国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场风(fēng)险(xiǎn)依(yī)旧(jiù)不容忽视。在美(měi)国多(duō)项重要(yào)经(jīng)济数据出炉后，美联储(chǔ)也将召开(kāi)5月(yuè)议(yì)息会议(yì)，市场普遍预期将继续加息25BP。在利(lì)好利空消息交织(zhī)下，节后市场走(zǒu)势(shì)将如何演绎？

　　美国第一共(gòng)和银行(xíng)股(gǔ)价已累计下(xià)跌90％以上(shàng)

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘，美国第一共和银(yín)行的(de)股价(jià)收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次(cì)触发(fā)停牌，原因是达成救(jiù)助协议以维持该银行(xíng)运营的希望在变得渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美(měi)国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一(yī)共和银(yín)行公布(bù)其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在(zài)接(jiē)下来的两天内(nèi)下跌超过(guò)60％，创下历史(shǐ)新低(dī)。目前包括(kuò)来自(zì)美国联邦储蓄(xù)保险公(gōng)司(sī)、财政部和美联储的官员正(zhèng)在与(yǔ)其他银行(xíng)进行协(xié)调会议，为第(dì)一共和银行制定救(jiù)助计(jì)划。

　　美联(lián)储反省(shěng)硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范围(wéi)加强银行(xíng)规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公(gōng)布的(de)内部审(shěn)查(chá)报告(gào)中，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷银(yín)行(xíng)的(de)倒闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风(fēng)险管理薄弱，也和美联储的审(shěn)查督(dū)导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，银行(xíng)业审查(chá)员(yuán)未能采(cǎi)取(qǔ)有力行动(dòng)解决(jué)硅谷银行越来(lái)越多的问题。美联储(chǔ)负责金(jīn)融(róng)业监(jiān)管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充(chōng)分认识(shí)到，随着硅谷银(yín)行的规模扩大、复(fù)杂(zá)性(xìng)增(zēng)加(jiā)，该行(xíng)变得有(yǒu)多么不堪一击。他们的确(què)发现了风险，却没有(yǒu)采取(qǔ)足够的措施，保证该行(xíng)足(zú)够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)有四大成(chéng)因(yīn)，其中三点都和(hé)美联储监管不力有关。他说，美联储监管者的错误部分源于(yú)，特(tè)朗普执(zhí)政时的金融业改(gǎi)革普(pǔ)遍放松(sōng)了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还(hái)提到，美(měi)联(lián)储的(de)文化转变(biàn)似(shì)乎(hū)导(dǎo)致联储的监管变(biàn)得更宽(kuān)松(sōng)。这些变化(huà)体现在降低标准、增加复杂性，以(yǐ)及监(jiān)管(guǎn)方式不(bù)够自信果断，它们阻碍了(le)有效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其银行业审查(chá)员已经确定(dìng)了硅谷银行存在导致其倒闭(bì)的(de)一(yī)大问题——利率(lǜ)相关风险，但美联储自身的流程(chéng)“过于审慎”，侧重(zhòng)在(zài)采取行动以(yǐ)前累积(jī)过(guò)多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构的公开审查报告或警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮(zhuàng)大，近(jìn)些年美联(lián)储(chǔ)忽视了范围更广的问题，比如该行多(duō)年(nián)来一直突破内(nèi)部风险限制，其采用(yòng)的流动(dòng)性指标(biāo)却显示，存(cún)款基础稳定，其(qí)利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审(shěn)查(chá)，适用于资产超(chāo)过千(qiān)亿美元银(yín)行的一系列规定，包括压力(lì)测试和流动性要求，将重新评估，怎(zěn)样监(jiān)督和(hé)监管(guǎn)一家银行对利率流(liú)动(dòng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要对范围更(gèng)广(guǎng)泛的(de)银(yín)行强化(huà)适(shì)用(yòng)的标(biāo)准，联(lián)储应考(kǎo)虑，让更大范围(wéi)的银行适用标准和的(de)流动性(xìng)规(guī)定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万美元联(lián)邦(bāng)保险上限(xiàn)的银行存款，监管方的(de)处理方。

