美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限危机暂时“告(gào)一(yī)段(duàn)落”——美东时(shí)间(jiān)5月(yuè)31日，美国国会众议院(yuàn)通过(guò)了(le)一(yī)项(xiàng)关于联邦(bāng)政府债(zhài)务上限和预算的法案(àn)，隔日参议(yì)院通(tōng)过，根据法案政府开支(zhī)将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约(yu1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水ē)。根据美国国会(huì)预算(suàn)办公室数据，目(mù)前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其(qí)国内生(shēng)产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务(wù)上限，尽(jǐn)管未(wèi)曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债(zhài)务上限危机仍(réng)可从市场预(yù)期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等(děng)机制作用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在(zài)目前美国债务上限(xiàn)情景(jǐng)下，中长期看美债上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注(zhù)的重点(diǎn)也将重新回(huí)到(dào)美联储的货(huò)币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政(zhèng)府债(zhài)务共有22次触及法定上限，每(měi)次债务(wù)上限(xiàn)触(chù)及后均得(dé)到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博(bó)数据显(xiǎn)示1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决(jué)前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本(běn)次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应参差(chà)，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约(yuē)的可能性非常低，但此前因(yīn)为市场担忧发生发生违(wéi)约，很多国家和行(xíng)业都(dōu)遭到抛售，但(dàn)这(zhè)次亚洲市场表现(xiàn)相对(duì)于美国和发达市场(chǎng)更(gèng)具韧性(xìng)，得益于较佳的(de)盈利增长(zhǎng)前景和具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对(duì)估值，尤其(qí)看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是(shì)关键催化剂。中(zhōng)国今年首季(jì)盈利增长较(jiào)去(qù)年(nián)第四(sì)季有所(suǒ)改善，有助(zhù)提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相(xiāng)比，中国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债(zhài)务协(xié)议(yì)的顺利通过消除了美国(guó)乃至全球面临(lín)的一(yī)个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市(shì)场情(qíng)绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴照银(yín)对记(jì)者称，因投资者对两党达成(chéng)一(yī)致有确定的预期，所以近期美(měi)国(guó)以及(jí)全球资本市场并(bìng)没(méi)有对美国债务上限(xiàn)问题过度反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以(yǐ)忽(hū)视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对于(yú)美债危机(jī)的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村东(dōng)方国(guó)际证券资产(chǎn)管理(lǐ)部(bù)总经理(lǐ)兼(jiān)投资总监肖令君对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，从中长(zhǎng)期的资产配(pèi)置角度出发，诸(zhū)如(rú)美债上(shàng)限等类(lèi)似的(de)尾(wěi)部(bù)风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行(xíng)风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相关性资(zī)产配(pèi)置、二(èr)是支付保(bǎo)险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美债(zhài)上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额(é)收益，因此组合配置中保(bǎo)有一定(dìng)比(bǐ)例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君(jūn)进一(yī)步阐述道(dào)。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展望中(zhōng)也(yě)提到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的(de)避险资产，国(guó)际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利率(lǜ)短期(qī)内(nèi)仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球(qiú)整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到(dào)，另一方(fāng)面，极端危机环境下，大类资产会(huì)呈现(xiàn)同涨同跌的(de)特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资(zī)产增持现(xiàn)金，传统避(bì)险资产随同风险(xiǎn)资产一起下跌(diē)，因(yīn)此(cǐ)以期权保护组(zǔ)合下(xià)行风险(xiǎn)是(shì)另(lìng)一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风(fēng)险资产的衍生品策略将显著(zhù)受(shòu)益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球信用市(shì)场的最佳非对(duì)称对(duì)冲策略是(shì)做空(kōng)美国高评级银行（评(píng)级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对(duì)记(jì)者(zhě)表示，美债上限(xiàn)的提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货币政策，对(duì)美股也是(shì)一大(dà)利好。他还认为，美国政府的财政支(zhī)出得到了保(bǎo)证(zhèng)，在两年内可以(yǐ)继续举债(zhài)。最近两周的(de)美(měi)债谈判关键期(qī)，美国三(sān)大股(gǔ)指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票”的市场(chǎng)报(bào)以乐观(guān)。可(kě)见随着美债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一(yī)步有良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策和货币(bì)政策上

　　美国参议院已经投票(piào)通过债务上限法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点(diǎn)再度(dù)回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令(lìng)君认为(wèi)，如(rú)果未出(chū)现(xiàn)黑天鹅(é)事件，预计联储仍(réng)将贯(guàn)彻数据依(yī)赖原则，联储可能会持续(xù)关(guān)注(zhù)就业(yè)数据和工(gōng)商(shāng)业运行情况，等待市场自(zì)然降温(wēn)至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内(nèi)降息的乐(lè)观预期(qī)存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数(shù)据上(shàng)看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联储还会继续加息的可能，但加(jiā)息周期已(yǐ)接近尾声，利(lì)率(lǜ)基本见(jiàn)顶的趋势不(bù)会改变，因此(cǐ)预计(jì)加息对市(shì)场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务(wù)上限协(xié)议通过后，美国(guó)财政部预计将可于未来(lái)7个(gè)月发行逾6000亿(yì)美元的国(guó)债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财(cái)政部的工作(zuò)重点(diǎn)是(shì)如(rú)何为美债找到买家(jiā)，其中有三个重(zhòng)要看点，即(jí)第一，美联储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期(qī)，接下(xià)来是否(fǒu)要调整货(huò)币政策(cè)停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺差国是否购买美债；第(dì)三，美国(guó)国内普(pǔ)通家庭可能成为购(gòu)买美(měi)债异(yì)军突起的(de)力量(liàng)。1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水p>

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债(zhài)。如(rú)果(guǒ)美联储缩表卖(mài)出美债，美国(guó)财政部发行美债(zhài)（向市(shì)场卖出）这无(wú)疑(yí)会给美债市场(chǎng)造成(chéng)极大(dà)抛压。他总结道，美(měi)债的(de)重(zhòng)新发行，有可能促使美联(lián)储美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还会(huì)加息的措辞，需要关注6月(yuè)利(lì)率(lǜ)决(jué)议(yì)中美联储(chǔ)是(shì)否能进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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