私募基金运作即将迎(yíng)来(lái)更全(quán)面的新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证(zhèng)券投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资(zī)基(jī)金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法(fǎ)将私募证券投资基金纳入(rù)统一(yī)规范，中基(jī)协实施登(dēng)记备(bèi)案以来，我(wǒ)国(guó)私募证券投资基金(jīn)行业(yè)发展迅速，规模不(bù)断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证(zhèng)券投资(zī)基金交易策略逐步多元化，交易(yì)活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资本市(shì)场重要(yào)的机构(gòu)投资者之一。中基协结合私募证券投资基(jī)金行业实践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运(yùn)作指引(yǐn)》，明(míng)确底线(xiàn)要求(qiú)，针对重点(diǎn)问题予以规(guī)范，完善私募(mù)证券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运(yùn)作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理(lǐ)等环(huán)节提出了规范要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募集要(yào)求方面，在募集(jí)及存(cún)续门槛要(yào)求(qiú)上，明确私募证券投(tóu)资基金初始(shǐ)募集及(jí)存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次2月，中基协发布了修订(dìng)后的(de)《私募投(tóu)资基金登(dēng)记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进(jìn)一步明确(què)了私募登记备案标准，其(qí)中(zhōng)就提出私募证券基金初始实缴募(mù)集资(zī)金规模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的相关要(yào)求与《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议的是，基(jī)金合同中应当(dāng)明确约(yuē)定，除市(shì)场波动导致净值(zhí)变化外，连续60个(gè)交易日出现基金资产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募(mù)证券投资(zī)基金进入(rù)清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行业人士(shì)认(rèn)为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募(mù)集(jí)规(guī)模(mó)的基础上，增加了存续要(yào)求(qiú)，这可(kě)以有效(xiào)避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小(xiǎo)规模(mó)的私募生存(cún)难度(dù)越来越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理上(shàng)，为加(jiā)强流动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)开放申赎频(pín)率(lǜ)不得高于每(měi)月军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次一次。为(wèi)引(yǐn)导投资者理性投资、长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资，《运作指引》明确(què)基金合(hé)同应当约(yuē)定投资者不(bù)少于(yú)6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方(fāng)面，在组合投资要求(qiú)上，为引导私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人提升专业(yè)投资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求(qiú)私募(mù)证券投资基金采取资产组合(hé)的(de)方式进行(xíng)投资(zī)。单只私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该(gāi)基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的(de)全部私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金投资于同一资(zī)产的资金，不(bù)得(dé)超过该资产的25％。银行(xíng)活期(qī)存款、国(guó)债、中央银行票据(jù)、政策性(xìng)金融债、地(dì)方政府债券、公开(kāi)募集基金(jīn)等中(zhōng)国证监(jiān)会、协(xié)会认可(kě)的投(tóu)资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套(tào)，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金架构应当清晰(xī)、透明，不得通过(guò)设置复杂架构、多(duō)层嵌套等方式规避监管要(yào)求。私募证券投资基金投(tóu)资于(yú)其他私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)或者(zhě)金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定所投资的私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金或者资产管理产品不再投(tóu)资除(chú)公开募集基金(jīn)以外的(de)其他私募证券投资基(jī)金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品投资要求(qiú)上，明确私募基金(jīn)应当(dāng)以风险管理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生(shēng)品交易(yì)异化(huà)为股票(piào)、债券等场内标的的杠杆融(róng)资工具，不得为不适格(gé)投(tóu)资(zī)者提(tí)供通道服务(wù)，提出集中度(dù)、杠杆等(děng)要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要(yào)求私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人建立健(jiàn)全内部制度，遵循(xún)投资(zī)者利(lì)益优先(xiān)与公平交易原则(zé)，防范利益输送(sòng)。对(duì)量(liàng)化私募证(zhèng)券(quàn)投资基金在交易系统(tǒng)安(ān)全、异常交易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名等方面(miàn)提出规范(fàn)要求。进一(yī)步细化对私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外(wài)资产等(děng)特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模(mó)私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人和私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风(fēng)险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一(yī)实际控制人控制的私募基金管理人在(zài)最近一年度末(mò)合计(jì)基(jī)金管理规(guī)模在20亿元以上(shàng)的(de)，应当持续建立健全(quán)流动性风险监测、预警(jǐng)与应急处置、关(guān)于预警线与止损(sǔn)线的风(fēng)险管理(lǐ)制度(dù)，每季度(dù)至少进行一次压(yā)力测试。私募基金管理(lǐ)人应当(dāng)结合市场状况和(hé)自身管理能力制定并持续更新流(liú)动(dòng)性(xìng)风险应(yīng)急(jí)预案(àn)，明确预(yù)案触发情景、应(yīng)急(jí)程序(xù)与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确(què)禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源的合规性进行(xíng)审查，不得由(yóu)投资者或(huò)其指(zhǐ)定(dìng)第三方下(xià)达投资(zī)指令或(huò)者自行负责投(tóu)资(zī)运(yùn)作，不得为金融机(jī)构、其(qí)他私募基金管理人(rén)，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其他(tā)私募基金(jīn)提供规(guī)避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要(yào)求的通(tōng)道服务。

　　一位私(sī)募人士(shì)向期(qī)货日报记者(zhě)表示，综(zōng)合来看，私(sī)募监管的(de)实际标准在向(xiàng)金融(róng)机(jī)构管(guǎn)理标准(zhǔn)看(kàn)齐(qí)，《运作(zuò)指引》如果(guǒ)按目前征求(qiú)意见(jiàn)稿的水平(píng)落实(shí)，执(zhí)行(xíng)后会快速抹平私募基金相对(duì)其他资管产品的灵活度，让资金方(fāng)的(de)投放(fàng)偏好回(huí)到策略表现及管(guǎn)理人的整体运营(yíng)和服务水平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)，新备案的私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金按照《运作(zuò)指引》要求执(zhí)行。同时为(wèi)减少(shǎo)新老基金(jīn)的套利空间，对(duì)存量(liàng)基金针对不(bù)同情况提(tí)出差异化整改要求，并对重点条款的整改给予充(chōng)分过渡期安(ān)排(pái)：

　　对于违反投资范(fàn)围(wéi)要求、开展通(tōng)道业(yè)务(wù)、不符(fú)合最低存续规模(mó)等触及(jí)底线要求的(de)存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不(bù)得(dé)展期，新增投资活动获得须符合《运(yùn)作指引》要求(qiú)，合同到(dào)期(qī)后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍(yǎn)生品(pǐn)交易等投(tóu)资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期(qī)，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对(duì)于(yú)《运作指引》实施后存量基金新募集(jí)的投(tóu)资(zī)者要求设置(zhì)不少于6个月的份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对于存(cún)量基金发生(shēng)基(jī)金合同变(biàn)更的(de)，变(biàn)更后内容应当(dāng)符(fú)合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求(qiú)；基金合同存续期限发生变化的，应当按(àn)照(zhào)《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存(cún)续期(qī)限的(de)私募证券(quàn)投资基(jī)金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合(hé)同，约定明确的基金(jīn)存续期，以促(cù)进(jìn)目前存(cún)量(liàng)永续基金限期整改。

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