本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔(tù)年收(shōu)益消耗殆尽。乐(lè)观来看(kàn)，A股下(xià)行(xíng)更多是受中概股拖累(lèi)，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中概股下跌拖累A股急(jí)挫(cuò)

　　截(jié)至周四，兔(tù)年(nián)股市走过3个月行程，期(qī)间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之叹。其实(shí)，4月下旬行情(qíng)看似疾(jí)风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上(shàng)行(xíng)通道(dào)仍在。

　　A股(gǔ)缘何急(jí)跌？或是(shì)外(wài)围股市下跌的(de)风险输入(rù)。作为(wèi)同(tóng)股同权的两地上市指数(shù)，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年涨(zhǎng)幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数据显示(shì)，截至周四，香港中(zhōng)企指数(shù)和恒生指数过去3个月(yuè)表(biǎo)现为全球垫底，分(fēn)别(bié)下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国(guó)金龙指(zhǐ)数周二盘(pán)中低(dī)位(wèi)较2月(yuè)峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主因(yīn)是美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)在即，市场避(bì)险情绪上升，国际资金从(cóng)新兴市场撤离(lí)。瑞士瑞(ruì)联银行(xíng)日(rì)前将中国(guó)股票评(píng)级从高(gāo)配下调为中性(xìng)。从宏(hóng)观面(miàn)看，今年首季，美国(guó)GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着(zhe)美(měi)国(guó)滞胀(zhàng)隐忧未减，加息势在必行。英为财情的美(měi)联储利率(lǜ)观测器最新数据(jù)显示(shì)，5月(yuè)4日加(jiā)息25个(gè)基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国(guó)对策(cè)是：以1930年(nián)大萧条以来最(zuì)快速(sù)度(dù)紧(jǐn)缩货币供应。美(měi)国3月M2货币供应量（未经季(jì)节性(xìng)调整）为20.7万不尽人意是什么意思亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最大(dà)降(jiàng)幅，且是(shì)连续第四个月收缩。美联储加息导致金融资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金融市场催生(shēng)戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受(shòu)追(zhuī)捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中字头个股(gǔ)

　　美国银行业又一(yī)张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多下(xià)跌(diē)41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩(suō)水约(yuē)97.85％。截至(zh不尽人意是什么意思ì)一季度末(mò)，其实际存款(kuǎn)较去年(nián)末减(jiǎn)少(shǎo)约1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危(wēi)机频现，让(ràng)A股机构不再抱团银行股，银行部分龙头(tóu)股招行等承压，相较而言，工商银(yín)行兔年以来表现抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一(yī)是二者虎(hǔ)年(nián)最(zuì)后3个月股(gǔ)价(jià)大涨，涨幅透支了盈(yíng)利增(zēng)速；二(èr)是“中国特色估(gū)值体系”开始风行，市(shì)场风格转换。但(dàn)二者(zhě)市净率(lǜ)远高于(yú)行(xíng)业(yè)均值(zhí)，难以赋予中(zhōng)特估概念中(zhōng)的回购预期。

　　通达信数(shù)据显示，中(zhōng)字(zì)头指数年内上(shàng)涨11％，强于同(tóng)期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已(yǐ)是五连阳。其市(shì)盈率和(hé)市净(jìng)率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪(kān)称(chēng)估值洼地，而沪深京(jīng)三市A股的市盈(yíng)率和市净率(lǜ)中位数分别为(wèi)49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政(zhèng)策(cè)面来(lái)看，让央(yāng)企(qǐ)国企估值回归市场(chǎng)均值，已是国家资本新战(zhàn)略。国家外(wài)汇(huì)局日前表示：“无论从市(shì)盈率还是市净率(lǜ)等指标看，当前A股(gǔ)的估(gū)值相(xiāng)对偏低(dī)。”类(lèi)似表态(tài)无疑是为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总市值取代(dài)贵州茅台成为市值“一哥”的(de)中国(guó)移动，流(liú)通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让其成为(wèi)中特估龙头。

　　五月(yuè)预(yù)期下(xià)跌空间不大(dà)

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自井喷式(shì)牛市带(dài)来的(de)财富记(jì)忆。1992年(nián)5月21日，上交(jiāo)所放开15只股票(piào)的(de)涨跌(diē)幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指(zhǐ)大涨4.64％，科(kē)技(jì)股(gǔ)主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指全年(nián)和5月份上涨的年(nián)份分(fēn)别为18次和17次(cì)，二者同时上涨的(de)年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月(yuè)出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘红4次，5月(yuè)份这个风向(xiàng)标已不太灵(líng)光。相比之下，自从(cóng)2008年以(yǐ)来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之(zhī)外，其(qí)余年份皆(jiē)飘红(hóng)。截(jié)至(zhì)周四，沪(hù)指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红概率不(bù)低(dī)。

　　以科技股为主(zhǔ)题(tí)的红五月行情(qíng)能否再现？关键(jiàn)在要(yào)看两(liǎng)点：一是年(nián)内上(shàng)涨逾53％的(de)互(hù)联网指数能否维(wéi)持强势行(xíng)情。二(èr)是作为(wèi)A股第(dì)二大行业指(zhǐ)数，电气(qì)设备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰值(zhí)缩(suō)水(shuǐ)35.5％，占全市(shì)场权重降(jiàng)低(dī)6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收(shōu)盘较周三低位上涨一成，或(huò)是(shì)否极(jí)泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单(dān)日成交始终维(wéi)持(chí)在万亿元之上，市场人(rén)气并(bìng)未退(tuì)潮，只是风格轮(lún)换在加速。鉴于大盘重新回到W形整理格(gé)局，后市即使考验3200点附近的半年线和(hé)年(nián)线关(guān)口，下(xià)跌空间(jiān)亦不大(dà)。

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