近日(rì)，国内上(shàng)市交易(yì)的4只公募商品(pǐn)期货基金陆续公布了一季报。在一季(jì)度(dù)商品市(shì)场整体下(xià)跌的(de)背景下，4只公募商品期(qī)货基金也(yě)表现不佳，仅建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF利润为正(zhèng)。值得注意的(de)是，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF份额(é)在(zài)报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近(jìn)三(sān)成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具(jù)体来看，已实一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好现收益和利润(rùn)方(fāng)面(miàn)，一季度，建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利(lì)润(rùn)-796.75万元；大成有(yǒu)色(sè)金属期(qī)货ETF已实(shí)现收益(yì)-1196.50万元(yuán)，利润(rùn)-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润(rùn)有何区别(bié)？4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金在一季(jì)报中(zhōng)均提及，本期已(yǐ)实现收益(yì)指基金(jīn)本(běn)期利息收入、投资收(shōu)益、其他收入（不含(hán)公允价(jià)值变(biàn)动(dòng)收益）扣除相(xiāng)关(guān)费用和(hé)信用减(jiǎn)值损失后的余(yú)额，本期利(lì)润为本期已(yǐ)实现收益加上本期公允价(jià)值(zhí)变动收益。

　　期末基金资产净(jìng)值方(fāng)面(miàn)，截至3月底，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达(dá)到14.36亿(yì)元，华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF、建(jiàn)信能(néng)源化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方(fāng)面，华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF也超(chāo)过1.5元(yuán)，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF低(dī)于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面(miàn)，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银白银期(qī)货(huò)LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减(jiǎn)变化，可(kě)以反映出投资者的偏好(hǎo)。从份额变动来(lái)看，除华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商品期货基金均(jūn)受到净申购。截(jié)至3月底，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿份(fèn)，增幅高达(dá)27％；建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF份额较期(qī)初(chū)增加(jiā)2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF份额较期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较期(qī)初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走(zǒu)出下跌行情(qíng)，华夏基(jī)金认(rèn)为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭(bì)消息在资本市场持续(xù)发(fā)酵，导(dǎo)致了(le)原油以及美豆(dòu)等大宗商品(pǐn)价格下跌，引领国内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕(yù)一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴(bā)西大(dà)豆(dòu)丰产上市，近几个月国(guó)内大豆到港(gǎng)量趋于增加，同(tóng)时由于下游提货消极，油厂豆(dòu)粕不断(duàn)累库，部分油厂甚至出(chū)现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大(dà)；最后(hòu)，需求端低迷不振，由于(yú)春节(jié)前养(yǎng)殖产品集中(zhōng)出栏，春节后(hòu)一段时间一(yī)般是(shì)豆粕需(xū)求(qiú)淡(dàn)季，而今年由于生猪价格(gé)持续下行(xíng)，养殖业复产积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫(yì)情偶(ǒu)发，使得(dé)豆粕需(xū)求更是雪(xuě)上(shàng)加霜，油厂(chǎng)豆粕(pò)成交和提货(huò)量处(chù)于(yú)偏低水平。

　　关于报告(gào)期内基金投资策略和(hé)运作分(fēn)析，国投(tóu)瑞银基(jī)金表(biǎo)示(shì)，一季度(dù)白银在(zài)初(chū)期(qī)两个月(yuè)处于振荡调整，在(zài)三(sān)月份又(yòu)很(hěn)快反弹至年初位置。黄金较白银(yín)表现更(gèng)为强势，金银(yín)比价有所抬升。前期走(zǒu)势主(zhǔ)要受制于白银工业(yè)属性及美联储加息预期升温(wēn)影响，白银表现出更(gèng)高的(de)波动性。后期则主要(yào)是欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业(yè)出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市(shì)场对(duì)于美联储的(de)加息预期。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美联储货币(bì)政策调(diào)整(zhěng)节奏(zòu)与经济衰退担(dān)忧继续主导(dǎo)贵(guì)金属(shǔ)行情，同时也需关注(zhù)突发地缘政治、金融(róng)体系的流动性风险(xiǎn)、新兴(xīng)经济体(tǐ)债务风险等黑天鹅(é)事(shì)件的影响。今(jīn)年以来，美联(lián)储已连(lián)续加息(xī)两次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓(huǎn)，点阵图显示美联储今(jīn)年或还(hái)有一次(cì)加(jiā)息。随着美国(guó)加息渐(ji一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好àn)入(rù)尾(wěi)声，而通(tōng)胀(zhàng)仍处于高位，宏观环境对贵(guì)金属相对有利，贵(guì)金(jīn)属配置价值进一步提升。考虑到(dào)白(bái)银的高(gāo)弹性及金银比(bǐ)价(jià)的相对高位，建议(yì)择机积(jī)极配(pèi)置。

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