　　巴(bā)尔认为，美(měi)联储应要求更广泛的银行考虑到可出售证券的未(wèi)实(shí)现损益，以便让银行的资本要求更(gèng)好地匹配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资本规划和风险管(guǎn)理不足的公(gōng)司(sī)，美联储可能增加资(zī)本或流动性的要求，或者限制股(gǔ)票(piào)回购、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜(bài)登(dēng)批准内华达(dá)州和佛罗里达(dá)州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻(wén)消(xiāo)息，根据(jù)美国(guó)白宫当地时间4月28日的声明，美(měi)国(guó)总统拜登批准内华达州重大灾难声明，他(tā)下令(lìng)为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季风暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批(pī)准(zhǔn)佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾(zāi)难声明，他下(xià)令为4月(yuè)12日至(zhì)4月14日期(qī)间受严重风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本分担(dān)的基础上(shàng)提(tí)供给州(zhōu)政府和(hé)符合条(tiáo)件的地(dì)方政府以及某(mǒu)些私人非营利组织，用于受灾害(hài)影响地区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌(wū)克(kè)兰农产品相关(guān)事宜达成原则性(xìng)协议(yì)

　　据央视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟(méng)委(wěi)员会执行副(fù)主席东布罗(luó)夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会已与保加利亚(yà)、匈牙利(lì)、波兰、罗(luó)马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性(xìng)协议(yì)。

　　东(dōng)布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧盟成员国(guó)和乌克兰农(nóng)民的(de)担(dān)忧。具体措施(shī)包(bāo)括推(tuī)动波兰、斯洛(luò)伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针对(duì)乌农(nóng)产(chǎn)品80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米的(de)单边措施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施保障措施。为(wèi)5个受影响的成员国农民(mín)提(tí)供(gōng)1亿欧元的一揽子支持。此(cǐ)外(wài)，欧盟将继续推进包括(kuò)葵花籽油(yóu)等(děng)产品的倾(qīng)销调查。欧盟(méng)将进一步确保乌克(kè)兰农产品通(tōng)过欧盟通道(dào)出口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价(jià)指数是(shì)美联储(chǔ)青睐的通(tōng)胀指标(biāo)之一。此次公布(bù)的(de)数据再(zài)度印证(zhèng)了美国通胀的居高不下，这(zhè)加大了美联储5月(yuè)再次加息(xī)的可(kě)能性。报告公布后，美(měi)国短(duǎn)期利率期(qī)货小(xiǎo)幅下跌，反(fǎn)映(yìng)出5月份加息25BP的(de)可(kě)能性约(yuē)为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务部公(gōng)布的一季度(dù)美(měi)国(guó)宏观(guān)经济数据(jù)显示(shì)，美国一季度GDP同(tóng)比(bǐ)仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅(fú)不及市场预(yù)期的(de)2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公(gōng)布的一(yī)季(jì)度核(hé)心PCE物(wù)价指数年化环(huán)比(bǐ)初值(zhí)升(shēng)至(zhì)4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨(chén)向期货日(rì)报记者表示，上(shàng)述数据显(xiǎn)示出美(měi)国经(jīng)济放缓但通胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀(zhàng)特(tè)征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比数据来看(kàn)，他认为一(yī)季度1.6％的增速(sù)较(jiào)去年四季度0.9％的增速出现明(míng)显回(huí)暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期(qī)放缓(huǎn)，坐实了市场对(duì)于美国经济衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧美银(yín)行信用(yòng)危(wēi)机的尾部(bù)效(xiào)应持续存在，金融不稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一定程度上削(xuē)弱了美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策的紧(jǐn)缩(suō)预期，同时增加了(le)下(xià)半年美联储(chǔ)降息的预期。”中信建投期(qī)货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师罗亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映核心个人消(xiāo)费支出在内的一季度(dù)PCE通胀数据(jù)持续(xù)上升，再加上周五晚间(jiān)公布的(de)3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美联(lián)储5月份加息基本不存在悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的是年中美联储(chǔ)的(de)政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析(xī)师吴梓杰认为，当前美联(lián)储货(huò)币政策面临抑制(zhì)通胀以(yǐ)及宏观审慎两难(nán)的抉(jué)择(zé)。随(suí)着(zhe)此前银(yín)行业危机的爆发以(yǐ)及(jí)一季度经济的回落，美国当前(qián)经济的脆(cuì)弱性以及下行(xíng)压力(lì)已经持续增加，但是一季度核(hé)心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储来说(shuō)，这意味(wèi)着进行政策(cè)选择时不得不(bù)更加慎重(zhòng)。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大概(gài)率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在(zài)记者会上鲍威尔表态或将更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏观风(fēng)险的把(bǎ)控，且对未来加息(xī)的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米(qián)市场已经对美(měi)联(lián)储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次(cì)会议并无(wú)最新点阵图和经济展望公布(bù)，因此会议重点(diǎn)在于(yú)利(lì)率决议(yì)声明(míng)及鲍威尔的会后发言两方面(miàn)。其中，在(zài)决(jué)议声明方面(miàn)，可重点观(guān)察措辞调整变化(huà)情况(kuàng)，特别(bié)是能否出(chū)现“停(tíng)止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会(huì)后的新闻发(fā)布会上，需要重点关注鲍威尔对于(yú)经济与(yǔ)通胀前景、后续货币(bì)政(zhèng)策以及银(yín)行业(yè)危机(jī)引发的信贷(dài)收缩等方面的(de)观点论述。特别是如果(guǒ)出现(xiàn)“停(tíng)止加息”等(děng)明显鸽派暗示(shì)，则无论对于商品市场还是权益(yì)市场而言，均构成(chéng)短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关(guān)注(zhù)三个方面(miàn)：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联储是否(fǒu)会透露其(qí)愿(yuàn)意容忍更高(gāo)水平的通胀；二(èr)是美联储对于目前金(jīn)融以及经济(jì)风险的判断(duàn)，到(dào)底(dǐ)是短期风(fēng)险(xiǎn)还(hái)是(shì)长期风险；三(sān)是美联储未来的货币(bì)政策预期，比(bǐ)如是否透露下半(bàn)年将降(jiàng)息或(huò)者(zhě)不(bù)降息。

