近期“中(zhōng)特估”成为(wèi)A股(gǔ)市场热门(mén)话题，外资机构加强研究(jiū)。不少国企、央企上(shàng晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好)市公(gōng)司已获外资(zī)显著加仓(cāng)。外资(zī)机构(gòu)认(rèn)为：国企已成为“市场关注(zhù)焦点”，中国国企(qǐ)已迎来积极信号(hào)，投资者可(kě)从中挖掘盈利(lì)能力持续改善的标的，从而获得长期稳健(jiàn)的投资回报。

　　加(jiā)仓(cāng)国(guó)企公(gōng)司

　　近(jìn)期国企成为A股市场(chǎng)关(guān)注焦点，外(wài)资纷(fēn)纷行(xín晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好g)动。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年(nián)5月14日，北向资金净买入(rù)额最多的(de)10只股票为洛阳钼(mù)业、中国石化、建(jiàn)设银行、汇川技(jì)术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远(yuǎn)海控、五粮液。不少国企公司股票跻身其中。期(qī)间，吸金前十大公司(sī)分别吸引10亿到20亿(yì)元(yuán)人民(mín)币不等(děng)。

　　近期(qī)北向(xiàng)资金净流入额(é)前十的(de)股票(piào)，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季度上(shàng)市(shì)公司财(cái)报公(gōng)布(bù)，不少全球(qiú)主(zhǔ)权投资机构跻身国企的(de)前十大的股东(dōng)行业。例(lì)如，一季度报告显示，阿布(bù)达比投资局、科威特政(zhèng)府投资局等多家主权财富(fù)基金增持(chí)多家国(guó)企(qǐ)央企A股上市公司股(gǔ)票。例(lì)如(rú)科威特政府投(tóu)资局增持(chí)中青旅、中国(guó)重汽。阿布达比投资局一季度增持(chí)了浦东金桥(qiáo)。挪威(wēi)央行一(yī)季(jì)度新建仓江苏金租。

　　富(fù)达中国焦点基(jī)金截止4月底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再如(rú)，富达(dá)旗舰(jiàn)中国(guó)基金-中国焦(jiāo)点基金，截至(zhì)4月(yuè)底的(de)前十大重(zhòng)仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行(xíng)、建(jiàn)设银行、中(zhōng)国石化、华润置地、中银航空租赁、中升集团、百度等，含不少国企(qǐ)公(gōng)司(sī)。而基金(jīn)在4月对这些(xiē)国(guó)企进行了(le)幅度不(bù)一的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏(fá)人(rén)问津”到(dào)成为(wèi)焦点

　　外资中关于中国国企公司的(de)讨论热度(dù)正在上升。

　　富达在(zài)最(zuì)新一篇研究报告(gào)中解(jiě)释了他们对于(yú)国企改革的看法。报告认为，在中国国企改革(gé)并非新鲜事，但是这(zhè)一(yī)次(cì)国企改革事(shì)关重大。而资本(běn)市(shì)场显然已经关注(zhù)到了“国企”主题。举例(lì)来说，放在平(píng)常，中国中铁可能是(shì)乏人问津(jīn)的防御性公司。它虽然有稳(wěn)健(jiàn)的(de)基本面，收益(yì)预(yù)期也尚可，但是可能不是大家热衷追(zhuī)捧的公司(sī)。但2023年(nián)截止5月14日，中国(guó)中铁股价已(yǐ)经上升了43.88％。其它的(de)国企股价在2023年也有(yǒu)不(bù)俗(sú)表现(xiàn)，包括中石化、中国铝业等。这(zhè)背(bèi)后的原因可能包括：随(suí)着高层重提“国(guó)企改(gǎi)革”，投(tóu)资(zī)者(zhě)认为相关方面或敦促(cù)国(guó)企改(gǎi)善治理等以(yǐ)增加股(gǔ)东回报。

　　中国中铁(tiě)股价(jià)走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机(jī)构持仓(cāng)中更(gèng)倾向(xiàng)于私营部(bù)门，这(zhè)与他们的选股标准(zhǔn)相关。基(jī)于公司的(de)股东回报(bào)等标准，不少国企公司在(zài)过去难(nán)以进入(rù)部分外资(zī)的选(xuǎn)股池子。例如从(cóng)每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类(lèi)国企公司截至(zhì)去年年底的平均每股盈利水(shuǐ)平仍(réng)低于10年(nián)前2012年(nián)水平。这(zhè)说(shuō)明国企(qǐ)公司的资本效率还(hái)有很(hěn)大(dà)的提(tí)升空间。

　　不过，也有逆向(xiàng)的(de)外资投资(zī)者认(rèn)为(wèi)国企长期(qī)的低估值为(wèi)投(tóu)资者提供了厚厚的安全垫。部分公司的投(tóu)资价值被低估了。

