公募基金交易(yì)结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过(guò)往较(jiào)为(wèi)常见的(de)托管人结算(suàn)模式和(hé)券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金(jīn)由博道基金(jīn)、广发证券、兴业银(yín)行三(sān)方合作(zuò)推(tuī)出。目前正在(zài)发行的易方达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述ETF将由易方达与(yǔ)广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的(de)推出也吸引了行业各方目光，据业内人士透露(lù)，除了广发证券有落地的基金产品之外，其他券商、基(jī)金(jīn)公司(sī)也在关注研究这一新的(de)模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多(duō)位业内(nèi)人士看(kàn)来，目前基金结算模式迎来新时代(dài)。券商结(jié)算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据(jù)不同情况，选择(zé)不(bù)同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各(gè)方资(zī)源，为持有人(rén)提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的(de)历(lì)史(shǐ)长河中(zhōng)，托管人结算模式是(shì)最(zuì)早出现(xiàn)也是最为成熟(shú)的基金结(jié)算(suàn)模(mó)式。到了2017年(nián)，券商结(jié)算模式启动试点，成为基金公司撬动券商资源的有力(lì)抓手，之(zhī)后(hòu)由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新(xīn)的(de)交易结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业(yè)各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述两只基金分别由博道(dào)、易方达两家(jiā)基金公(gōng)司与广(guǎng)发(fā)证券(quàn)、兴业银行(xíng)合作(zuò)发行(xíng)。

　　“在证券公司(sī)中，广(guǎng)发(fā)证券是率先有落地基金(jīn)产(chǎn)品的券商，据了解(jiě)，其他券(quàn)商也(yě)在(zài)积极研究(jiū)这一新的业(yè)务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据(jù)博道基(jī)金介(jiè)绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金参(cān)照QFII模式，通过证券公司(sī)进行交易申(shēn)报，由托(tuō)管银行进行结(jié)算，在这种模式下，资金存(cún)放在托管银行的托管(guǎn)账户，无须银证转(zhuǎn)账到证(zhèng)券(quàn)公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般券结(jié)模式(shì)的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类(lèi)QFII模(mó)式中(zhōng)产(chǎn)品资金集中存放(fàng)在托管银行，在券商开(kāi)立的资金账(zhàng)户无需实(shí)际上的银证转(zhuǎn)账存入(rù)资金，每个交易日基(jī)金公司采用申报交(jiāo)易(yì)额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式(shì)进行场(chǎng)内交易，券商根据(jù)已申报的(de)交(jiāo)易额(é)度每日滚动(dòng)计算产(chǎn)品资金账户虚头(tóu)寸资(zī)金余(yú)额，以实现对产品(pǐn)场内交易额(é)度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交(jiāo)易通过经(jīng)纪券商完(wán)成，仍然保留(liú)了(le)原先券(quàn)商交易结算(suàn)模式的交易前端控制(zhì)、验资验券的优点，同时资(zī)金结算由托(tuō)管行完成(chéng)，解(jiě)决(jué)了部分托管(guǎn)行比(bǐ)较关(guān)注的托管资(zī)金归属保管问题，一定程度上调动了托管行(xíng)的积极(jí)性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算(suàn)模式(shì)，丰富了(le)公(gōng)募基金与证券(quàn)公司结算模(mó)式的(de)选(xuǎn)择，更好地满足各方差异化的需求(qiú)，也印(yìn)证(zhèng)了券商(shāng)财富管理转型(xíng)已(yǐ)经进入更(gèng)加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的(de)结算模式(shì)备选可以有助于降低运营风险 、提(tí)升效率，促(cù)进公募(mù)基金、券商渠道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算(suàn)模式可以保(bǎo)证较好运营效率带来的优质交易体验的同(tóng)时(shí)，兼顾券商与基金公司的商业利益深(shēn)度捆(kǔn)绑。随着“买(mǎi)方(fāng)投顾业务(wù)，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模(mó)式将进一步(bù)促进，金融机(jī)构(gòu)为(wèi)广(guǎng)大投(tóu)资人提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步(bù)分析指(zhǐ)出。

