作(zuò)者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出(chū)厂价(jià)格(gé)同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了(le)需(xū)要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们认(rèn)为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来(lái)核心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍(réng)在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格(gé)筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需求逐步(bù)回暖，物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思(dī)通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从结(jié)构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品(pǐn)价格环比(bǐ)下降1％、非食(shí)品价格则环比小(xiǎo)幅(fú)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品和能源(yuán)后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比回(huí)升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充(chōng)足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价(jià)促销(xiāo)以(yǐ)及(jí)国内油(yóu)价下降影响，交通工具(jù)及交通(tōng)工具用(yòng)燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及(jí)国际大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高(gāo)基数的影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生(shēng)活资料价格环比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原(yuán)油价格波(bō)动带动(dòng)国(guó)内油煤加工、化(huà)学(xué)原(yuán)料及(jí)制品相关行业价格(gé)环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价(jià)格结束自去(qù)年底(dǐ)以来的强势表现，环(huán)比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续(xù)释(shì)放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历(lì)史(shǐ)较低(dī)水(shuǐ)平，离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了需要担(dān)心通缩的(de)时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面(miàn)，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今年初以来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势(shì)均处于正(zhèng)常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年二、三季度(dù)受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造(zào)成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而(ér)随着(zhe)下半年生(shēng)猪需求(qiú)的回升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开(kāi)展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下(xià)半年物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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