5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来(lái)持(chí)续处于低位水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸(xī)引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板块作(zuò)为(wèi)老赛(sài)道是否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在后疫(yì)情时(shí)代(dài)，医药(yào)板块是(shì)否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动(dòng)因(yīn)素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度(dù)，创新药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医(yī)药行业的(de)经(jīng)营数据(jù)来(lái)看，除去(qù)创新药和疫(yì)情受益细分(fēn)领域，医(yī)药板块中具有较好(hǎo)成(chéng)长能力的低估值(zhí)板块(kuài)有原料药(yào)、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药(yào)、器械企业(yè)的产品销售前景，国(guó)内市(shì)场仍未达到(dào)预期，原(yuán)因在于近几年(nián)来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速(sù)度(dù)并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常(cháng)明显的，传(chuán)统药(yào)企必须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如(rú)在(zài)过去的(de)三(sā身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的n)年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速(sù)高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外(wài)拓(tuò)展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的目(mù)前在总需(xū)求复苏不及预期(qī)的(de)背(bèi)景下，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求的新基建板块或(huò)是(shì)最具有确定性的(de)领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生(shēng)健康委(wěi)员会召开新(xīn)闻(wén)发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为(wèi)县(xiàn)级(jí)医疗卫生服务(wù)网络的(de)龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级(jí)医院对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质医疗(liáo)资(zī)源下移(yí)，不断(duàn)提高(gāo)县(xiàn)级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过(guò)城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医(yī)联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足(zú)县域居(jū)民(mín)的基本医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各(gè)地(dì)按照(zhào)“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成预期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具体政策的出台(tái)，相关的(de)基层医(yī)疗器械市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材(cái)、生命信息(xī)设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大的(de)发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到(dào)优化(huà)，促进更(gèng)多优(yōu)质的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层(c身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的éng)医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规(guī)划(huà)中提出要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器(qì)械采(cǎi)购将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速(sù)发展。在政(zhèng)策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性价(jià)比(bǐ)的优势加(jiā)速进入(rù)医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续(xù)加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放量的机会(huì)，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富(fù)证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高(gāo)端(duān)医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和(hé)较强(qiáng)的(de)研发能力。

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