　　他认为(wèi)，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派(pài)，则预期风险(xiǎn)资产将继续回调，美债利率曲(qū)线(xiàn)会加(jiā)深倒挂的(de)程度，对市(shì)场而言偏负面(miàn)；如果美(měi)联储偏鸽派(pài)，那市(shì)场风险偏好(hǎo)会再(zài)度上升，美元(yuán)指数预计显(xiǎn)著下(xià)行，贵金属(shǔ)将领(lǐng)涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市场对(duì)5月加息25BP已经计价(jià)较(jiào)为充(chōng)分(fēn)，预(yù)计加(jiā)息结果不(bù)会引起市场较大波动，但是对于6月及以后(hòu)偏(piān)鹰的政策(cè)预(yù)期交易依旧(jiù)不足。因此，他认为本次(cì)会议上需要重点(diǎn)关注美联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来政策(cè)路径的(de)展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的冲(chōng)击(jī)，相关(guān)风(fēng)险资(zī)产(chǎn)有意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业风险事(shì)件(jiàn)溢出影响逐渐减弱(ruò)，市(shì)场(chǎng)对于美(měi)联储货(huò)币政策迅速转向的乐观预期出现一定(dìng)修(xiū)正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体(tǐ)回(huí)调幅度有限。

　　当下(xià)来看，他认为贵金属市场在利多(duō)、利(lì)空因素间(jiān)来回拉(lā)扯。利多因(yīn)素方面，美联储加息临近尾(wěi)声，对(duì)贵金属(shǔ)价格(gé)的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风(fēng)险事(shì)件余(yú)波反复，不断激发(fā)市场避险情绪。从(cóng)更为(wèi)宏观的角度(dù)来看，全球(qiú)“去美元化”方(fāng)兴未(wèi)艾，各国央行强(qiáng)化(huà)黄金(jīn)资产储备功能，使得央行“购(gòu)金潮(cháo)”经久不(bù)息(xī)。上述种(zhǒng)种因(yīn)素(sù)均(jūn)对(duì)贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利空因素(sù)主(zhǔ)要是(shì)，市(shì)场和美联储对于后续货币政策之间的(de)预(yù)期差，以及(jí)美(měi)国经济(jì)层面(miàn)的(de)韧性犹存。“特(tè)别是就(jiù)业市场尽管过(guò)热态(tài)势(shì)有所缓和，但(dàn)无(wú)论是新(xīn)增非农就业人数还是失业(yè)率指标，还远未(wèi)触及经济衰退以及美联(lián)储货币政策转向的阈值区间，这极有(yǒu)可能造成(chéng)通(tōng)胀回归波折反复，进而引发(fā)美联(lián)储货币政策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在(zài)5月美联储(chǔ)议息会(huì)议落地后的一段(duàn)时(shí)间内，市场仍然会(huì)延续上(shàng)述的修正走势，美联储(chǔ)还需在更多数据指引以及银行风(fēng)险事件(jiàn)落地后，再(zài)相机(jī)作出政策调(diào)整，而(ér)在此之前(qián)预计仍会延续当前(qián)“走一步看一步”的决策(cè)思路。