5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续(xù)处于低位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详细(xì)解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季(jì)度(dù)的影响将会逐步消退(tuì)，医药行(xíng)业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看(kàn)，在(zài)2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与(yǔ)去年(nián)同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现金已经从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行(xíng)业的(de)经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企业的产品销售(shòu)前景，国内市(shì)场仍未达到(dà不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语r: #ff0000; line-height: 24px;'>不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语o)预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增(zēng)速(sù)中的(de)增量大部分(fēn)都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国(guó)内的医疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性的(de)分化是非常明显的，传(chuán)统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如(rú)在过去(qù)的三年中，港股创新药(yào)企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下(xià)，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预(yù)期的背(bèi)景下，医(yī)药(yào)板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基建板块或是(shì)最具有确(què)定性的领域之(zhī)一，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上(shàng)或仍(réng)是今年医(yī)药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语(jìn)优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获(huò)政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平(píng)衡布(bù)局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的(de)龙头(tóu)，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等方(fāng)式(shì)，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源下移，不(bù)断提高县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本(běn)医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继(jì)续推进(jìn)临床重点(diǎn)专(zhuān)科(kē)“百(bǎi)千(qiān)万”工(gōng)程，指导各(gè)地按照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思路(lù)，重点加强群(qún)众需(xū)求(qiú)较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体(tǐ)政策的出(chū)台，相关的基层医疗器(qì)械市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医(yī)疗成像器材(cái)、生(shēng)命(mìng)信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫生资源的分布将会(huì)得(dé)到优(yōu)化，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗(liáo)机(jī)构的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十(shí)四(sì)五”规(guī)划中(zhōng)提出(chū)要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械(xiè)市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭(píng)借高性价比的优(yōu)势(shì)加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持的持(chí)续(xù)加强，国(guó)产替代将逐(zhú)步(bù)加速，相关(guān)大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的(de)机会，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注国内(nèi)高(gāo)端医疗(liáo)设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的(de)研(yán)发能力。

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