来源：海通(tōng)宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经(jīng)济形(xíng)势和经济(jì)工作。今年以来(lái)，经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期。不过(guò)当前(qián)经(jīng)济恢(huī)复性好转，内生动力(lì)还不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延(yán)续(xù)，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是面对高质(zhì)量发展要求，也(yě)没增(zēng)量刺(cì)激政策。未来(lái)扩大需求主要依靠自发(fā)修复消费(fèi)，主动(dòng)稳(wěn)定投资。此外，产(chǎn)业政策方面(miàn)强调(diào)“实(shí)体经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修复(fù)速(sù)度或乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人(huò)将放(fàng)缓，政策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议首(shǒu)先强调了今年的(de)成绩(jì)，即“经(jīng)济(jì)增(zēng)长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步(bù)恢复，经济(jì)发展呈现回升(shēng)向好态势”。从一季度公(gōng)布的数据看，确实好于去年(nián)四季(jì)度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经(jīng)济运行好转主要是(shì)恢复性的，内生动力(lì)还(hái)不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济转(zhuǎn)型升级(jí)面临新(xīn)的(de)阻(zǔ)力，推动高质量发(fā)展仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度有(yǒu)明显(xiǎn)改善，但距离(lí)疫情(qíng)之前(qián)2019年的6％附近的(de)增(zēng)速，还有(yǒu)较大的(de)差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度(dù)降准后，就业压力仍然存在(zài)，我们(men)认为政(zhèng)策(cè)短(duǎn)期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持(chí)续(xù)回升(shēng)向好的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量(liàng)刺激

　　面(miàn)对高质量的发(fā)展要求，会议强调经济(jì)要实现“质的有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一(yī)点和去年经济(jì)工作会议精神(shén)一(yī)致。这也意(yì)味(wèi)着稳增(zēng)长不(bù)会通过强刺激的方式(shì)，而是(shì)统筹推动“经济(jì)运行持续(xù)好转”、“内生(shēng)动力持续增强(qiáng)”、“社会(huì)预期持续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结(jié)合起来(lái)”。我们的(de)理解是(shì)，下一阶段(duàn)更多通(tōng)过激发(fā)市场化(huà)的力量(liàng)去(qù)推动经济修(xiū)复，通过改革开放的方式激发高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所以会(huì)议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的(de)法(fǎ)律法规障(zhàng)碍(ài)和(hé)隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法(fǎ)合规经(jīng)营。要(yào)下决心从(cóng)根(gēn)本上解决企业账款(kuǎn)拖欠乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人问题。总(zǒng)体而言(yán)，政策刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手(shǒu)段(duàn)，让经(jīng)济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精(jīng)准有力(lì)”，延续了去年12月会议(yì)的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月(yuè)会议(yì)的相关(guān)表(biǎo)述是“加强各类政策(cè)协(xié)调配合”，这说(shuō)明扩大需(xū)求(qiú)是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自(zì)发修(xiū)复消费(fèi)。“要多渠道增(zēng)加(jiā)城乡居(jū)民(mín)收乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人入，改善消(xiāo)费环境，促进(jìn)文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费，主要还(hái)是(shì)靠居民劳动收入的自然修复(fù)。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动稳(wěn)增(zēng)长的重(zhòng)点。会议(yì)提到(dào)，在超(chāo)大特大城(chéng)市积(jī)极稳步推(tuī)进城中村改造和“平急两(liǎng)用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资(zī)基(jī)本盘(pán)。要(yào)支持有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易港对接国际(jì)高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议(yì)强(qiáng)调(diào)，加快建设现代化产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实体经(jīng)济(jì)”为支撑。我们的理(lǐ)解是(shì)，产业政策(cè)的(de)重点是(shì)“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯实(shí)科技自立自强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新(xīn)能源(yuán)汽(qì)车发(fā)展优势，加快推(tuī)进(jìn)充电桩、储能(néng)等(děng)设(shè)施(shī)建设和配(pèi)套(tào)电网改造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要(yào)重视通用人工智能发展，营造(zào)创(chuàng)新生态”，也(yě)提到了“重视(shì)防(fáng)范风险”。我们认(rèn)为，人工智(zhì)能发展到(dào)一(yī)定程度(dù)，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外(wài)，在互联网领域，要推动平台企业规范健(jiàn)康(kāng)发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强(qiáng)地方政府债务(wù)管理，严控(kòng)新增(zēng)隐性债务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产产业(yè)链(liàn)、中小金融机构的风险出(chū)清(qīng)，仍是(shì)大势(shì)所趋，地方债(zhài)务的风险(xiǎn)也需(xū)要(yào)化(huà)解。所以今年和去(qù)年(nián)最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制(zhì)。

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