来源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治(zhì)局4月28日召开会(huì)议，分析(xī)研(yán)究当(dāng)前经济形势和(hé)经济工作。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，经济增长好于(yú)预(yù)期。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延(yán)续，短期政(zhèng)策不太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量(liàng)刺(cì)激政策。未(wèi)来扩大需求主要(yào)依(yī)靠自发修(xiū)复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业(yè)政(zhèng)策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重(zhòng)点任(rèn)务。整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复(fù)速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议(yì)首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢(huī)复，经(jīng)济发(fā)展呈现回升(shēng)向好态势(shì)”。从一季度公布的数据看，确(què)实好于(yú)去年四(sì)季度时的预期。但随后(hòu)会议(yì)也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需(xū)求仍(réng)然(rán)不(bù)足(zú)”。这也使得经济(jì)转型升级面临新的(de)阻(zǔ)力，推(tuī)动高质量(liàng)发展仍需要克(kè)服不少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显(xiǎn)改善，但(dàn)距(jù)离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速(sù)，还(hái)有(yǒu)较(jiào)大的差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度降准(zhǔn)后(h77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023òu)，就业压力仍然(rán)存在，我们(men)认为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议强(qiáng)调经(jīng)济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长”。这一点和去(qù)年经济工作会议精神一致。这也意味着稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过强刺(cì)激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经(jīng)济运行持续(xù)好转”、“内(nèi)生动力(lì)持续(xù)增强(qiáng)”、“社会(huì)预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023起来”。我们的(de)理解是，下一(yī)阶段(duàn)更多通(tōng)过(guò)激发(fā)市场化的力量去推动经济(jì)修(xiū)复(fù)，通过改革(gé)开放的(de)方(fāng)式(shì)激发高质量(liàng)的增(zēng)长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有(yǒu)制企业公平竞争、共同发(fā)展的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规经(jīng)营(yíng)。要下决心从(cóng)根本上解决企业账(zhàng)款拖欠(qiàn)问题(tí)。总(zǒng)体而言，政策刺激(jī)空间(jiān)有限，主要(yào)还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经(jīng)济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会(huì)议提(tí)出，积极的(de)财政政策(cè)要“加力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政(zhèng)策要(yào)“精准有力”，延续(xù)了去(qù)年12月会(huì)议的表述。对于政策的(de)要求，本次会议(yì)强调“形成(chéng)扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是(shì)“加强各类政策协调(diào)配合”，这说明(míng)扩大需求是(shì)未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修复消(xiāo)费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增长的重(zhòng)点。会议(yì)提到，在超(chāo)大特(tè)大城(chéng)市积极稳步推(tuī)进城中村改造和(hé)“平(píng)急两(liǎng)用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资(zī)放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要(yào)支(zhī)持有条件的自(zì)贸试验区和自由(yóu)贸易港对接(jiē)国际(jì)高标准经贸(mào)规则，开展改革(gé)开(kāi)放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现代化产(chǎn)业(yè)体系要(yào)以“实体经(jīng)济”为(wèi)支(zhī)撑。我们的(de)理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里的(de)实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科(kē)技(jì)自立自强根(gēn)基，培育壮(zhuàng)大新动(dòn77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023g)能”；“要巩(gǒng)固和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充(chōng)电桩、储(chǔ)能等设(shè)施建设(shè)和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视(shì)通用人(rén)工智能发(fā)展，营造创新生(shēng)态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到(dào)一定程(chéng)度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领(lǐng)域，要推动平台企业(yè)规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台(tái)企业(yè)探索创新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政府债务管理，严控新增(zēng)隐性债(zhài)务(wù)”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是大(dà)势(shì)所趋，地方(fāng)债务的(de)风(fēng)险也需要化解(jiě)。所(suǒ)以今年(nián)和(hé)去年最大的(de)不同(tóng)是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济(jì)问题依然是存在的(de)。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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