而市场对于年内降息的乐(lè)观预期的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目(mù)前贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)的逻辑有(yǒu)两(liǎng)条主线：一是美(měi)国经济(jì)是(shì)否会陷入衰退，二是全球(qiú)贸易结(jié)算(suàn)体系下美元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格(gé)主(zhǔ)要(yào)锚定的(de)是(shì)美(měi)债实(shí)际利率的变化，但是最(zuì)近这种(zhǒng)联(lián)系正在(zài)脱钩，央行购(gòu)金以及美元结算体系的变化使得贵金属获(huò)得了越来越多的金融溢价(jià)。”整体来看，他认为目前(qián)贵(guì)金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资(zī)产配置的(de)角度(dù)来看，仍推荐将贵金属作为(wèi)多(duō)头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已(yǐ)经表现(xiàn)出(chū)了一定程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经济下行以(yǐ)及欧美(měi)银行(xíng)业风险(xiǎn)带来的(de)避险情(qíng)绪对贵金属价格仍有(yǒu)一定支撑，但边际(jì)减弱；另(lìng)一方面，美国(guó)通胀(zhàng)高(gāo)位带来的加(jiā)息预(yù)测，未能对(duì)贵金属形(xíng)成有(yǒu)力的回落压(yā)力。因此，他(tā)预计贵金属市场整(zhěng)体仍(réng)以(yǐ)高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认(rèn)为，当前市(shì)场对于美(měi)联储降息(xī)的(de)预期仍大幅(fú)领先美联储的官方(fāng)预期(qī)，预计在高通胀压力下，市场对(duì)降息预期(qī)的修正或(huò)将带(dài)来(lái)金银价格的进一步(bù)回调。

　　市场人士提示，随着国(guó)内“五一”长假开(kāi)启，还(hái)须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关(guān)键数据(jù)较多，导(dǎo)致市场情绪(xù)波澜起伏(fú)，同时基本(běn)面因素也(yě)多空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国(guó)内“五一(yī)”假(jiǎ)期结束后，市场(chǎng)将直(zhí)面美联储5月利率(lǜ)决议(yì)落地，他预计美(měi)联储会(huì)议(yì)结果或将偏鸽(gē)，因此推荐(jiàn)节后(hòu)逐(zhú)渐(jiàn)增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假(jiǎ)期(qī)跨(kuà)越5月美联储议息会议等(děng)重要(yào)事件，加之银行业危机及债务上限问题悬而(ér)未决(jué)，投资者(zhě)要(yào)防(fáng)止(zhǐ)过分押注引发的风险。假期后可关(guān)注(zhù)贵金属(shǔ)回落企稳情况，可以逢低(dī)布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国(guó)内“五一(yī)”假期恰逢海外(wài)美联(lián)储会(huì)议这一关键时间节点，投资者若保留头(tóu)寸(cùn)过节，则要保持头(tóu)寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击(jī)。他表(biǎo)示，节后贵(guì)金属(shǔ)或(huò)将(jiāng)迎(yíng)来更加明确的方向(xiàng)性行(xíng)情，可根(gēn)据美联储议息会议给出(chū)的(de)指引，对贵金(jīn)属(shǔ)进(jìn)行相应布局。

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