近(jìn)日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且(qiě)净利(lì)润(rùn)67.96亿(yì)元的(de)兴发集团，其旗下(xià)子(zi)公司兴(xīng)福电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导体加工过程中的关键材料，公司客户(hù)包(bāo)括长江存储、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国际等，也(yě)获(huò)得大基金(jīn)二期入股。

　　不(bù)过(guò)有(yǒu)意思的(de)是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可(kě)口可乐(lè)，这也无意间透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生(shēng)产过程中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原来不只(zhǐ)是(shì)常规的食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第(dì)二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从(cóng)事湿(shī)电子化学品业务，公(gōng)司产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等(děng)级分为(wèi)电子级磷酸(suān)、食(shí)品级磷(lín)酸，电子(zi)级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级(jí)磷(lín)酸(suān)＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同时会产(chǎn)生部分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值得(dé)一(yī)看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显示的主要(yào)销售内容为磷(lín)酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福电(diàn)子当年食(shí)品(pǐn)级磷酸的(de)主营(yíng)业务(wù)收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除销售给集(jí)成(chéng)电路行业、显示面板行(xíng)业客户外(wài)，还销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客(kè)户。由(yóu)于可(kě)口可乐(lè)公司对(duì)磷酸产(chǎn)品的品质(zhì)要(yào)求高于一般的(de)食品级(jí)磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实(shí)际为(wèi)符(fú)合食品(pǐn)级要求的(de)面板级(jí)磷酸(suān)。

　　成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看点。一是(shì)，兴福电子(zi)2022年(nián)12月进行过前期会计差(chà)错(cuò)更正(zhèng)及追(zhuī)溯调整，比如兴福电(diàn)子(zi)原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记(jì)者表示，非经常(cháng)性损益是指公司发生(shēng)的(de)与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了(le)真实、公允地反(fǎn)映(yìng)公司正常盈利能(néng)力(lì)的(de)各项(xiàng)收入、支出。成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区

　　扣除(chú)非经常(cháng)性(xìng)损益(yì)后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利率提升有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子(zi)2021年和2022年的有关(guān)毛利率(lǜ)，已经超过申(shēn)报(bào)稿列举的(de)同行业可比公司(sī)平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多(duō)集(jí)成电(diàn)路(lù)客户(hù)的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路用湿(shī)电子化学品销售(shòu)收入占比持(chí)续提(tí)升，且公司根(gēn)据部分(fēn)产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了产品销售(shòu)价格，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利(lì)率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区在此情况下，兴(xīng)福电(diàn)子未来毛利率还有多少上升空间(jiān)？如果(guǒ)不(bù)靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来看，兴福(fú)电子控(kòng)股股东为(wèi)上市(shì)公司兴发集团，其直接(jiē)持(chí)有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福(fú)电子的间接(jiē)控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国家集成电路基(jī)金(jīn)二期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福(fú)电(diàn)子间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二期之(zhī)间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权和随(suí)售(shòu)权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指通过(guò)上(shàng)市委(wěi)审议，还(hái)是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)没有上会结果的(de)企(qǐ)业(yè)比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如(rú)，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目(mù)显示(shì)，处于(yú)正常待(dài)审(shěn)核阶段的合合信(xìn)息和先正(zhèng)达(dá)，受(shòu)理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超(chāo)过。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注(zhù)册的(de)企业中有2家受理(lǐ)日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处于(yú)正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发行不(bù)超过1亿(yì)股，占发(fā)行后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福(fú)电(diàn)子增资时，公司的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购主(zhǔ)要(yào)系(xì)向(xiàng)关联(lián)方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重大经常性关联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务(wù)采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要(yào)原材料的关联采购占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷关(guān)联采购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额(é)的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫(liú)关联采购金额(é)占同类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控(kòng)股股东兴(xīng)发(fā)集团合并报表范围内(nèi)唯一从事湿(shī)电子(zi)化学品相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的(de)其他公(gōng)司主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴(xīng)福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行(xíng)预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团(tuán)在公告中表示，归母净利润(rùn)较上年同期(qī)大幅降低，主要是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市(shì)场价(jià)格持续下跌，在今(jīn)年(nián)一季度跌幅(fú)扩(kuò)大，至一(yī)季度末，草甘(gān)膦价(jià)格已跌(diē)至行业成本线附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下(xià)跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)，即公司(sī)湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品添(tiān)加(jiā)剂等成长性产品(pǐn)市(shì)场需(xū)求总体(tǐ)良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团另一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度(dù)平(píng)均售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径(jìng)不(bù)太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电(diàn)子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩(jì)具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城(chéng)市管理执法(fǎ)局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的(de)副总经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被(bèi)上交所(suǒ)予(yǔ)以监管警示的决定(dìng)，原因(yīn)是(shì)赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发集团(tuán)可(kě)转(zhuǎn)债构成短线交易。

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