私募基(jī)金(jīn)运作(zuò)即将迎来更全(quán)面的新一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券(quàn)投资基金业协会（下称(chēng)中基协）就起草的《私(sī)募证券投资基金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私募证券投资基(jī)金(jīn)纳入统一(yī)规范，中基(jī)协实施登记(jì)备案以来，我(wǒ)国私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)行业发展迅速，规模(mó)不断增加。截至(zhì)2022年(nián)年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理(lǐ)人9000余家，存(cún)续私募(mù)证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)交易策略逐(zhú)步(bù)多元化，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外(wài)衍生(shēng)品(pǐn)，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构投资者之一(yī)。中基(jī)协结(jié)合私(sī)募证券投资基(jī)金行业实践，坚持(chí)规(guī)范发展和问题导向(xiàng)，起草(cǎo)形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题予(yǔ)以规(guī)范(fàn)，完(wán)善私募证券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作(zuò)指引》共计三十(shí)二条，对私募证券投资基金(jīn)募集(jí)、投资(zī)、运作管(guǎn)理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方(fāng)面，在(zài)募(mù)集及存续门槛要求上，明确私(sī)募证券投资基金初始募集及存续(xù)规模不得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私(sī)募(mù)投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备(bèi)案一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱办法》）及配套指引，进一步明确了私(sī)募登记备(bèi)案标准，其中就提出私募证券基金初(chū)始实缴募集资金规模不低于(yú)1000万元(yuán)人民币(bì)。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与(yǔ)《备案办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发市场热(rè)议的是，基金合同中应当明确约(yuē)定，除市(shì)场波动(dòng)导致净值变化(huà)外(wài)，连续60个交易日出现基金资(zī)产(chǎn)净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的(de)基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以有效避免《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》出台后，通过募(mù)集(jí)资金(jīn)后再赎(shú)回(huí)的(de)方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现(xiàn)行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中小规模(mó)的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要(yào)求私募(mù)证券投资基金开放申(shēn)赎频率不得高于每月一次。为引(yǐn)导投资者理(lǐ)性(xìng)投资、长期投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确基金(jīn)合同应当约定投资者不少(shǎo)于6个(gè)月的份(fèn)额锁(suǒ)定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求(qiú)上，为引导私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人提升专业投资能(néng)力，组合投资(zī)、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求私募证券投资(zī)基(jī)金采取资(zī)产组(zǔ)合的方式进(jìn)行投资。单只私募证券投(tóu)资基金投资于(yú)同(tóng)一资产(chǎn)的(de)资金，不得(dé)超过该基金净(jìng)资产的(de)25％；同一私募基金管理人管理的(de)全部私募证券投资基金投资于同一(yī)资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金融债、地(dì)方政府债券、公开(kāi)募集基(jī)金等中(zhōng)国证监(jiān)会(huì)、协会认可的投(tóu)资品(pǐn)种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁(jìn)止多层(céng)嵌套(tào)，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金架(jià)构(gòu)应当清晰、透明，不(bù)得通(tōng)过(guò)设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管(guǎn)要(yào)求。私募证券投资基金投资于其(qí)他私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金或(huò)者金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所投资的私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)或者资(zī)产管理产品不(bù)再投资除公(gōng)开募集(jí)基金(jīn)以外的其(qí)他私募证券投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要(yào)求上，明确私(sī)募(mù)基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股(gǔ)票、债券(quàn)等(děng)场内标(biāo)的的(de)杠杆融资工具，不得为不适格投(tóu)资者提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管理人建立健全内(nèi)部制度，遵循(xún)投资者利益(yì)优(yōu)先与公平(píng)交易(yì)原则(zé)，防范利益(yì)输送。对量(liàng)化(huà)私(sī)募证券投(tóu)资基金在交易系统安(ān)全、异(yì)常交易监控、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命名等(děng)方面(miàn)提出(chū)规范要求。进一步(bù)细化对私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资运(yùn)作(zuò)（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的(de)信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证券投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人定期(qī)开展压力测试、建立风险准备金制度(dù)等。具体来看，同一(yī)实(shí)际控制人(rén)控(kòng)制的私募基金管理人在(zài)最近一年(nián)度末(mò)合(hé)计基金管理规(guī)模在20亿元(yuán)以上的，应当持(chí)续建(jiàn)立健全流动(dòng)性风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应急处置、关(guān)于预警线与止损线的风险管(guǎn)理制(zhì)度，每季度至少进行一(yī)次压(yā)力测试。私募基金管(guǎn)理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身(shēn)管理能力制定并持续更(gèng)新流动性风险(xiǎn)应(yīng)急预(yù)案，明确(què)预案(àn)触(chù)发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务(wù)，私募基(jī)金(jīn)管理人应当对投资者资金来源的合规性进行(xíng)审(shěn)查，不得由(yóu)投(tóu)资(zī)者(zhě)或(huò)其指(zhǐ)定第(dì)三(sān)方下达投资指令(lìng)或(huò)者(zhě)自行负责(zé)投(tóu)资(zī)运(yùn)作，不得为金融机(jī)构、其他私募基金管理(lǐ)人(rén)，金融机构资产管理产品以(yǐ)及其他私募(mù)基(jī)金提(tí)供规(guī)避投资范(fàn)围、杠杆约束、投(tóu)资者门(mén)槛等监(jiān)管要(yào)求的通道服务。

　　一(yī)位私(sī)募人(rén)士向期货日(rì)报记者表示，综合(hé)来看，私(sī)募(mù)监管的(de)实际(jì)标准在(zài)向(xiàng)金融机构管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的(de)水(shuǐ)平(píng)落实，执行(xíng)后会快速抹平(píng)私募基(jī)金(jīn)相对其(qí)他(tā)资管产品的灵活(一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱huó)度，让资金方的投放(fàng)偏(piān)好(hǎo)回(huí)到策略表(biǎo)现及(jí)管理人的整体运营(yíng)和服务(wù)水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康(kāng)发展，回归(guī)管理本(běn)源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募(mù)证(zhèng)券投资基金按(àn)照(zhào)《运作指引》要求(qiú)执(zhí)行。同时(shí)为减少新老基金(jīn)的(de)套(tào)利空间，对存量基(jī)金针对不同情况提出差异化整(zhěng)一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱改要求，并对(duì)重点(diǎn)条款的整(zhěng)改(gǎi)给予充(chōng)分过(guò)渡期安(ān)排(pái)：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通道(dào)业务(wù)、不符(fú)合最低存续(xù)规模等触及底线要(yào)求的存量基(jī)金，《运作指引》施行后(hòu)不(bù)得新(xīn)增募集规(guī)模及(jí)投资者，不得展期，新(xīn)增投资活(huó)动(dòng)获得(dé)须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到(dào)期(qī)后(hòu)予以清算；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等投资(zī)要(yào)求的，给予12个(gè)月整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制(zhì)要求修(xiū)改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后存量基金新募集的(de)投资者要求设置不(bù)少于(yú)6个(gè)月的份(fèn)额(é)锁定期；

　　对(duì)于存量(liàng)基金发生基金(jīn)合(hé)同(tóng)变更的，变(biàn)更(gèng)后内容应(yīng)当符合《运作(zuò)指引》要(yào)求；基金合(hé)同(tóng)存续期限(xiàn)发生变(biàn)化的，应当按(àn)照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)存量基(jī)金中无(wú)固定存续期限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改(gǎi)基金合同，约(yuē)定(dìng)明确(què)的基金存续期，以促进目前存量(liàng)永(yǒng)续基(jī)金限期整改。

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