作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的通胀(zhàng)数据：4月份居民(mín)消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了(le)需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑(zhù)底回升(shēng)、消费需求(qiú)逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价水平有望回(huí)归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成(chéng)当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格(g如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁é)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食(shí)品项仍(réng)是主要拖累，4月食品(pǐn)价格(gé)环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价格续降，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受生猪(zhū)产能充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价格(gé)环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分(fēn)别(bié)环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面，小长假出行需(xū)求带动旅游价格(gé)环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价(jià)格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时(shí)受上年同期高(gāo)基数的(de)影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国际原油(yóu)价(jià)格波动(dòng)带动国内油(yóu)煤加工(gōng)、化学(xué)原料及制品相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现(xiàn)不及预期影响，黑金采(cǎi)选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持(chí)续(xù)释(shì)放、供给相对充足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们(men)认为，应当理(lǐ)性看待物价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半(bàn)年(nián)核(hé)心CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处(chù)于正常波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续(xù)CPI同比读数持续造成(chéng)扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下(xià)半年生猪需求的(de)回(huí)升(shēng)，以及(jí)中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食(shí)品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保(bǎo)持(chí)温和(hé)上涨态势，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不(bù)构(gòu)成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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