美国(guó)债务上限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时(shí)间(jiān)5月31日，美国国会众(zhòng)议(yì)院通过了一项关于联邦政府债(zhài)务上限和预算(suàn)的法案，隔日(rì)参议院(yuàn)通过，根据法案政府开支将受(shòu)到上限制约直(zhí)至2024年结束，但(dàn)可以避免发生债(zhài)务违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美(měi)国(guó)联(lián)邦债(zhài)务规(guī)模约为(wèi)31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其国内(nèi)生产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每(měi)个美国人负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性(xìng)债务违约，但债务上限危机仍可从市场预(yù)期、流(liú)动性、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本等(děng)机制(zhì)作(zuò)用于全球金(jīn)融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者表示，在(zài)目(mù)前美国债务上限情(qíng)景(jǐng)下，中长期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风(fēng)险难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)将更具韧(rèn)性，而市场关注的重点也将重新回到美联(lián)储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共(gòng)有22次触及法(fǎ)定上(shàng)限，每次债务上限触(chù)及后均(jūn)得到了(le)上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题(nián)债务上限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决(jué)前后，标普500指数最大(dà)下(xià)调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理(lǐ)投资总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性(xìng)非常低，但(dàn)此前因为市场担忧发(fā)生发生违约(yuē)，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表(biǎo)现相(xiāng)对(duì)于美国和发达市场(chǎng)更具韧性，得(dé)益于较佳(jiā)的(de)盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩国(guó)。

　　具体就中国市场(chǎng)而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今(jīn)年首季(jì)盈(yíng)利增长较去年(nián)第四季(jì)有所改善，有助(zhù)提振(zhèn)对(duì)中(zhōng)国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的估值(zhí)似乎被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题（日(rì)本(běn)除外）全球(qiú)市(shì)场策(cè)略师赵耀(yào)庭也(yě)对记者表示(shì)，债务协(xié)议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策(cè)略总监吴照银对(duì)记者称，因投资者对(duì)两党(dǎng)达成(chéng)一致有(yǒu)确(què)定的预期，所以近期美国以(yǐ)及全球资本市场并(bìng)没(méi)有对美国债务上限问题过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目(mù)前来看(kàn)，主流(liú)大类资产对(duì)于美债危(wēi)机的叙事反应都(dōu)较为平淡(dàn)，但野村东方国(guó)际证券资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对记者表示(shì)，从中长期的(de)资(zī)产配置角(jiǎo)度出发，诸如(rú)美债(zhài)上限等类似的尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要(yào)考虑两点：一是(shì)多元(yuán)化低相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险费的另类策略(lüè)，为(wèi)组合提供(gōng)下行保护。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产(chǎn)呈现(xiàn)明显的(de)超额收益，因此组合配置中保有一(yī)定(dìng)比(bǐ)例(lì)的避险资产有助(zhù)对(duì)冲投(tóu)资(zī)组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金(jīn)与美债季度(dù)展望中(zhōng)也提到，黄(huáng)金作为典型的(de)避险资产，国(guó)际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内(nèi)仍会高位震(zhèn)荡，通胀不(bù)确(què)定性仍然较高，同时全(quán)球整体风(fēng)险因素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提(tí)到，另一方面，极(jí)端危机环境(jìng)下(xià)，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市(shì)场无差别(bié)抛售(shòu)一(yī)切(qiè)资产增持(chí)现(xiàn)金，传统避险资产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约(yuē)并非(fēi)我(wǒ)们的基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用(yòng)市场(chǎng)的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则对记(jì)者(zhě)表示，美(měi)债上限的(de)提升，将(jiāng)促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为(wèi)，美(měi)国政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在两年内可以继续举(jǔ)债(zhài)。最近两周的(de)美(měi)债谈判关键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的(de)市场(chǎng)报(bào)以(yǐ)乐观。可(kě)见随着美(měi)债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进(jìn)一步有良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次回(huí)到

　　美(měi)国财政政策和货币(bì)政(zhèng)策上

　　美国(guó)参(cān)议院已经(jīng)投票通过债务(wù)上限法案，市场(chǎng)关注(zhù)焦(jiāo)点再(zài)度回(huí)到美国未来的财政政策和(hé)货币(bì)政策(cè)上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑(hēi)天鹅(é)事件，预计联储仍(réng)将贯彻数(shù)据(jù)依赖原则，联储(chǔ)可(kě)能会持续关(guān)注就(jiù)业数据和工商业运行情(qíng)况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的(de)乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数(shù)据上(shàng)看(kàn)，美(měi)国(guó)经济韧性好于预期，如果年(nián)核心PCE指标继(jì)续反弹(dàn)走高，不排除联(lián)储(chǔ)还会继续加息的(de)可(kě)能，但加息周(zhōu)期已(yǐ)接近尾声(shēng)，利率基本见(jiàn)顶的(de)趋势不会改变(biàn)，因(yīn)此预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过后，美(měi)国财(cái)政部预计将可(kě)于(yú)未来(lái)7个月发(fā)行逾(yú)6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流(liú)动性收紧，这或将产生显著的吸力(lì)作用。债券收(shōu)益(yì)率或将(jiāng)随(suí)着(zhe)资本(běn)流出经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析(xī)师黄(huáng)俊(jùn)则(zé)称，接下来美国财政部的工作重(zhòng)点是如(rú)何为美(měi)债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是否要(yào)调(diào)整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售(shòu)美(měi)债；第二，以中(zhōng)国(guó)为代表的贸易顺差国(guó)是否购(gòu)买(mǎi)美债(zhài)；第三(sān)，美(měi)国(guó)国(guó)内普通家庭(tíng)可能成为购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析(xī)称，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发(fā)行(xíng)美债（向市场卖(mài)出）这无疑(yí)会(huì)给美债市场(chǎng)造(zào)成极大抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美(měi)联储(chǔ)美联(lián)储停(tíng)止加(jiā)息(xī)和缩(suō)表。在5月(yuè)美联储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除了(le)此(cǐ)前暗(àn)示未来还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中美(měi)联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题