　　类QFII怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧结算模式突(tū)破了现行客户交易(yì)结(jié)算资金的(de)三方存管(guǎn)框架(jià)，谈(tán)及这类模式的创新(xīn)点，平安基金总(zǒng)结(jié)为三大方(fāng)面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存管；二是交易交(jiāo)收分离：证(zhèng)券公(gōng)司(sī)对产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券(quàn)；三是日终资金(jīn)对账：实现证(zhèng)券(quàn)公司与托管人系(xì)统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的(de)交易结算模式(shì)，投资者(zhě)对(duì)类QFII结算(suàn)模(mó)式还是比较陌生。相(xiāng)比过往(wǎng)的结算(suàn)模(mó)式(shì)，公(gōng)募基金采用类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)有哪些优劣势？也是(shì)投资者关注的(de)问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析(xī)指出(chū)，从(cóng)销售端上(shàng)看，ETF的募集和(hé)日常申购(gòu)赎回都通(tōng)过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是通过(guò)券商完(wán)成，可以全方(fāng)位(wèi)的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是(shì)证(zhèng)券公司对产品场内交(jiāo)易进(jìn)行前端验资(zī)验券，可有效防控(kòng)异(yì)常交易和超买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结算模式(shì)，有两方面好处(chù)：一是，加强了交易前(qián)端验资验(yàn)券功(gōng)能(néng)，优化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透支风险管理；二是，兼顾了(le)与(yǔ)券商渠道(dào)商(shāng)业模式的创(chuàng)新，类似(shì)与券商结算(suàn)模式，捆绑(bǎng)了(le)商业利(lì)益，有利于券商代(dài)买市(shì)占(zhàn)率的提(tí)升。博时基金券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一(yī)步(bù)分析称，“相(xiāng)较券(quàn)商结算模式，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式，也有两(liǎng)方面(miàn)好处(chù)：一是，无需银证(zhèng)转账即可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节(jié)，免去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认(rèn)为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金(jīn)使用(yòng)效率与风险控制(zhì)两(liǎng)方面的需求(qiú)，相？过往的结算模式(shì)体现出了？定优势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式(shì)下无需银(yín)证(zhèng)转账即(jí)可(kě)调(diào)整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升(shēng)，同时(shí)也简化了开(kāi)户环(huán)节，免去了(le)三？存管登记确认；而相比(bǐ)托管人结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功能(néng)，可优化交易监控和(hé)头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安(ān)基金(jīn)将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式(shì)下，产(chǎn)品资金不(bù)是集(jí)中(zhōng)于原来的证券(quàn)公司资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实现(xiàn)的方式是(shì)需要(yào)将托管(guǎn)行(xíng)和券商打通(tōng)。通过“虚头寸(cùn)”将托(tuō)管行和券商打通，免(miǎn)去(qù)银证(zhèng)转账的步骤，解决(jué)了普通券结模式下资金(jīn)分散(sàn)管理，资金划拨(bō)时(shí)间受(shòu)银证转账时间范围限制的痛点。日常(cháng)投资(zī)运作过程，减少(shǎo)银证转账资(zī)金(jīn)划(huà)拨(bō)工(gōng)作，例(lì)如，定(dìng)期费用支(zhī)付、新股新债缴款与银行间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，一定量减少了证(zhèng)券资金账户开户与(yǔ)银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各(gè)方(fāng)职责所在，以及完善(shàn)业务风(fēng)险管理。通过交易交收分离，证券公司前端(duān)验资验券可(kě)有效防控异常(cháng)交(jiāo)易和超(chāo)买风险，托管(guǎn)人负责交(jiāo)收；日终资金对(duì)账实现(xiàn)证(zhèng)券公司与托管人系统(tǒng)对接对(duì)账，可防范资(zī)金(jīn)结算风险。

　　平(píng)安(ān)基金同(tóng)时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的(de)几(jǐ)点不足之(zhī)处：一方面，类(lèi)似托管人(rén)结算模式，该模式与托管人结算(suàn)模式(shì)一致，对投资组合而言需按月计算缴纳最低结算(suàn)备付金与保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托管人与券商三(sān)方需每日确立场内/外资金分配比例。取决(jué)于投资组合交易特(tè)征，将增加日常投资运(yùn)营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基金公(gōng)司跟随

　　实(shí)现基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观(guān)察(chá)看，不少基金公司对类QFII结算模式的(de)关注度较高，也在筹备(bèi)或启动(dòng)相应的合作(zuò)。不过，参(cān)与这(zhè)类(lèi)业务还涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂(zá)型(xíng)公募产(chǎn)品的限制仍有待解决等问题，初期或更多是头(tóu)部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也(yě)在(zài)公司(sī)内(nèi)部对这一业务进行了探讨，业务操(cāo)作(zuò)上的障(zhàng)碍并(bìng)不(bù)大怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧(dà)。”一(yī)家基(jī)金公司人士表示(shì)，这类业(yè)务(wù)具(jù)备一定(dìng)吸引力，相比较托管行结算模式(shì)和(hé)券商结算(suàn)模式，这一模式可以同(tóng)时激发(fā)银行、券(quàn)商(shāng)双方的销(xiāo)售力(lì)度，同时在此类(lèi)模式刚刚起步阶段(duàn)阶段参与(yǔ)，存在(zài)明显(xiǎn)的(de)先发优势。

