金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的(de)是开盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天市(shì)值就缩水超过(guò)60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第(dì)一(yī)只实现资(zī)本上市的(de)白(bái)酒(jiǔ)股，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金约50亿港元，公开(kāi)发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知丁二醇和丙二醇是不是酒精道是出于(yú)何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡共(gòng)计引入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月(yuè)分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次(cì)成(chéng)本分别为1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料(liào)显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的(de)中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团(tuán)旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白(bái)酒品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓香型(xíng)、兼香型(xíng)三大(dà)白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中(zhōng)国第四大民营(yíng)白酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提供三种香(xiāng)型白(bái)酒(jiǔ)的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡的(de)增速(sù)在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的(de)毛(máo)利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也(yě)超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的直接原因(yīn)之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支(zhī)分别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期(qī)分别占公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广告费(fèi)就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步(bù)增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋(qū)势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分(fēn)存(cún)货为基酒，但仍(réng)然(rán)有(yǒu)不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始(shǐ)人吴向东(dōng)的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出(chū)生在湖南(nán)醴陵的一(yī)个(gè)普通农村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年(nián)，他升至新华(huá)联集(jí)团董事、董事局副(fù)主席。也是在(zài)此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年(nián)拿下(xià)五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市(shì)场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的(de)日子越来越(yuè)难，吴向(xiàng)东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮(liáng)液签订了OEM代工协(xié)议，这丁二醇和丙二醇是不是酒精是他在白酒业首创(chuàng)了一种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金(jīn)六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教(jiào)练的米卢誉(yù)为神(shén)奇教练和好运福(fú)星。深谙营销(xiāo)的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑(xiào)地(dì)说“中(zhōng)国人(rén)的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告投放(fàng)量都是全国(guó)第(dì)一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广告(gào)轰炸下(xià)，金丁二醇和丙二醇是不是酒精六(liù)福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的(de)操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游(yóu)、新能(néng)源(yuán)、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株洲市(shì)首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意(yì)从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论(lùn)坛上，在(zài)酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初(chū)咨(zī)询董(dǒng)事长王朝(cháo)成放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量(liàng)负(fù)增(zēng)长、收入低(dī)增长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增长的(de)内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业(yè)的(de)分水岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度(dù)看趋势，真正的高端消费在疫情场(chǎng)景(jǐng)中并没有太受影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的(de)恢(huī)复没有看到更强的(de)动(dòng)力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会(huì)出现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存(cún)周(zhōu)期看趋势，现在存在(zài)三(sān)个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的(de)矛(máo)盾，大产区(qū)都在扩(kuò)产能，但(dàn)销量在(zài)下降；二是(shì)名(míng)酒(jiǔ)企业都在(zài)向下扩展产(chǎn)品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名(míng)酒企业渠道(dào)重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业(yè)销量(liàng)为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消(xiāo)失的(de)主要(yào)是100块钱以下的价位带，其(qí)原因在(zài)于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农村转移到(dào)城市后，消费习惯变(biàn)了(le)，导致(zhì)未来升级空间基(jī)数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关(guān)产品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)节前下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价格(gé)节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前(qián)增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来走向何方(fāng)让我们拭(shì)目以待。

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