美国(guó)债务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美(měi)东时间5月31日(rì)，美国国会众议院通过了一项关于(yú)联(lián)邦政府(fǔ)债务(wù)上限和(hé)预(yù)算(suàn)的法案，隔日参(cān)议院(yuàn)通过(guò)，根据法案政府开支将受(shòu)到上限(xiàn)制约直(zhí)至(zhì)2024年(nián)结束，但可以避免(miǎn)绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思发生债(zhài)务违(wéi)约(yuē)。根(gēn)据美国国会(huì)预算(suàn)办公室(shì)数据，目前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值(zhí)比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次(cì)调(diào)整债务(wù)上限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出(chū)现过实(shí)质性债务违(wéi)约，但(dàn)债务上(shàng)限危机仍(réng)可(kě)从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金(jīn)融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位业(yè)内人士对《中(zhōng)国基(jī)金报》记者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违(wéi)约(yuē)风险难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票(piào)表现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而(ér)市场关(guān)注的重点也将重新回到美(měi)联储(chǔ)的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债务共有(yǒu)22次(cì)触及法定上(shàng)限，每次债务(wù)上限触及(jí)后(hòu)均得到了(le)上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是(shì)经历(lì)的(de)时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标(biāo)普500指数自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危机(jī)谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底违约(yuē)的可能性非常低，但此前因为市(shì)场(chǎng)担(dān)忧发生发生违约，很多国(guó)家和行(xíng)业(yè)都遭到(dào)抛(pāo)售，但这(zhè)次亚洲市场表现(xiàn)相对于(yú)美国和发(fā)达市场更具韧性(xìng)，得益于较(jiào)佳的盈利增长(zhǎng)前(qián)景和(hé)具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中国市场而言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是(shì)关键催化剂。中(zhōng)国(guó)今(jīn)年首季(jì)盈利(lì)增长较去年第四季有所(suǒ)改善，有助提振对中国资产的绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思信心。与亚洲其他地区(qū)（日本除(chú)外）相比，中国股(gǔ)市(shì)的(de)估值(zhí)似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区(qū)（日本(běn)除(chú)外(wài)）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的(de)顺利通过(guò)消除了美国乃至(zhì)全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记(jì)者称，因投资者对两党达(dá)成一致有(yǒu)确定的预期，所以近期美国(guó)以及(jí)全球资(zī)本市场并没有对美国债务(wù)上限问题过度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期(qī)看(kàn)美债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目(mù)前来看(kàn)，主流大类资产(chǎn)对于美(měi)债危机(jī)的叙(xù)事反应都较为平淡，但野村东方国际(jì)证券资产管(guǎn)理(lǐ)部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资(zī)产配置(zhì)角度(dù)出发，诸如美债(zhài)上限等类似(shì)的尾部风险事(shì)件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一(yī)是多元化低相关性(xìng)资产(chǎn)配置、二(èr)是支(zhī)付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合(hé)提供下行(xíng)保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组合配置中保有一定比例的避(bì)险资产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长江(jiāng)证券在(zài)黄金与美债季度展望中也提到，黄金作(zuò)为典型的避险(xiǎn)资产，国(guó)际(jì)金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率(lǜ)短期(qī)内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时(shí)全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提到，另一方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增持现金，传统(tǒng)避险资(zī)产随同风险资(zī)产一起下跌，因此以期权保护组合(hé)下行风险是另一种(zhǒng)方式(shì)。美债违约并非我们(men)的基准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空(kōng)风险(xiǎn)资产的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球(qiú)信(xìn)用市场的(de)最(zuì)佳(jiā)非对称对冲(chōng)策略是做空美国高评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊则对记者(zhě)表示(shì)，美债(zhài)上限的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大(dà)利好。他还认为，美(měi)国政府的(de)财政支出得到了(le)保(bǎo)证(zhèng)，在两年内(nèi)可(kě)以(yǐ)继续(xù)举(jǔ)债。最近两(liǎng)周的美债(zhài)谈判关键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观(guān)。可(kě)见(jiàn)随着美债上(shàng)限谈判(pàn)的(de)尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次回到(dào)

　　美国财政政策和货币(bì)政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票通过债(zhài)务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未(wèi)来的(de)财政政策和(hé)货币政(zhèng)策上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如果未出(chū)现黑(hēi)天鹅(é)事件，预计联(lián)储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能(néng)会(huì)持续关注就业数(shù)据(jù)和工商业(yè)运行情况(kuàng)，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条后再(zài)开(kāi)启降(jiàng)息(xī)，年内降息的乐(lè)观预期存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年(nián)核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会(huì)继(jì)续(xù)加息的可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因(yīn)此(cǐ)预(yù)计(jì)加息对市(shì)场的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过(guò)后，美国财政部预计将可(kě)于未来7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿美(měi)元(yuán)的(de)国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或将产生(shēng)显著的(de)吸绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思力作(zuò)用。债(zhài)券收(shōu)益率或(huò)将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄(huáng)俊则称，接下(xià)来美国财政部的工作重(zhòng)点是如(rú)何为美债找到买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第(dì)一，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三，美国国(guó)内普通(tōng)家庭可(kě)能成为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来(lái)是(shì)否要(yào)调整货币(bì)政策停止缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出(chū)美债，美(měi)国财政部(bù)发行(xíng)美(měi)债（向市场卖出(chū)）这无疑会(huì)给美债市场造(zào)成极大(dà)抛压。他总结(jié)道(dào)，美(měi)债(zhài)的重新发行，有可能促(cù)使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩(suō)表。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除了此前(qián)暗示未来还(hái)会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率决议(yì)中美联储(chǔ)是否(fǒu)能进一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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