　　博(bó)时券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决，成为(wèi)主流结算模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来，预计相关(guān)金融机构对(duì)该模式会保(bǎo)持高度关注，会成为(wèi)选(xuǎn)择之一(yī)。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信心，认为这(zhè)是一(yī)个基金、券商(shāng)、银行三(sān)方(fāng)共赢的模式，有望(wàng)成(chéng)为新的行业发展趋势(shì)。对管(guǎn)理(lǐ)人而言(yán)，类QFII结算(suàn)模式较传统券结(jié)模(mó)式(shì)、托(tuō)管人结(jié)算模式(shì)均有比(bǐ)较优(yōu)势；对托(tuō)管人而言，产品资金全(quán)额留存在托管(guǎn)账户，无需银证(zhèng)转账；对证券公司(sī)提(tí)高(gāo)服务(wù)机构(gòu)客户的能力，也加(jiā)强了公司(sī)品牌影响力。

　　不过(guò)，基金(jīn)公司开启(qǐ)类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也(yě)涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是托管行和(hé)券商。博(bó)道(dào)基(jī)金就表示，对基金公司来说，总体(tǐ)保(bǎo)留沿用(yòng)券商结算模式下的场内交易前端验资验券相(xiāng)关流程和业务系统(tǒng)，个别如清算(suàn)模块涉及一些(xiē)小改动(dòng)。但券(quàn)商和托管行的系统改(gǎi)动较大，如在(zài)系统直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清算等(děng)多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模(mó)式(shì)来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与。而记者(zhě)从业(yè)内了解(jiě)到，也有一些(xiē)银行、券商对此也抱有积极态(tài)度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一(yī)模式走(zǒu)向三类(lèi)模式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算(suàn)模式发生了重要变(biàn)化，从单一(yī)模式走向券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)三类模式的时代(dài)。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取的就是(shì)银行托管人(rén)结算模式，到(dào)目前已25年了，仍(réng)然是目前(qián)公募基金结算(suàn)的主(zhǔ)流模(mó)式(shì)。这一模式(shì)是，基金管理(lǐ)人租用券商的交易席位直连报盘交(ji怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧āo)易所，托管(guǎn)人作为特(tè)殊结算(suàn)参(cān)与人与中国结(jié)算进行资金和(hé)证券的清算(suàn)交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试点，并于(yú)2019年初由试点转常规，至今已历时(shí)5年有余(yú)。随着运作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善(shàn)及券商财富管理业(yè)务高速发展，券结(jié)模式(shì)自2021年迎来(lái)爆(bào)发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成立基金(jīn)采用了券结(jié)模式。根据(jù)中金公司统计，截(jié)至2023年(nián)2月24日(rì)，券结基金数(shù)量(liàng)与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易(yì)结(jié)算模(mó)式，基金结(jié)算(suàn)模(mó)式也正式进入了新时(shí)代(dài)。

　　博道基金相关人(rén)士就表示，券商(shāng)结(jié)算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算(suàn)模(mó)式各有优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以根(gēn)据(jù)不(bù)同情(qíng)况，选择不(bù)同的结算(suàn)模式，最大(dà)限度的调动各方(fāng)资源，为(wèi)持有人(rén)提供更好的(de)服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的(de)创新发展，伴随着权益市(shì)场行情修复及券商财富管理业务高速发(fā)展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品类型上，券结模式将有较大发展(zhǎn)空间。”上述平安基(jī)金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的(de)发展。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶段券商(shāng)结算模式在(zài)中小(xiǎo)基金(jīn)公司中更(gèng)加(jiā)普遍。中小基金相对来说(shuō)获(huò)得(dé)银(yín)行渠道的营销支持(chí)难度较大，券结模(mó)式能有效推(tuī)动券商和基金(jīn)公司(sī)的合作关系，有助于中小基金(jīn)新(xīn)产品(pǐn)开(kāi)拓市(shì)场。

　　不过，上述人(rén)士(shì)也表(biǎo)示，券(quàn)结模式保有(yǒu)量会更稳定一些，对(duì)于(yú)托管(guǎn)行有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现(xiàn)在也(yě)有一些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以(yǐ)后会(huì)是一个趋势(shì)。

　　博(bó)时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式(shì)的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约(yuē)因素，也从“投入(rù)成本较大、技术系统(tǒng)探(tàn)索较困(kùn)难(nán)”转变为(wèi)“产品策略与(yǔ)市场环境及需求(qiú)的匹配度、业绩表现与客户体验(yàn)的舒适(shì)度(dù)、销售(shòu)服务与渠道陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模式，将(jiāng)基(jī)金公(gōng)司、基金产品与券(quàn)商(shāng)渠道的中长期利益深度绑定；在此模(mó)式下，竞(jìng)争格局(jú)会发生(shēng)分(fēn)化，回归“买方投(tóu)顾陪伴(bàn)模(mó)式(shì)”的服务本质，”持续(xù)提供(gōng)“好产品、好服务”的基金公司和证券(quàn)公司会受益于这(zhè)一发(fā)展变化。

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