财联(lián)社记(jì)者(zhě)近期(qī)从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持(chí)续之下，部分银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期(qī)理财(cái)收益率倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年(nián)化(huà)3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出(c子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思hū)去的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型(xíng)城商(shāng)行(xíng)相关负责(zé)人对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业(yè)、广发(fā)等(děng)多(duō)家银行了解(jiě)到(dào)，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确(què)多(duō)年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可(kě)能(néng)在金融市场空(kōng)转的(de)信(xìn)号。

　　走(zǒu)低(dī)的(de)贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多措(cuò)施(shī)做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是降低(dī)实(shí)体经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布(bù)会上(shàng)公布的(de)数(shù)据显示，3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差(chà)异(yì)。财联社(shè)记(jì)者(zhě)注意(yì)到，在(zài)部分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营(yíng)管部早在(zài)2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地(dì)区(qū)新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报告(gào)分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公(gōng)布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市场当前(qián)的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的(de)收益(yì)率(lǜ)却(què)在节节回(huí)升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现金管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多(duō)位受访金(jīn)融行业人士(shì)对(duì)记(jì)者表示(shì)，当前(qián)新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人士(shì)认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行贷款利(lì)率，可能(néng)会给部分客户(hù)钻空子的机会(huì)，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资(zī)金(jīn)空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波(bō)动(dòng)的，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财(cái)产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型之后对企(qǐ)业(yè)的吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益(yì)与金(jīn)融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是即(jí)期的(de)贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速(sù)下行的时容易出现这(zhè)种收益率不同步(bù)的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利(lì)率(lǜ)继续下(xià)行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段时(shí)间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思(lǜ)会进(jìn)入(rù)下(xià)行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利(lì)率(lǜ)差距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下(xià)一步理(lǐ)财产品收益(yì)水平要(yào)降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财(cái)子(zi)负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产大多(duō)数为债(zhài)券(quàn)，而债券(quàn)市场发行(xíng)人大多(duō)是大型企业，理论(lùn)上其收益(yì)率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的(de)信用等级比大型企业要(yào)低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理论上要(yào)比理(lǐ)财收益率高才对。现在(zài)出(chū)现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是近(jìn)年来比较(jiào)罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责人(rén)表(biǎo)示(shì)。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来(lái)新(xīn)发(fā)理财产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期(qī)大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在(zài)利率(lǜ)走低预期(qī)下(xià)，其净值(zhí)表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财(cái)联社记者(zhě)称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的(de)现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面(miàn)不(bù)断出(chū)手规范(fàn)存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城(chéng)商(shāng)行负责人(rén)对记者表示，在(zài)贷(dài)款定价上(shàng)不去(qù)的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波动(dòng)的影(yǐng)响还(hái)没完全(quán)消除(chú)，很多客户(hù)的资金还没(méi)有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意(yì)味着(zhe)贷款利率(lǜ)依(yī)然有下降的可(kě)能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银(yín)行一季(jì)度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息(xī)收(shōu)益率和(hé)净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队(duì)最新研报认为(wèi)，未来(lái)存款市(shì)场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于存(cún)款(kuǎn)定价自(zì)律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期(qī)存款(kuǎn)有可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期存款(kuǎn)而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活期(qī)”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对(duì)这(zhè)类产品比照活期(qī)存款进行规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳(ké子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思)协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳(nà)入自律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银行(xíng)营收增速2.3pct。

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