近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且(qiě)净(jìng)利(lì)润67.96亿(yì)元的(de)兴发集(jí)团，其旗(qí)下子公司(sī)兴福(fú)电(diàn)子公布科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体加工(gōng)过程中的关键材料，公司客户(hù)包括长江(jiāng)存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等(děng)，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二(èr)大客户(hù)竟然(rán)是可口(kǒu)可乐(lè)，这也无意间(jiān)透露了一个冷知(zhī)识——可(kě)口可(kě)乐生产过程(chéng)中(zhōng)使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间接控股(gǔ)股东还与第二大股东有(yǒu)可(kě)复活(huó)的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要(yào)从事从事湿(shī)电子化学品业务(wù)，公(gōng)司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯度等(děng)级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷(lín)酸和面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸(suān)等(děng)产品。其中2022年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)第二大客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售(shòu)金额比兴(xīng)福电(diàn)子当年(nián)食(shí)品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电(diàn)子(zi)电子级(jí)磷酸(suān)产(chǎn)品除(chú)销(xiāo)售给集(jí)成电路行业、显示面板行(xíng)业客户(hù)外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等(děng)其(qí)他行(xíng)业客户(hù)。由于可口可(kě)乐公司(sī)对磷酸产品的品(pǐn)质要(yào)求(qiú)高于(yú)一般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司的磷酸产品等(děng)级实(shí)际为(wèi)符合食(shí)品(pǐn)级要(yào)求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营(yíng)业收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及(jí)追溯调整(zhěng)，比如兴福电(diàn)子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事(shì)务(wù)所合伙人对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，非经常(cháng)性(xìng)损益是指公司(sī)发生的与经营业务无直接(jiē)关系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司正(zhèng)常盈利能力的各项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常性损(sǔn)益(yì)后，兴福电子(zi)2022年归母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务(wù)毛利率提(tí)升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公(gōng)司平均水平(píng)。对此，兴福(fú)电(匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么diàn)子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年以来(lái)公司陆续(xù)实现(xiàn)众多集成(chéng)电(diàn)路客户的产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)证及批量供(gōng)货，毛利率(lǜ)水平较高的集成(chéng)电路用(yòng)湿(shī)电子化学品(pǐn)销售收入占比持续(xù)提(tí)升(shēng)，且公(gōng)司根(gēn)据部(bù)分产品原材料价格上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多(duō)少上升空(kōng)间？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未(wèi)来是否还能持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构来(lái)看(kàn)，兴福(fú)电子控股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴(xīng)福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家集成电(diàn)路(lù)基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是(shì)，兴福(fú)电子间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金(jīn)二期之间存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽然随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复(fù)活(huó)”的(de)条件，且其中一(yī)条(tiáo)比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议(yì)，还是(shì)指(zhǐ)拿到(dào)证监会(huì)批文？

　　如(rú)果是指通过(guò)上(shàng)市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是(shì)没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于(yú)正(zhèng)常(cháng)待(dài)审核阶段(duàn)的合合信息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日期(qī)已经超过18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指(zhǐ)拿到(dào)证监(jiān)会批文(wén)，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理(lǐ)日(rì)期已经过去(qù)18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么(me)样的(de)剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要(yào)，数据来匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电子(zi)此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)达到的目标估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采购主(zhǔ)要(yào)系向(xiàng)关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化(huà)硫等原材(cái)料、电力(lì)等能源以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子(zi)的重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成本的比重(zhòng)分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东宜(yí)昌兴发的下(xià)属公(gōng)司采购。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福电子部分主要(yào)原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司(sī)普通黄(huáng)磷关联采购(gòu)金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三(sān)氧化硫(liú)关联采购金额占同类产品采购总额(é)的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是(shì)控股(gǔ)股东兴发(fā)集团合并报表(biǎo)范围(wéi)内唯一(yī)从事湿电子化学品相(xiāng)关业(yè)务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主营业务及应(yīng)用领域不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电子没(méi)有在(zài)申报稿中对2023年第一季(jì)度业(yè)绩进行(xíng)预(yù)测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩(jì)并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度(dù)营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团在公告(gào)中表示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅(fú)降低，主要是受(shòu)市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市场价格持续下跌(diē)，在今年一(yī)季(jì)度跌幅扩大(dà)，至一季(jì)度末(mò)，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业(yè)成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公司(sī)上述产品产销量(liàng)同(tóng)比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子化学品(pǐn)、特种化(huà)学(xué)品、食(shí)品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利(lì)能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另一(yī)则(zé)公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第(dì)一(yī)季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年第(dì)一季度统计(jì)口径不太(tài)一样，销量数据(jù)不太好(hǎo)找，所以不太好具体判(pàn)断(duàn)湿电子化学品相关收入的(de)变(biàn)化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度(dù)的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方面，兴(xīng)福(fú)电子曾(céng)受到(dào)宜(yí)昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的(de)行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集(jí)团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可(kě)转债构(gòu)成短(duǎn)线交易(yì)。

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