财联社记(jì)者近期从行业内了(le)解到，信贷市(shì)场需求低迷(mí)持(chí)续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧比较难(nán)。房贷和前(qián)十年比那(nà)都是(shì)放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大型城商行相关负责(zé)人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度(dù)情况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加(jiā)22款，其(qí)中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月比较长的古诗词，比较长的古诗10句26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财(cái)子负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上反映(yìng)实体经(jīng)济需求不(bù)足，资(zī)金可能在金融(róng)市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金(jīn)中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国(guó)企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融(róng)统计(jì)数据发布会(huì)上(shàng)公布的(de)数(shù)据显示(shì)，3月(yuè)份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)水平(píng)，并没(méi)有考虑区域(yù)差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即(jí)表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北(běi)京地区(qū)新发放企业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非(fēi)常好(hǎo)，央行(xíng)今(jīn)年一季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年(nián)以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势(shì)，如近(jìn)期(qī)票据(jù)转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差(chà)，需要购(gòu)买票(piào)据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度理财市(shì)场的收益率却在节(jié)节(jié)回(huí)升。普益标(biāo)准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开(kāi)放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷(dài)款的利率也不(bù)占优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式(shì)产品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出现空转套利可(kě)能(néng)

　　多(duō)位(wèi)受访金融(róng)行业人士对记者表示，当前(qián)新发(fā)贷款利率和理财(cái)收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘(liú)银平对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财(cái)产品收益(yì)率超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给部(bù)分客户钻空子(zi)的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结(jié)构性存款(kuǎn)市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收益(yì)率(lǜ)，净值是(shì)不(bù)断波动的，不(bù)会一(yī)直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即(jí)期(qī)的贷款利率与发(fā)行(xíng)当期定(dìng)价(jià)的理(lǐ)财收(shōu)益率的(de)差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着(zhe)当期(qī)发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间(jiān)的理财产品收益率会(huì)进入(rù)下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到银行(xíng)业内(nèi)人士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分行(xíng)负责人对(duì)财联社(shè)表示，该行(xíng)已经关注到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大(dà)必然引发资金(jīn)空转套利，这(zhè)与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大(dà)多数为(wèi)债(zhài)券，而债券市场发行人大多是(shì)大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等(děng)级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个(gè)人(rén)部(bù)门当(dāng)前的信贷需(xū)求不足，没有什么(me)人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责(zé)人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为，如果贷款定价(jià)持续下行(xíng)未来新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也会(huì)回落。“市(shì)场对利率走势的预期是一(yī)致(zhì)的(de)，新发的(de)收益(yì)率未(wèi)来会下来，近(jìn)期(qī)整(zhěng)体(tǐ)的趋(qū)势也(yě)是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期(qī)大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是(shì)去年利率高位时(shí)候(hòu)拿(ná)的，在利率走低预期(qī)下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款利(lì)率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是(shì)有关(guān)方(fāng)面不断(duàn)出手规范存款利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区(qū)大型城商行负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下(xià)，未来存款利率(lǜ)持续(xù)下(xià)行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多(duō)，之(zhī)前(qián)理(lǐ)财波动的(de)影(yǐng)响还没(méi)完全消(xiāo)除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需(xū)求(qiú)走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性(xìng)和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰(fēng)团队最新研(yán)报认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场成本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但(dàn)不限于(yú)以下三(sān)个方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活期存款有可能将纳入自(zì)律(lǜ)机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规范，后续或(huò)将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权(quán)价值）合计(jì)同(tóng)时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平(píng)均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率(lǜ)加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。比较长的古诗词，比较长的古诗10句ong>