　　富(fù)达在(zài)报(bào)告(gào)中指出，如(rú)果国企改(gǎi)革能够(gòu)取(qǔ)得成(chéng)效(xiào)，投资者(zhě)会重估国(guó)企的(de)投资者价(jià)值。投资者对于(yú)能够持续提供良好(hǎo)的股东(dōng)回报的公司是愿意支付(fù)溢价的(de)。例如，贵州(zhōu)茅台过去20年的平(píng)均每年的(de)净(jìng)资产回报率在20％以上(shàng)。这(zhè)是为什么(me)贵(guì)州茅台(tái)可以(yǐ)10倍(bèi)的市净率交易的重要(yào)原因之(zhī)一。除了房(fáng)地产行业，目前来看(kàn)大部分国企的(de)市净率低于私营企业。

　　除(chú)了(le)股东回报，国(guó)企如何与投资者互动，增强(qiáng)透明性(xìng)是全球投(tóu)资者关注的问题。此(cǐ)外，投资者关注的其(qí)它问题还包括：对于国(guó)企(qǐ)来(lái)说，如何在服务国(guó)家战略的同(tóng)时增强它的商(shāng)业效率，如何(hé)改善激(jī)励措施(shī)等。尽(jǐn)管这次改(gǎi)革(gé)的成效仍待时间检(jiǎn)验，但(dàn)是“注重股东回(huí)报”是被资(zī)本(běn)市(shì)场认(rèn)可的路线。晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好p>

　　高盛(shèng)：国(guó)企主(zhǔ)题具可持续性

　　高(gāo)盛(shèng)亚太首席股票策(cè)略(lüè)师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国基(jī)金报记者表示，目前国企主(zhǔ)题受到关注，可能个(gè)别股票有一定(dìng)量的“炒作”资金参与，但是有充分的理由认为国(guó)企主题是可持(chí)续的。

　　首先，相(xiāng)当一部分公司估值仍然很低。虽(suī)然它(tā)已经从极低的水平上(shàng)升(shēng)，但(dàn)总体来说，国有企业的市盈率仍然在10倍左右，这不是一个高(gāo)的数字。

　　其(qí)次，如果公司能(néng)够继续改(gǎi)善他们(men)的财务表现，提(tí)高每股盈利水平和(hé)利润增长，并通(tōng)过股息或股票(piào)回(huí)购，将利润分(fēn)配给(gěi)股东。这些都将成(chéng)为股票价格的(de)驱动因(yīn)素。

　　第三(sān)，从全球(qiú)投资者的角度看，他(tā)们对(duì)国企的持(chí)有或配置(zhì)仍(réng)然相当保守。因(yīn)为如果回顾过去的5到10年，大多数境外的观点是看(kàn)好上市民营(yíng)企业（POEs）。目前(qián)，许多外(wài)资(zī)投资(zī)组合经理只(zhǐ)关注经济的私(sī)营部分。随着事态(tài)改变，他们有提(tí)升(shēng)配置的空间。

　　具体来看(kàn)，例如(rú)部分(fēn)能(néng)源公司估值远远低于全球同行。不排(pái)除(chú)有些公司会受到地缘政治因素，但(dàn)全(quán)球仍(réng)有资金（例如中东地区的资金）受地缘政治影响(xiǎng)较(jiào)小。

　　此外，一些过往被认为(wèi)乏味无趣的(de)行(xíng)业部分公司的股价有了非常显著的(de)回升，还有(yǒu)类似的(de)机会可以挖掘。

　　慕天(tiān)辉进一步指(zhǐ)出：在任何市场，投资都必须(xū)持有前瞻性的观点。如果等到(dào)所有的证据都摆(bǎi)在面前，那么(me)他们已经(jīng)被市场价格反映出来(lái)，因为市场总是(shì)预先反应。所以我(wǒ)们永远不会有百(bǎi)分百的(de)确定性或(huò)信心(xīn)。一(yī)些积极的变化(huà)正在发(fā)生(shēng)。“如果问过去多年，通过观察(chá)中国(guó)市场(chǎng)我(wǒ)们学到了什么？我(wǒ)们学到的重要一课就是：跟(gēn)随政(zhèng)府(fǔ)的政策投(tóu)资(zī)。中国(guó)的(de)国企已经迎来(lái)了积极的信号”。投(tóu)资者需要一些机制来从大(dà)量的国(guó)有企业(yè)中筛(shāi)选出有更高成功(gōng)机会的企业。

　　高盛试(shì)图找到符合政府政策导向(xiàng)、管理层有改进(jìn)动力、有客(kè)观证据显示其盈利能(néng)力已(yǐ)经(jīng)改善的企(qǐ)业。同(tóng)时，这(zhè)些企业所处的行业整(zhěng)体收益增长(zhǎng)、有(yǒu)良好的资(zī)产负债(zhài)表和低债务(wù)水平等(děng)经济(jì)运(yùn)行(xíng)。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投资者很重要(yào)，真正(zhèng)决定价格(gé)的(de)还是国内投资者。如果外国投资(zī)者对国有(yǒu)企业的(de)兴趣增加，那将是(shì)对(duì)国有(yǒu)企业股(gǔ)价的额外推(tuī)动(dòng)力(lì)。

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