来源(yuán)：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治局4月28日召开(kāi)会议(yì)，分析研究当前经(jīng)济形势和(hé)经济工作(zuò)。今年(nián)以来，经济增长好于(yú)预期。不过当(dāng)前经济(jì)恢复性好转，内生动力还不强，需求仍(réng)然(rán)不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延续，短期政策(cè)不太可能转向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高(gāo)质量发展要求，也(yě)没增量刺激(jī)政策。未(wèi)来扩大需(xū)求主要依靠自发(fā)修复(fù)消费，主动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二(èr)季度(dù)经(jīng)济(jì)修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本(běn)次会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好(hǎo)于去年四季(jì)度时的预(yù)期(qī)。但(dàn)随后会议(yì)也提(tí)到“经济运行好转主(zhǔ)要(yào)是(shì)恢(huī)复性(xìng)的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转型(xíng)升级面临新的阻力，推动高(gāo)质(zhì)量发(fā)展仍需要克服(fú)不少困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解是(shì)，一(yī)季度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四季度有明(míng)显(xiǎn)改善，但距离疫(yì)情之前(qián)2019年的6％附(fù)近的增速，还(hái)有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政(zhèng)策(cè)呵(hē)护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压力仍然存在，我功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思们认为政(zhèng)策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经(jīng)济持(chí)续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议强调(diào)经济要实现“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作(zuò)会(huì)议精神一致。这也意味着稳(wěn)增长不会通过强刺激的方式，而(ér)是(shì)统筹推动“经济运(yùn)行持(chí)续好转”、“内生动(dòng)力(lì)持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预(yù)期持(chí)续改善(shàn)”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长的(de)方(fāng)式(shì)，会(huì)议要求“把发(fā)挥政策效力和(hé)激发经营主体活力结(jié)合(hé)起(qǐ)来(lái)”。我们(men)的理解是，下一阶段更(gèng)多通过激发市(shì)场化(huà)的力(lì)量去推(tuī)动经济修复，通过(guò)改革(gé)开放的方式激发高质(zhì)量的增长(zhǎng)。所以会(huì)议指出，要(yào)坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共(gòng)同(tóng)发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法(fǎ)合规经营。要下(xià)决(jué)心从根本上(shàng)解(jiě)决企业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问(wèn)题(tí)。总体而言(yán)，政策刺激(jī)空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)，主要还是以(yǐ)提(tí)振信心(xīn)和(hé)预期、激(jī)发(fā)活力为主要手段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要(yào)“加(jiā)力(lì)提效”，稳健(jiàn)的货(huò)币政策要“精准有力(lì)”，延续(xù)了(le)去年12月会议的表述(shù)。对(duì)于政(zhèng)策(cè)的要求，本次(cì)会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大(dà)需求(qiú)是未(wèi)来的(de)政策(cè)重心。

　　一(yī)方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠(qú)道(dào)增(zēng)加城(chéng)乡居(jū)民收入，改善(shàn)消费环境，促进(jìn)文化旅游等服(fú)务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投(tóu)资(zī)，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会(huì)议提到，在超大特(tè)大城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支持有(y功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思ǒu)条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易港对接国际高(gāo)标准(zhǔn)经贸规(guī)则(zé)，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重(zhòng)实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强(qiáng)调，加快(kuài)建设现(xiàn)代(dài)化产(chǎn)业体系要以“实(shí)体经(jīng)济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解是，产业政策(cè)的(de)重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不(bù)是整(zhěng)个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要(yào)夯实科技自立(lì)自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电(diàn)桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电网改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用人(rén)工(gōng)智(zhì)能发展，营造创新生态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们认为(wèi)，人工(gōng)智能发(fā)展到一定程(chéng)度，监管措施也必(bì)然会跟上。此外(wài)，在互联网领域(yù)，要推动(dòng)平台企业(yè)规范健康发展，鼓(gǔ)励(lì)头(tóu)部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托(tuō)机构(gòu)改革化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府债务(wù)管(guǎn)理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们(men)认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方(fāng)债务的风险也需(xū)要化(huà)解。所以(yǐ)今(jīn)年和去年最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他(tā)方(fāng)面的经济问(wèn)题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季(jì)度经济(jì)修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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