàng)造价值(zhí)。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收益是成长型基金获取回报(bào)的最(zuì)佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守(shǒu)大(dà)消费

　　作(zuò)为业内知名的主(zhǔ)投大消费(fèi)板块的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的(de)刘彦春一季度如何调仓(cāng)换股(gǔ)，他又是(shì)如何看(kàn)待(dài)未来市场(chǎng)，也值得投(tóu)资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示(shì)，刘(liú)彦春整(zhěng)体(tǐ)持仓的仓位和行(xíng)业板块变化不大。他在(zài)景顺长(zhǎng)城鼎益基金(jīn)季报写道，一季(jì)度组合仓(cāng)位和行(xíng)业(yè)配置没有大的变化，仍然(rán)坚(jiān)持自下而上精选个股而非择时(shí)的投资风格，保持合(hé)同约定较(jiào)高仓位运作(zuò)。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓股仍(réng)为白酒(jiǔ)龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上(shàng)看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季度(dù)环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨(chén)光股份退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表(biǎo)示，一(yī)季度(dù)，我国经济温(wēn)和复(fù)苏。海(hǎi)外通胀预期变化对(duì)国内资本市场造成较大(dà)扰动。美国(guó)失业率(lǜ)水(shuǐ)平再创新低，意味着高(gāo)利率(lǜ)环境大概(gài)率持续更长时间。气球事(shì)件导致中美关系再度紧(jǐn)张(zhāng)。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风(fēng)险事件，股票市场开始偏离(lí)复(fù)苏(sū)主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍(réng)将是今(jīn)年主要(yào)宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需(xū)要(yào)一个过(guò)程，特别是居民和中小企业，需(xū)要(yào)时间(jiān)修复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额(é)储蓄下降(jiàng)是(shì)必然事件(jiàn)，消费今年(nián)大概率超预期回(huí)升。就近期公布的社融和地产数据分(fēn)析，二(èr)季度A股盈利(lì)增速(sù)有望(wàng)进(jìn)入上(shàng)行(xíng)周期(qī)。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷(léi)反映(yìng)出(chū)加息过快带(dài)来的金融风(fēng)险，本身会加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带(dài)来(lái)的金融风险(xiǎn)更(gèng)多是流动性问题，底层(céng)资(zī)产问题不大(dà)，海外央行及时救(jiù)助可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现(xiàn)阶段我(wǒ)们认为出现金(jīn)融危机的风险不大。欧(ōu)美等发达(dá)国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大(dà)。

　　全球(qiú)经济正(zhèng)在重回正轨的路上。除了继续关(guān)注整个(gè)经济体发展状况之(zhī)外，我们(men)可(kě)以将目光更多(duō)放在微观企业层面。可以看到很多公司在过去几(jǐ)年始终做正确(què)的事，经营(yíng)效率(lǜ)提升(shēng)，逆境中变得更加优(yōu)秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏(hóng)观数据，多看看微(wēi)观(guān)企(qǐ)业(yè)变化(huà)可以让内心更加平静(jìng)。我们对(duì)全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持合同约(yuē)定较高仓位运作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业(yè)中寻(xún)找投(tóu)资机会。期(qī)待为持有人创造良(liáng)好收益。

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