美国(guó)债(zhài)务上限危机暂(zàn)时(shí)“告一(yī)段落”——美东(dōng)时间5月31日(rì)，美国国会众(zhòng)议(yì)院通过了一项关(guān)于联(lián)邦(bāng)政(zhèng)府债(zhài)务上限(xiàn)和预算的法(fǎ)案，隔(gé)日参议院通过，根据法案政感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲府开支将受到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可(kě)以避免发生债务(wù)违约。根据美国国会预算办公室(shì)数据，目前美国(guó)联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于(yú)每个美国人(rén)负债(zhài)9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以来，美(měi)国已103次调整(zhěng)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现过实(shí)质性债务违约(yuē)，但债务上限危机仍可(kě)从市场预期、流动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借贷(dài)成本等(děng)机(jī)制作用(yòng)于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士(shì)对《中国基金(jīn)报》记者(zhě)表示，在(zài)目前(qián)美(měi)国债务(wù)上限情景下，中长期看美债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚洲等(děng)新兴市(shì)场股(gǔ)票表现(xiàn)将更具韧性，而市场关注的重点(diǎn)也将重(zhòng)新(xīn)回到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府债务共有(yǒu)22次(cì)触(chù)及法定上限，每次债务上(shàng)限触及后均(jūn)得到(dào)了上调或暂停(tíng)，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标(biāo)普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈(tán)判过程中，亚(yà)洲(zhōu)市场反(fǎn)应(yīng)参(cān)差(chà)，日经225指数创(chuàng)1990年(nián)以(yǐ)来(lái)新高，香港恒(héng)生指数则跌至(zhì)年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻(chè)底违(wéi)约的可能性非常低，但此前因为(wèi)市场担忧发生发(fā)生违约，很(hěn)多国家和行(xíng)业(yè)都(dōu)遭到抛(pāo)售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于(yú)美国和发达市场更具(jù)韧性，得益(yì)于较佳的(de)盈利(lì)增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看(kàn)好中国(guó)、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利(lì)增长(zhǎng)较去年第四季有(yǒu)所改善(shàn)，有助提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚(yà)洲(zhōu)其他(tā)地区（日本除外(wài)）相比，中国股(gǔ)市的估(gū)值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭也对(duì)记者表示，债务(wù)协议的顺利通过(guò)消除了美国乃至全球面(miàn)临的一(yī)个(gè)不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情(qíng)绪。中(zhōng)航信托(tuō)宏(hóng)观(guān)策略总监吴(wú)照银(yín)对记者称，因(yīn)投资(zī)者对两(liǎng)党达成一致有(yǒu)确定(dìng)的预期(qī)，所以近期美国以及(jí)全球资(zī)本市场(chǎng)并没有对美国债务上(shàng)限问题过度反应(yīng)，整体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长期看美债(zhài)上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大(dà)类(lèi)资产对于美债(zhài)危机(jī)的叙事(shì)反应都较为平淡，但(dàn)野村东方国际证券资产管理部(bù)总(zǒng)经理兼投资总监肖令君(jūn)对记者(zhě)表示(shì)，从中长期的资产(chǎn)配置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸如(rú)美债上限等类似(shì)的(de)尾部风险(xiǎn)事件难(nán)以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组合的(de)下行风险(xiǎn)，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低相关性(xìng)资(zī)产配置、二(èr)是支付保险费的(de)另类策略，为组合提(tí)供(gōng)下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产(chǎn)呈现明(míng)显的超额收益(yì)，因此组合配(pèi)置中保有一定(dìng)比(bǐ)例(lì)的避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在(zài)黄金(jīn)与美(měi)债季度展望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续走高，因为(wèi)美债(zhài)利(lì)率短期(qī)内仍会(huì)高位震荡，通胀不(bù)确定性(xìng)仍然(rán)较(jiào)高，同时(shí)全球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还提到(dào)，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特(tè)感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲征(zhēng)，如2020年3月极(jí)度恐慌时(shí)期(qī)，市场无(wú)差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产随同风险资产一起下(xià)跌(diē)，因此以期权保护组合(hé)下(xià)行风险(xiǎn)是另一种方(fāng)式。美债违约(yuē)并非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波动率、以及感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲做空风(fēng)险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳非对称对冲(chōng)策略是(shì)做空(kōng)美国高评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更(gèng)严重(zhòng)的衰退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者表示(shì)，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美(měi)股(gǔ)也是一大(dà)利好。他还认(rèn)为，美国政府的财政(zhèng)支出得到了保证(zhèng)，在(zài)两年内可以继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见(jiàn)随着美(měi)债上限谈判的尘埃(āi)落定，美(měi)股仍有望进一步(bù)有(yǒu)良好表(biǎo)现。

　　市场重点(diǎn)再次(cì)回到

　　美国财政政(zhèng)策(cè)和货(huò)币(bì)政(zhèng)策上(shàng)

　　美国(guó)参议院已经投票通过债务上限法案，市(shì)场(chǎng)关(guān)注焦点(diǎn)再度回(huí)到美国未(wèi)来的财政(zhèng)政策和(hé)货币(bì)政策上。肖令君(jūn)认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持续关注就业数据和工商业运行情况，等待(dài)市场自然(rán)降(jiàng)温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修(xiū)正可能(néng)。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济(jì)数(shù)据上看，美国经济(jì)韧性好于预(yù)期，如(rú)果年(nián)核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会(huì)继续加息的可(kě)能，但(dàn)加息周期(qī)已接近尾声(shēng)，利率基本见顶(dǐng)的(de)趋势不会改变，因此预计(jì)加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议通(tōng)过(guò)后，美(měi)国财政部预计将(jiāng)可于未来7个(gè)月发(fā)行逾6000亿美元(yuán)的(de)国债。随(suí)着(zhe)市场流动性(xìng)收紧，这(zhè)或将产(chǎn)生(shēng)显著的(de)吸(xī)力(lì)作(zuò)用。债(zhài)券收益率(lǜ)或将随(suí)着(zhe)资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美(měi)国(guó)财政(zhèng)部的工作重点是(shì)如何为(wèi)美(měi)债找到买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美联(lián)储现在(zài)仍在(zài)缩表周期，接下来是否要(yào)调(diào)整货(huò)币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第(dì)三，美国国内普通(tōng)家庭可(kě)能成为(wèi)购(gòu)买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货(huò)币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩(suō)表卖出(chū)美(měi)债，美国财(cái)政部发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有可能(néng)促使(shǐ)美联(lián)储(chǔ)美联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美(měi)联(lián)储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还会加息(xī)的措辞(cí)，需要(yào)关注(zhù)6月利率决议中美联储是否能进一步确(què)认(rèn)停(tíng)止紧缩的(de)态度。

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