昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观(guān)背景颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大(dà)的(de)机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投资者们(men)热(rè)切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投资和(hé)衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须做(zuò)出(chū)赔偿所有储户的(de)决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问(wèn)题时(shí)说(shuō)，如果储户得不到(dào)补偿，它(tā)给美国经济带来的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与(yǔ)中(zhōng)国(guó)大(dà)量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需(xū)要判(pàn)断，如果没有对方回(huí)应，事情能(néng)有多大进步(bù)。两国(guó)都(dōu)会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动(dòng)可能(néng)是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年较低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经(jīng)历了很(hěn)多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另外(wài)一个地方，他们可能在过去的(de)6个(gè)月中出现了(le)存货过多(duō)的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在(zài)的(de)经济环境在这(zhè)六(liù)个月已经非常不(bù)一样了，而(ér)我(wǒ)们很(hěn)多(duō)的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子那么多卖不出(chū)去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他在第(dì)一季度(dù)是股票(piào)的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和(hé)经济放缓，投资(zī)者应该降(jiàng)低对股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲(bēi)观(guān)的预测：好日(rì)子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部分业务的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人(rén)难以置信的(de)增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视为经济健康(kāng)状况的(de)代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功归功于(yú)过去(qù)几十年(nián)美国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人(rén)是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行上并不是(shì)这么(me)简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的(de)这五个(gè)下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他(tā)们不能(néng)处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公(gōng)司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心美联(lián)储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的(de)数字(zì)，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格(gé)也持(chí)相同(tóng)观点(diǎn)，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没(méi)有其他地方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对(duì)他们(men)也(yě)很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了很多(duō)好(hǎo)的(de)事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不(bù)确(què)定是否(fǒu)会(huì)继续购买更多石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特(tè)等(děng)都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储备货(huò)币地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是(shì)在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国(guó)要大(dà)举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难(nán)恢(huī)复，人们会对货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在提到(dào)日(rì)本的(de)货币政策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用日元(yuán)做了些奇(qí)怪的(de)事。对于日(rì)本(běn)实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元(yuán)是(shì)储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力(lì)的社(shè)会(huì)，但美国(guó)不应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于需的市(shì)场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一(yī)假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格(gé)低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布(bù)最新研究(jiū)收(shōu)储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级(jí)预警区(qū)间。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延(yán)续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分(fēn)析(xī)师尉秀接受(shòu)期(qī)货(huò)日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的(de)相对优(yōu)势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端(duān)需(xū)求(qiú)有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本导致生猪二(èr)育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分(fēn)集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提(tí)振，但(dàn)生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅(fú)，延(yán)续偏(piān)弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期货(huò)农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时(shí)五一(yī)节(jié)前各养殖类上(shàng)市(shì)公司公(gōng)布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发改委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调(diào)控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给(gěi)市(shì)场带来(lái)比较(jiào)明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过(guò)后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的(de)提(tí)升，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据(jù)国家统计局(jú)最(zuì)新(xīn)数据(jù)，截至今年一季度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处(chù)于近五(wǔ)年同(tóng)期高(gāo)位水平(píng)；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数据，国内能繁圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的(de)统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势(shì)，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量(liàng)的(de)提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入(rù)库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高于(yú)去年同(tóng)期(qī)水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放(fàng)之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大(dà)猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏在5月(yuè)份可能继(jì)续(xù)保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货(huò)价(jià)格大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年(nián)会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空(kōng)间有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐步(bù)择(zé)机(jī)入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期(q圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式ī)价目(mù)前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往(wǎng)上修复的(de)空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易上(shàng)可(kě)从单(dān)边转为观望，边际上警惕(tì)饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体估(gū)值(zhí)下移带(dài)来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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