核心观(guān)点:在当前经济恢复的(de)不(bù)确定(dìng)性(xìng)下，高股息策略(lüè)有望以其确定的股(gǔ)息(xī)收入(rù)和较高的安全边际为投资(zī)者提供不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以股(gǔ)息率为投资(zī)要素，选择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并(bìng)长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意(yì)味(wèi)着公司有(yǒu)较高的股利支(zhī)付率，投资(zī)者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备(bèi)一定的(de)安全(quán)边(biān)际(jì)，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税(shuì)。从(cóng)历史表现上来(lái)看(kàn)，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代表的(de)高股(gǔ)息策略(lüè)有望(wàng)取得相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得较(jiào)好的收益就需(xū)要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也(yě)就是股(gǔ)息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前(qián)提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价(jià)端(duān)估值低，因此安全(quán)边际比(复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思bǐ)较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行最高，其次(cì)是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价的情(qíng)况下能(néng)够保持(chí)正(zhèng)增殊为不(bù)易。上(shàng)市银行(xíng)整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大(dà)行重定(dìng)价的(de)压力过去以(yǐ)及二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎(shú)回的趋(qū)缓也会(huì)使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净息差(chà)预计(jì)会在(zài)下半年提升。资产质量方面银行板块(kuài)处于历史较优水平(píng)，上(shàng)市银(yín)行不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持(chí)在(zài)245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块(kuài)中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和(hé)性价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含量(liàng)”比(bǐ)较高的(de)板块，从去(qù)年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错(cuò)的(de)表现，国(guó)资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关(guān)性，中特估有望为投(tóu)资者(zhě)带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期，经济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研(yán)究所研究(jiū复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思)报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价(jià)》

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