金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没(méi)有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年(nián)时间第一只实现资本上(shàng)市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此(cǐ)次在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计引入(rù)两(liǎng)轮投资者，分别是(shì)有(yǒu)着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别(bié)投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿(yì)美(měi)元(yuán)，两次成本分别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年(nián)时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型为(wèi)主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑四大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大(dà)白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收(shōu)入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白(bái)酒行(xíng)业中(zhōng)提供三种香(xiāng)型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横(héng)”的广告支(zhī)出。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于(yú)同(tóng)期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支(zhī)分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存(cún)货正在(zài)逐步增加(jiā)。报告期(qī)内，公司存(cún)货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势(shì)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘(pán)手法密(mì)切(qiè)相关。

　　声名(míng)在外(wài)的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫(fū)傅(fù)军旗下新(xīn)华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗(qí)下川(chuān)酒王的(de)代(dài)理权，仅一年就将川(chuān)酒王销(xiāo)量做到湖南第一(yī)。川酒王(wáng)热销之(zhī)后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白热化，下游经销(xiāo)商的(de)日子越来(lái)越难，吴向(xiàng)东(dōng)想自(zì)创白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他(tā)在(zài)白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随(suí)后，金六(liù)福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒(méi)体将时任男足(zú)主教练的米卢(lú)誉为神奇教练和(hé)好运福(fú)星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来(lái)米(mǐ)卢担(dān)任金六福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长一段(duàn)时间(jiān)，金(jīn)六福的广告投放量都是(shì)全国(guó)第一。

　　在吴向东(dōng)的广(guǎng)告轰炸下，金(jīn)六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一(yī)天(tiān)能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和(hé)开(kāi)口笑正(zhèng)式(shì)合并——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金东集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖(xiá)金(jīn)六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网(wǎng)、酒业等多个产业。三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元(yuán)人民币财富(fù)位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好(hǎo)生意吗？

　　在前(qián)不(bù)久的第108届全国(guó)糖酒商品交(jiāo)易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行(xíng)业颇为知名的(de)盛初咨询董事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期(qī)进入销量负增(zēng)长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长的(de)内卷时代，并且(qiě)很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势(shì)，真正的(de)高(gāo)端消费在(zài)疫情场景中(zhōng)并没(méi)有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢(huī)复较快。高(gāo)端的恢复没(méi)有(yǒu)看到更强的动力，仍然在(zài)低位徘(pái)徊，一二季(jì)度上市公司业绩会出现增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期(qī)看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛(máo)盾，大产区都(dōu)在扩(kuò)产(chǎn)能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会产(chǎn)生矛(máo)盾；三(sān)是名酒企(qǐ)业渠道重心(xīn)下(xià)移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要是(shì)100块(kuài)钱(qián)以下的价位带，其原因在于城市化(huà)，大部分劳动人(rén)口(kǒu)从(cóng)农村(cūn)转移到城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一组各价格(gé)带(dài)白酒节前(qián)和节后(hòu)的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端(duān)相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次(cì)高端价(jià)格节前下降(jiàng)23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端节前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”珍酒李渡(dù)未来走向何方(fāng)让我们(men)拭(shì)目以待。

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