作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月(yuè)份的通胀数(shù)据：4月(yuè)份居民(mín)消费价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)，同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格(gé)续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为(wèi)“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今(jīn)年(nián)初(chū)以来核(hé)心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半(bàn)年随着生(shēng)猪价(jià)格筑底回升、消费需(xū)求逐步回(huí)暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌(diē)多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项仍(réng)是(shì)主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充(chōng)足以及(jí)消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁dà)量上市，带动价(jià)格分别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面(miàn)，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游(yóu)价格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价(jià)促销以及(jí)国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需(xū)求(qiú)表现偏弱及国(guó)际大宗商品价格波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内(nèi)生产资料、生活(huó)资料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格(gé)波动带(dài)动国内油煤加工、化(huà)学(xué)原料及(jí)制(zhì)品相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期(qī)影响，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结(jié)束自去(qù)年底以(yǐ)来的强(qiáng)势表现，环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持(chí)续释(shì)放、供给相对充足的影响下(xià)，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半(bàn)年(nián)核心CPI同(tóng)比持(chí)续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初(chū)以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩(suō)压力正在(zài)逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比(bǐ)走(zǒu)势均处于正常(cháng)波(bō)动区间，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温和(hé)修(xiū)复。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三(sān)季(jì)度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数或对今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读数持续造(zào)成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及(jí)中(zhōng)央猪肉收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价(jià)水(sh比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁uǐ)平有(yǒu)望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前经济的(de)主要矛盾(dùn)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