金融界5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今日上午举行4月份(fèn)国民经济运(yùn)行情况新(xīn)闻发布会(huì)。现场(chǎng)有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻(wén)发(fā)言人、国民经济综(zōng)合(hé)统计司(sī)司长付凌晖回应称(chēng)，当前(qián)价格低(dī)位运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国经济不(bù)存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的(de)，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品(pǐn)价格(gé)的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应(yīng)总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食(shí)品价(jià)格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀)月回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源价格降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体上(shàng)趋于回落，对国内居(jū)民消费汽(qì)柴油价(jià)格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三(sān)是(shì)国内部分(fēn)耐用(yòng)消费(fèi)品降价促销。今(jīn)年以来，受到(dào)汽车优惠补贴(tiē)政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标(biāo)准(zhǔn)在(zài)今年7月(yuè)份切(qiè)换，车企(qǐ)降价促销(xiāo)力度加(jiā)大，带动了(le)价格的下行。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四(sì)是上(shàng)年同期对比基数(shù)走高。上年(nián)同期受到疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期(qī)等(děng)因素的影响，食(shí)品(pǐn)价格涨幅(fú)扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能(néng)源价格(gé)上(shàng)升。在(zài)这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大(dà)0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价格中食品和能(néng)源由(yóu)于受到(dào)短期(qī)因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还(hái)要看(kàn)核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相(xiāng)同(tóng)，总体(tǐ)保持(chí)基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是(shì)偏低的，很重要的(de)原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价(jià)格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升(shēng)。未来随着(zhe)服务消费需求(qiú)带(dài)动增强(qiáng)，价(jià)格回(huí)升(shēng)也(yě)会(huì)推动核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输(shū)入性因素(sù)影响。我国部分(fēn)大宗商品价(jià)格与国际(jì)市场联(lián)系(xì)比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以来受到世界(jiè)经(jīng)济恢复乏力影响，国际(jì)大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格走(zǒu)低、国内石油、有色价(jià)格(gé)出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份石(shí)油(yóu)和天然气开(kāi)采业价格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料(liào)和化学制(zhì)品业价(jià)格(gé)下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行(xíng)业(yè)市场(chǎng)需求不足。经(jīng)济恢复常(cháng)态化运行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能继(jì)续释放(fàng)，进口持续增加，而(ér)电煤(méi)需求季(jì)节(jié)性减少，市(shì)场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复(fù)中，价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑色金属(shǔ)冶(yě)炼(liàn)和压延(yán)加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看(kàn)，国际输(shū)入性影响还(hái)会持续，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍在恢复中，部分(fēn)工业品价(jià)格(gé)短期下行(xíng)情况还会(huì)延续(xù)。但是随(suí)着(zhe)国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得(dé)注意的是(shì)，昨天央行发布的一季度货(huò)币政策报告也提及(jí)通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数效应有关。我(wǒ)国经济运行开局(jú)良好，同时(shí)通胀保(bǎo)持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保(bǎo)持正(zhèng)常增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落(luò)的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一(yī)是供给能力较(jiào)强。在(zài)稳经济一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区(qū)间；农副产(chǎn)品(pǐn)生产(chǎn)稳定(dìng)、物(wù)流渠道(dào)畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕效应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居(jū)民超(chāo)额储蓄(xù)向消费(fèi)的转化受收入(rù)分(fēn)配分(fēn)化、收(shōu)入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近(jìn)期居民出现提前(qián)还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美(mě函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀i)元大(dà)关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住(zhù)水电(diàn)燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数据(jù)同样存在明显基数效(xiào)应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来(lái)几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性(xìng)函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀保持(chí)低(dī)位，主(zhǔ)要(yào)受(shòu)去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左(zuǒ)右的(de)高(gāo)基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随着(zhe)基数(shù)降低，特别是政策效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市(shì)场(chǎng)机制(zhì)发挥(huī)充分作用，经(jīng)济(jì)内生动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预(yù)计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升(shēng)，年(nián)末可能回升至近年(nián)均(jūn)值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。通缩主要指(zhǐ)价格持(chí)续负增(zēng)长，货币供应量也具(jù)有下降趋(qū)势，且(qiě)通常伴随(suí)经(jīng)济衰退。我国物价仍在(zài)温和(hé)上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国经(jīng)济总供(gōng)求基本平(píng)衡，货币(bì)条件合理适度(dù)，居民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是(shì)经济短周期波(bō)动的滞(zhì)后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验(yàn)显示(shì)，经(jīng)济的周期性波动主要由需求(qiú)驱动，物(wù)价(jià)跟随需求变化而(ér)变化，使得物价变化(huà)滞后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对(duì)价格的(de)提振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续(xù)修复(fù)，显示经济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来(lái)源刻画的有效社融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带(dài)动经济(jì)在(zài)2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来(lái)物价的(de)回落，受(shòu)基数(shù)、供给(gěi)和(hé)外需等影(yǐng)响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除去年(nián)基(jī)数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食品价格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线(xiàn)下活动相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初(chū)期(qī)，资金(jīn)存(cún)在一定空转较为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)多(duō)发(fā)生在经济回(huí)落、货币(bì)明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分资金滞留(liú)在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来(lái)也(yě)有类似特征；有所不(bù)同的(de)是(shì)，当(dāng)前资金多(duō)滞留在(zài)银行(xíng)体系、而(ér)不(bù)是(shì)非银金融(róng)机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信(xìn)用派生偏少等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派(pài)生驱(qū)动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信用派生自(zì)去年(nián)9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总(zǒng)体信用派生。传统(tǒng)周期下(xià)，信(xìn)用扩张以房地产(chǎn)驱动(dòng)为主，使得居民贷(dài)款增(zēng)长(zhǎng)明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融资(zī)扩张，有(yǒu)效社融从去(qù)年9月开(kāi)始持(chí)续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派生带(dài)来的(de)经济(jì)效(xiào)应不同(tóng)过往(wǎng)，有效信用派生对企(qǐ)业行(xíng)为(wèi)的支(zhī)持(chí)已开始显现。去年3季度(dù)以来，资金加速流向(xiàng)制造(zào)业(yè)，而(ér)房地产相关(guān)融资显著弱于(yú)以往(wǎng)，使得制(zhì)造业投资(zī)表(biǎo)现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业(yè)资(zī)本(běn)开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生(shēng)和经济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要(yào)缘于场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存(cún)在，使得(dé)大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫(yì)情政策(cè)调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波动(dòng)，部分高频指标(biāo)报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场信(xìn)心反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居民出行和(hé)企业(yè)消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企(qǐ)业经营活(huó)动(dòng)正常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复带(dài)来的消费修复持续(xù)性和弹性不宜低(dī)估；批发零(líng)售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务(wù)业(yè)，及稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)相关行业招(zhāo)工(gōng)需(xū)求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与(yǔ)消费的正循环(huán)。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极”信号也在累(lèi)积。地产大(dà)周期向下(xià)已(yǐ)是共(gòng)识，地产链(liàn)条修复(fù)会弱于传(chuán)统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质量(liàng)改(gǎi)善，利(lì)于(yú)需求(qiú)释放、形(xíng)成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比(bǐ)口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利(lì)于稳定低(dī)能级(jí)城(chéng)市需求。

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