四(sì)大国有银(yín)行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来(lái)新(xīn)一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来(lái)银行(xíng)业已有三(sān)波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来(lái)已有(yǒu)至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含农村信用合(hé)作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么(me)，如(rú)何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息(xī)潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的(de)信号？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变(biàn)“毛(máo)”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认(rèn)为，本(běn)次存(cún)款利率新规(guī)主要基(jī)于(yú)三重考量。一是符合推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调(diào)有助(zhù)于(yú)减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次(cì)降息(xī)也被(bèi)看(kàn)作是促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的(de)是(shì)，本次调降中协定存款更(gèng)多是(shì)对(duì)公业(yè)务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需(xū)求的客(kè)户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于(yú)潜在经济增(zēng)速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方(fāng)观点都提及(jí)的是，本轮调(diào)降(jiàng)更(gèng)多是出(chū)于推进(jìn)利率市场化(huà)改革深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究部首席经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了(le)这一市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机(jī)制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价自(zì)律机(jī)制发(fā)布(bù)《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价(jià)惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月(yuè)部(bù)分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次(cì)调整(zhěng)更(gèng)多(duō)仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调(diào)整(zhěng)的闭环(huán)，改善(shàn)银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定期(qī)存款之(zhī)间(jiān)的存款的利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行(xíng)一季度净息差(chà)水(shuǐ)平(píng)均创历(lì)史新低(dī)，当下调利率有助于(yú)降低银行负(fù)债成(chéng)本，推动(dòng)银(yín)行(xíng)投放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力(lì)增大外，某大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员还关(guān)注到的是国内存(cún)款市场(chǎng)的供需变化(huà)——近年来(lái)国内经济受多(duō)重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部(bù)分(fēn)银行根据市场供需变化，综合(hé)指数(shù)经营情况(kuàng)，灵(líng)活(huó)调节存(cún)款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利(lì)率下调(diào)带来哪2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案些(xiē)影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行(xíng)、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降(jiàng)利率也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知(zhī)主要释放了两(liǎng)大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银(yín)行的(de)对公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充能力(lì)；二(èr)是减少企(qǐ)业及(jí)居民的短(duǎn)期存(cún)款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。当(dāng)前银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成本下(xià)降，也(yě)为(wèi)资产端的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实体经济融(róng)资成本进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力(lì)，又有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用(yòng)较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一(yī)步释放(fàng)市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是(shì)一个重(zhòng)要的(de)、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本(běn)次(cì)降息释放的信号来看(kàn)，是否意(yì)味(wèi)着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不(bù)等于(yú)政策(cè)利(lì)率就必须进(jìn)行对等下调，市场不(bù)应视(shì)为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下(xià)，也(yě)有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是(shì)大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前(qián)经济修复内生动力依(yī)然不强，外(wài)需(xū)压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币(bì)政策(cè)将继续(xù)对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行(xíng)仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年(nián)经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)认(rèn)为，需要(yào)看(kàn)到的(de)是2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案，目前经济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢(huī)复(fù)仍(réng)需要适度(dù)货币(bì)环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏(sū)不平衡问题依然突出(chū)，要求货币(bì)政策(cè)支持精准有力。预(yù)计下(xià)半年货币(bì)政策不(bù)会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健(jiàn)货币(bì)政策基调(diào)，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情(qíng)况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和(hé)企(qǐ)业手(shǒu)中的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面(miàn)有利于(yú)刺激消费以及缓和(hé)银行经营(yíng)压(yā)力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益(yì)缩(suō)水了(le)。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间(jiān)，利(lì)率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优(yōu)点是，在(zài)保持资金灵活(huó)使用(yòng)的同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时(shí)需(xū)提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际(jì)存(cún)期及(jí)支取(qǔ)日相应币种档次利(lì)率计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业(yè)均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的(de)协定存(cún)款账户，并约定(dìng)基本存款额(é)度(dù)，由银(yín)行将协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过(guò)该额度的部(bù)分按协定存款利率单(dān)独计息(xī)的一种(zhǒng)存(cún)款方(fāng)式。协定存款性(xìng)质介于活(huó)期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗(luó)志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活期存(cún)款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能(néng)有所下调(diào)，也有助于(yú)刺(cì)激(jī)企业投资(zī)并降低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存(cún)款利率调(diào)降是否(fǒu)会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程并非一蹴而(ér)就，且需(xū)要总量政策继(jì)续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环(huán)，带(dài)动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才会(huì)带(dài)动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业(yè)及居民(mín)形(xíng)成(chéng)了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收(shōu)入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形(xíng)成(chéng)增(zēng)厚(hòu)企业(yè)、居民收(shōu)入的(de)良性循环。”李湛表示。

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