四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银(yín)行业已(yǐ)有三(sān)波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银(yín)行人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用合(hé)作联社）下调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货(huò)币(bì)政策(cè)牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于(yú)经济增(zēng)速放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规(guī)主要基(jī)于三重考量(liàng)。一是符合推进利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革深化大背景；二是对(duì)银(yín)行(xíng)而言，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被看作是促进宏(hóng)观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的是，本次(cì)调降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需(xū)求的客(kè)户(hù)，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观团队(duì)测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存(cún)款在银行(xíng)存款中占比不(bù)高，以四(sì)大行的单(dān)位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存(cún)款等(děng)规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数(shù)据(jù)看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及(jí)的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立(lì)了存款利(lì)率(lǜ)市场化调整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大(dà)行(xíng)同年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修(xiū)订版(bǎn)）》，在(zài)相关(guān)指(zhǐ)标中引入了(le)存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)惩(chéng)罚措施(shī)。随之(zhī)而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是(shì)在利(lì)率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息(xī)差(chà)压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为(wèi)，本次调整更多(duō)仍是延续去(qù)年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)都集中在(zài)活期(qī)和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略了(le)这(zhè)些介(jiè)于活(huó)期和定期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银(yín)行金融市场研(yán)究员(yuán)还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏(piān)好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分(fēn)银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存(cún)款利率，只是不同银行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二(èr)：本(běn)次(cì)存款利(lì)率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作。一(yī)锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳(wěn)定的一(yī)大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行的(de)对公(gōng)活期(qī)成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加(jiā)资(zī)产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒(héng)的(de)观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目(mù)的是规范(fàn)银(yín)行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行净利(lì)差空(kōng)间(jiān)较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行(xíng)高(gāo)息揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新(xīn)规对于规范(fàn)协(xié)定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么本(běn)。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要的(de)、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基(jī)础上(shàng)也(yě)强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的(de)信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是(shì)针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于政策利(lì)率就必须(xū)进行(xíng)对等下调，市(shì)场不应视为降息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提(tí)到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经济(jì)修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币(bì)政策将继(jì)续(xù)对经济修复(fù)带(dài)来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复(fù)，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观(guān)点也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下(xià)行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本成(chéng)为(wèi)当(dāng)务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到的是，目前(qián)经济(jì)处(chù)于修复(fù)性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要适(shì)度货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突出(chū)，要求货(huò)币(bì)政策(cè)支持精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理(lǐ)充裕情况下，更加(jiā)倚重结(jié)构性(xìng)工具(jù)，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的(de)存款收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通知(zhī)存款及(jí)协定存(cún)款两个概(gài)念的随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么定义。

　　通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期(qī)存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币种档次利率计付(fù)利息(xī)，个人和企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当(dāng)前(qián)1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单(dān)位在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存(cún)款额(é)度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额(é)度(dù)的部(bù)分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于(yú)对公业务(wù)，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有(yǒu)个人业(yè)务，但(dàn)都有一定的(de)存(cún)款(kuǎn)门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出的观(guān)点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活(huó)期存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一(yī)定(dìng)的利(lì)息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人(rén)民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否会(huì)刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生(shēng)息，特别是在前期服务(wù)业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜(xié)率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后续的收(shōu)入信心才(cái)会回升(shēng)，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业(yè)、居民收入(rù)的(de)良性循环(huán)。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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